Volgens de populaire argumenten die Fisher Investments Nederland in diverse financiële publicaties heeft geanalyseerd, beweren veel mensen dat aandelen goed nieuws – of althans het ontbreken van slecht nieuws- nodig hebben om te kunnen stijgen. Uit ons onderzoek blijkt dat slecht nieuws niet inherent slecht is voor aandelen.
Op basis van de historische marktanalyses van Fisher Investments Nederland denken wij niet dat aandelen nieuws benaderen in termen van objectief goed of slecht. Wij hebben eerder vastgesteld dat de markten efficiënt zijn in het verwerken van algemeen bekende informatie, wat betekent dat ze breed besproken nieuws, meningen en voorspellingen vrijwel onmiddellijk verwerken. Vervolgens wegen ze die verwachtingen af tegen de realiteit, met specifieke aandacht voor economische groei en bedrijfswinsten. Uit ons onderzoek blijkt dat aandelenkoersen het meest bewegen naar de kloof tussen de verwachtingen en werkelijkheid. In deze context kan zelfs slecht nieuws aandelen positief verrassen als negatieve berichten minder slecht zijn dan wat men over het algemeen verwacht of als het losstaat van de economie en de bedrijfsresultaten.
De wereldwijde bullmarkt van 2009 – 2020 (een lange periode van over het algemeen stijgende aandelenmarkten) is een goed voorbeeld volgens Fisher Investments Nederland.[i] Hoewel de bullmarkt op 9 maart 2009 begon, was die datum geen voorbode van een reeks positieve ontwikkelingen. De eurozone bleef tot aan juni van dat jaar (net als de VS) in een recessie (een langdurige economische neergang).[ii] De werkloosheid in de eurozone steeg met vervolgens nog eens 12 maanden alvorens zich te stabiliseren, en het aantal faillissementen in de VS steeg sterk.[iii] En toch noteerden wereldwijde aandelen +52,3% vanaf het dieptepunt van de bearmarkt tot eind 2009.[iv]
In onze ogen hebben de markten niks misgelopen. Wij denken eerder dat ze een slecht economisch klimaat hebben ingeprijsd tijdens de voorafgaande bearmarkt (een langdurig, door fundamenten aangejaagde daling op de aandelenmarkt van 20% of meer). Op basis van onze waarnemingen uit die periode, voorspelden veel alom gevolgde economen een veel langere neergang en immense, blijvende bedrijfsverliezen. Aangezien de werkelijkheid beter bleek te zijn dan zij hadden voorspeld, denkt Fisher Investments Nederland dat die positieve verrassing de aandelenmarkten een impuls gaven. Om dit te verduidelijken, moeten we kijken naar de bedrijfswinsten van Amerikaanse S&P 500-bedrijven, aangezien ze een groot deel van de ontwikkelde wereldaandelenmarkt weerspiegelen.[v] In het tweede en derde kwartaal van 2009 was de winst op jaarbasis gekrompen (respectievelijk -26,9% en -15,8% ten opzichte van het jaar daarvoor).[vi] Toch waren die resultaten beter dan de consensusvoorspellingen van analisten in Q2 en Q3 (respectievelijk -29,6% en -22,6%).[vii] Dubbelcijferige dalingen in de winst verhinderden niet dat aandelen in 2009 stegen.
Soms kunnen negatieve ontwikkelingen een onmiddellijke impact hebben, maar Fisher Investments Nederland denkt dat aandelen verliezen snel opvangen en zich kunnen herstellen ondanks aanhoudend slecht nieuws. Kijk maar naar het extreme voorbeeld van de wereldwijde bearmarkt die volgde op de coronalockdowns die in 2020 door overheden waren ingesteld. Op 19 februari bereikten wereldwijde aandelen een record waarna ze scherp daalden en op 23 maart een dieptepunt bereikten.[viii] Wij denken dat aandelen de economische impact van de plotselinge stopzetting van de wereldeconomie – die de wereldwijde activiteit tot stilstand bracht – hebben ingeprijsd en vooruit zijn blijven blikken, zelfs toen er nog meer slecht nieuws kwam. Aandelen gingen over naar een nieuwe bullmarkt naarmate de pandemie voortduurde en opeenvolgende coronavarianten veel druk legden op de nationale gezondheidsstelsels van veel landen. De coronamaatregelen brachten veel bedrijven in problemen en economische gegevens werden sterk negatief.[ix] Maar deze negatieve ontwikkelingen verhinderden niet dat de wereldmarkten van 23 maart tot het einde van het jaar met 49,5% stegen.[x]
Een ander recent voorbeeld: de schuldencrisis in de eurozone van meer dan tien jaar geleden. De markten van de eurozone bevonden zich in februari tot en met september 2011 in een bearmarkt.[xi] Dat was ten tijde van de staatsschuldcrisis in de eurozone, en in die tijd stelden veel financiële publicaties die wij volgen dat het euroblok op het punt stond uiteen te vallen – met Griekenland als eerst. Na het dieptepunt op 22 september, gemeten in euro’s, waren aandelen uit de eurozone ondanks aanhoudend slecht nieuws toch in een bullmarkt terechtgekomen.[xii] Griekenland ontving in februari 2012 en augustus 2015 noodsteun, en het aanhoudende drama rond de Griekse politiek wakkerde de vrees aan voor een Grexit – de uitstap van Griekenland uit de eurozone.[xiii] Het land is twee keer in gebreke gebleven tegenover particuliere schuldeisers, in 2012 en nogmaals tegenover het Internationaal Monetair Fonds (IMF) in juni 2015.[xiv] Het land was bijna uit het euroblok gestapt nadat zijn kiezers een reddingsoperatie hadden verworpen die de ultralinkse regering onder leiding van Syriza die maand was overeengekomen met de EU, de Europese Centrale Bank en het IMF. Aandelen in de eurozone werden door dit alles echter niet op een zijspoor gebracht. Volgens Fisher Investments Nederland wisten de aandelenmarkten dat het Griekse euro-drama weliswaar slecht was voor Griekenland, maar dat het de economie van de eurozone in bredere zin niet zou doen ontsporen en dat de bestaande financiële vangnetten waarschijnlijk zouden voorkomen dat de financiële spanning over zou slaan naar andere economieën in de eurozone.
Volgens de analyses van Fisher Investments Nederland van de marktgeschiedenis, betekent slecht nieuws an sich niet dat aandelen in de problemen komen – de context is wat telt. Wij denken dat deze geschiedenis een aantal nuttige lessen bevat voor beleggers. Zo denken we dat het goed is om geen vooraf bepaalde uitkomst, of dat nu positief of negatief is, van een bepaalde gebeurtenis te extrapoleren. Volgens ons is het belangrijk om het bredere economische en politieke klimaat te analyseren waarbij we ook het heersende sentiment meewegen. Wij denken dat beleggers er ook baat bij hebben om te na te gaan of een nieuwsontwikkeling wijdverbreid wordt besproken en dus waarschijnlijk door de markten wordt ingeprijsd. Ga tevens na of het slechte nieuws in kwestie een maatschappelijk probleem betreft, en of dat het rechtstreeks verband houdt met de economie en toekomstige bedrijfswinsten.
Dit betekent niet dat aandelen negatieve ontwikkelingen negeren. Er zullen momenten zijn, zoals volgens ons blijkt uit de recente gebeurtenissen in 2022, waarop slecht nieuws negatief is voor aandelen.[xv] Maar dat is niet altijd het geval. Hoe moeilijk het ook is, denken we dat beleggers er goed aan doen om het complexe en genuanceerde karakter van de markt in ogenschouw te nemen. Naar de mening van Fisher Investments Nederland zal een dergelijke aanpak beleggers op langere termijn waarschijnlijk ten goede komen.
Volg ons op social media voor de laatste marktontwikkelingen en updates van Fisher Investments Nederland:
Fisher Investments Nederland is de handelsnaam die wordt gebruikt door de vestiging van Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in Nederland (“Fisher Investments Nederland”). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl is een in Luxemburg geregistreerde besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid (ondernemingsnummer: B228486) wat ook handelt onder de naam Fisher Investments Europe (“”Fisher Investments Europe””). Fisher Investments Europe staat onder toezicht van de CSSF. Statutaire zetel Fisher Investments Europe: K2 Building, Forte 1, Third Floor, 2a rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe besteedt sommige aspecten van het dagelijkse beleggingsadvies, portefeuillebeheer en portefeuillehandelingen uit aan gelieerde ondernemingen.
Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments Europe en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of belastingadvies of een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments Europe deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Niets in dit document is als aanbeveling of prognose van marktomstandigheden bedoeld. Het is eerder bedoeld om een standpunt weer te geven. De huidige en toekomstige markten kunnen sterk afwijken van de hier geschetste scenario’s. Bovendien worden geen garanties gegeven met betrekking tot de nauwkeurigheid van eventuele aannames gemaakt in illustraties in dit document.
[i] Bron: FactSet per 16-12-2022. Gebaseerd op het rendement in euro van de MSCI World Index met netto-dividenden, 09-03-2009 tot en met 31-12-2009.
[ii] “Chronology of Euro Area Business Cycles,” Staff, Euro Area Business Cycle Network, geraadpleegd op 16/12/2022, en het Amerikaanse National Bureau of Economic Research (NBER) per 16-12-2022.
[iii] Bron: FactSet per 16-12-2022. Werkloosheidspercentage in de eurozone, maandelijks, maart 2009 tot en met maart 2010, en “Bankruptcies Spike 33%,” Hibah Yousuf, CNNMoney, 25-11-2009.
[iv] Ibid. Het rendement van de MSCI World Index, nettodividenden inbegrepen, in USD, 09-03-2009 tot en met 31-12-2009.
[v] “Why Is the S&P 500 Relevant Globally?” Jodie Gunzberg en Tim Edwards, S&P Global, 20-06-2018.
[vi] Bron: FactSet per 16-12-2022. S&P 500 Earnings Scorecard voor Q2 2009 en Q3 2009.
[vii] Ibid.
[viii] Ibid. Gebaseerd op het rendement in euro van de MSCI World Index met netto-dividenden, 19-02-2020 tot en met 23-03-2020.
[ix] “Business activity collapses across Europe as coronavirus lockdowns spread,” Jonathan Cable, Reuters, 03-04-2020. Geraadpleegd via Nasdaq.com.
[x] Bron: FactSet per 16-12-2022. Het rendement van de MSCI World Index, nettodividenden inbegrepen, in USD, 23-03-2020 tot en met 31-12-2020.
[xi] Ibid. Het rendement van de MSCI EMU Index, nettodividenden inbegrepen, in EUR, 18-02-2011 tot en met 22-09-2011.
[xii] Ibid. Het rendement van de MSCI EMU Index, nettodividenden inbegrepen, in EUR, 22-09-2011 tot en met 22-09-2015.
[xiii] “Greece’s Debt Crisis, 1974 – 2018,” de Raad voor buitenlandse betrekkingen. Geraadpleegd op 19-12-2022.
[xiv] Ibid.
[xv] Bron: FactSet, per 19-12-2022. Het rendement van de MSCI World Index, nettodividenden inbegrepen, in EUR, 31-12-2021 tot en met 19-12-2022.
- De kloof tussen bevlieging en werkelijkheid: lees hier de ervaringen van Fisher Investments Nederland met groene energie
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland: waarom aandelen niet afhankelijk zijn van een lage rente
- Volgens de ervaring van Fisher Investments Nederland kunnen langetermijnbeleggers lessen trekken uit 2023
- Fisher Investments Nederland legt aan de hand van zijn ervaringen uit wat we wijzer worden als we het sentiment meten
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland in het kort: hebben aandelen een sterke bbp-groei nodig?
- De ervaringen van Fisher Investments Nederland met de techsector
- Fisher Investments Nederland bespreekt het opveringseffect
- Fisher Investments Nederland werpt zijn licht op de markthistorie
- Fisher Investments Nederland beargumenteert waarom de olieprijzen geen invloed hebben op aandelen
- Fisher Investments Nederland werpt zijn licht op een veelvoorkomende valkuil bij het beleggen: het actualiteitsdenken
- Fisher Investments Nederland schijnt licht op de sector basisconsumptiegoederen
- Fisher Investments Nederland gaat in op de vrees voor een wereldwijde recessie
- Fisher Investments Nederland geeft kijk op de prestaties van de duurzame consumptiesector
- Fisher Investments Nederland legt uit wat u moet afwegen voordat u in vastgoed belegt
- Fisher Investments Nederland geeft kijk op de markten: slecht nieuws is niet per definitie slecht voor aandelen
- Fisher Investments Nederland over beleggingshypes: het snelle geld of pure oplichting?
- Volgens Fisher Investments Nederland speelt politiek geen rol in uw beleggingsstrategie
- Fisher Investments Nederland geeft zijn perspectief op goud als vermeend afdekkingsinstrument in de beleggingsportefeuille
- Fisher Investments Nederland neemt de inflatie onder de loep
- Fisher Investments Nederland bespreekt wat het strijden tegen de laatste oorlog inhoudt
- Fisher Investments Nederland over de beperkingen van kapitaalbehoud
- Seizoensgebonden beurswijsheden in perspectief gezet
- Wat de arbeidsstatistieken volgens Fisher Investments Nederland voor aandelen betekenen
- De impact van de bedrijfswinsten op de aandelenmarkten volgens Fisher Investments Nederland
- Groei of waarde: welke beleggingsstijl is beter voor uw portefeuille?
- Wat de rentecurve volgens Fisher Investments Nederland kan betekenen voor beleggers
- Vijf zaken die potentiële bitcoinbeleggers volgens Fisher Investments Nederland in overweging moeten nemen
- Het beleggerssentiment is getemperd en dat kan een goede zaak zijn
- De visie van Fisher Investments Nederland over de hoge energieprijzen en de ontwikkeling van de economie
- Fisher Investments Nederland: beleggers zouden de afbouw van de monetaire verruiming moeten toejuichen
- Waarom beleggers verder zouden moeten kijken dan schommelingen op korte termijn
- Wat is er gebeurd met de “waarde-rally” van 2021?
- Dit denkt Fisher Investments Nederland van de geruchten over toenemende inkopen van eigen aandelen
- De kijk van Fisher Investments Nederland op negatieve volatiliteit
- Dit kunnen beleggers volgens Fisher Investments Nederland opmaken uit de sterk schommelende olieprijzen
- Hoe u het hoofd koel houdt in stijgende markten – Fisher Investments Nederland
- Fisher Investments Nederland legt uit hoe een negatieve rente nadelige gevolgen voor u kan hebben
- Is COVID-19 van invloed op uw beslissingen?
- Fisher Investments Nederland over de zogenaamd overgewaardeerde aandelen
- Het gevaar van recency bias, volgens Fisher Investments Nederland
- Beleggen in passieve producten maakt u nog geen passieve belegger
- Waarom deflatie in de eurozone volgens Fisher Investments Nederland niet in het verschiet ligt – en ook niet gevaarlijk is
- Verminder uw financiële stress met een noodfonds
- Een leidraad voor het interpreteren van economische cijfers
- Fisher Investments Nederland: Overheidsuitgaven in het kader van COVID-19 geen gevaar voor aandelenkoersen
- Valt uw aandelenrisico hoger uit door een uitgesproken voorkeur voor uw eigen land?
- De voordelen en grenzen van fiscale stimulering
- Werkt het negatieve-rentebeleid van centrale banken wel?
- Waarom beleggen ook zinvol is in perioden waarin dit onaantrekkelijk lijkt
- ESG-beleggen: een inleiding
- Geopolitieke risico’s op de markten
- De economische vooruitzichten van China: Welke impact hebben ze op Europa?
- Discipline in tijden van hoge volatiliteit
- Klimaatverandering evalueren – risico’s en mogelijkheden
- Staatsschuld in perspectief
- Inleiding in rentecurves: wat zijn het en welke invloed hebben ze op uw beleggingen?
- De opsplitsing van de wereld door de bril van een belegger
- Beknopte handleiding over waarderingen
- Vallen de Europese verkiezingen ten prooi aan populisme?
- De Italiaanse verkiezingen: de onderschatte impact van de afnemende onzekerheid
- Vrees voor recessie in eurozone lijkt ongegrond
- Eindejaarsherinnering: rendement uit het verleden is niet te koop
- Economisch nieuws van ruis scheiden
- Onopvallende positieve ontwikkelingen op handelsgebied
- Waarom het herbeleggingsrisico van belang is voor obligatiebeleggers
- Vertrouwdheid leidt niet tot een lager risico
- Voor aandelen is een oplossing voor de existentiële langetermijnproblemen van de eurozone niet van wezenlijk belang
- Hoe wereldwijd beleggen kan helpen bij het verlagen van het single-stock risico
- Maakt verkopen in mei blij?
- Wat te doen als de volatiliteit toeneemt
- Correct denken over correcties
- Protectionisme: Vrees versus realiteit
- Europese aandelen trotseren terrorisme
- De toekomst van de euro
- Vermogensbeheerder van het jaar
- V&A met Aaron Anderson van Fisher Investments
- De berg en de klap
- Ken Fisher geeft een beursoutlook voor de tweede jaarhelft
- Bekijk valutaschommelingen op lange termijn
- De Italiaanse verkiezingen: de onderschatte impact van de afnemende onzekerheid
- Fisher Investments Nederland