Linde | Operationele- en free cash flow op recordhoogte
Na de uitstekende tweedekwartaalcijfers, waarin Linde de winstprognose verhoogde, was al duidelijk dat het daar niet bij zou blijven. Het derde kwartaal was zelfs nog iets beter. In vergelijking tot het tweede kwartaal stegen omzet en winst per aandeel met 1% tot respectievelijk $7,67 mrd en $2,73. Afgezet tegen het derde kwartaal van 2020 is de omzet met 12% toegenomen en de winst per aandeel met zelfs 27%.
Linde behaalde afgelopen kwartaal verschillende records. Met $2,56 mrd realiseerde de industriële gassenproducent de hoogste operationele cash flow ooit in een kwartaal.
Nieuwe leningen
Ook de free cash flow – de operationele cash flow verminderd met investeringsuitgaven – bereikte met bijna $2,1 mrd het hoogste kwartaalniveau ooit. Daarnaast steeg het rendement op het ingezette kapitaal naar een recordstand van 16,7%. Hoewel Linde ruim voldoende cash genereert, maakte het bedrijf toch gebruik van de gunstige omstandigheden op de obligatiemarkt.
Linde gaf voor €1,9 mrd drie nieuwe obligaties uit met looptijden van vijf, twaalf en dertig jaar. Door de sterke financiële positie betaalt het bedrijf hiervoor rentes van respectievelijk 0%, 0,375% en 1%.
De vraag
De recordregen in het derde kwartaal leidde tot de door mij al verwachte opwaartse bijstelling van de winstprognose. In plaats van een $10,10-10,30 per aandeel rekent Linde nu op $10,52-10,60. De vraag is hoe ver het bedrijf – waar topman Steve Angel per 1 maart 2022 doorschuift naar de RvC en wordt opgevolgd door ‘Linde-veteraan’ Sanjiv Lamba – de operationele winstmarges nog kan oprekken.
Mijn winsttaxaties gaan naar $10,60 voor 2021 en $11,45 voor 2022, wat een redelijk conservatieve stijging van 8% in 2022 impliceert.
Aandeel Linde koopwaardig voor de langere termijn
Met een dergelijke taxatie komt de k/w voor het aandeel op 30,8 voor dit en 28,5 voor volgend jaar. Dat is aan de hoge kant en beperkt het opwaarts potentieel voor de korte termijn. Het advies blijft dus ongewijzigd: het aandeel Linde is alleen koopwaardig voor wie een beleggingshorizon heeft van meer dan één jaar.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.