KPN kan het tij nog niet keren
Telecombedrijf KPN ziet al jaren de inkomsten dalen. 2020 was daar geen uitzondering op. Voor beleggingswinst moeten de aandeelhouders nog altijd geduldig afwachten.
KPN rapporteerde over het vierde kwartaal een daling van de autonome omzet van 3%, naar €1354 mln. Over het hele jaar bedroeg de daling 4%, tot €5275 mln. De afname geldt voor alle divisies: consumenten, zakelijk en wholesale (diensten voor derden). Bij de eerste en laatste divisie was in het vierde kwartaal wel sprake van een opleving die te maken moet hebben met de lockdowns. Daardoor zat KPN aan de bovenkant van de analistenverwachtingen.
De omzet daalt al jaren. KPN probeert dit tij te keren en heeft in november bekendgemaakt de uitleg van het glasvezelnetwerk te versnellen. Momenteel bereikt het bedrijf ruim een derde van de huishoudens. Dat moet in 2023 de helft zijn geworden. Het bedrijf hoopt dat de aanwezigheid van glasvezelklanten aantrekt en dat die bovendien duurdere diensten bestellen. De bandbreedte van de glasvezel klopt die van de kabel van Ziggo/Vodafone. Ook bij het zakelijke verkeer blijft KPN moderniseren om de concurrentie voor te blijven.
Resultaten van KPN
Naast modernisering probeert KPN de omzetdaling te compenseren door kosten te verlagen. Dat doet het bedrijf onder meer door zelf te digitaliseren. De personeelskosten daalden daardoor in 2020 met maar liefst 13%. Het totaal aan operationele kosten nam af met bijna 5%, naar €2803 mln. De omzetdaling en kostenreducties leidden tot een operationeel resultaat (ebitda na leases) dat met €2320 mln praktisch gelijk was aan dat van 2019 (zie tabel). De nettowinst kwam met €561 mln veel lager uit dan in 2019 (€614 mln).
Aandeel KPN blijft op ‘verkopen’
Modernisering en kostenreductie vormen al geruime tijd de kern van de strategie van KPN. De kostenreducties kunnen niet in dit tempo blijven doorgaan, dus het herstel van de winstgevendheid moet vooral komen van meer omzet. Glasvezel kan die brengen, maar dan hooguit op termijn.
Dit impliceert dat de belegger geduld moet hebben om beleggingswinst met KPN te boeken, terwijl er ondertussen winstgevender aandelen te vinden zijn. KPN presteerde in de afgelopen jaren slechter dan de AEX-index, ondanks overnamegeruchten. Ik blijf daarom bij mijn verkoopadvies.
| Jaarcijfers | |||
| In mln € | 2020 | 2019 | |
| Autonome omzet | 5275 | 5486 | |
| Autonome ebitda na leases | 2320 | 2317 | |
| Nettowinst | 561 | 614 |
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.