NSI | De coronaklap valt reuze mee

Kantorenbelegger NSI boekte over de eerste zes maanden €29,5 mln aan nettohuurinkomsten, tegen €32,1 mln in dezelfde periode van vorig jaar. Deze teruggang komt volledig op het conto van vastgoedverkopen in 2019. Op vergelijkbare basis stegen de huuropbrengsten met 4,0%, ondanks diverse maatregelen om de effecten van de coronacrisis op de huurders te verzachten.

Zo hoefden klanten van flexibele kantoren in mei geen huur te betalen en nam NSI ook de kosten van veiligheidsmaatregelen voor zijn rekening. Veruit de meeste klanten betaalden de huur echter netjes op tijd. Per 10 juli was 96,0% van de huur over het tweede kwartaal binnen. Rekening houdend met de verleende huurkortingen stond slechts 0,6% van de huur nog open. Voor het derde kwartaal is al 90% binnen, een hoger percentage dan in de vergelijkbare periode van vorig jaar.

Stabiel dividend NSI

Het directe beleggingsresultaat kwam uit op €21,8 mln (-6,1%), maar dit werd volledig tenietgedaan door een negatieve herwaardering van €55,6 mln. Externe taxateurs verlaagden de waarde van de vastgoedportefeuille met 4,1%. De kantoren in Amsterdam (55% van de portefeuille) werden 5% minder waard. Daarmee blijft de impact van de coronacrisis op de waardering vooralsnog beperkt. Grotere afwaarderingen liggen volgens mij ook niet voor de hand, ondanks de thuiswerktrend. Zeker de hoofdstad blijft een populaire vestigingsplaats, terwijl de leegstand van 3,7% op een historisch laag niveau is beland.

NSI haalt de eerder verlaagde verwachting van een direct beleggingsresultaat per aandeel van €2,30-2,40 voor 2020 weer van stal. Verder zal het dividend gelijk blijven op €2,16 per aandeel. Op 15 juli noteert de koers zonder het interim dividend van €1,04. Beleggers vrezen de gevolgen van de crisis op de cyclische kantorenmarkt en hebben het aandeel dit jaar laten vallen. Met een dividendrendement van ruim 6% en een stevig disagio van 24% is het pessimisme te ver doorgeschoten. Nu de negatieve gevolgen van de pandemie op de operationele gang van zaken meevallen, is het aandeel rijp voor herstel. Mijn advies blijft ‘kopen’.