CVC | Nieuwkomer op de beurs belooft sterke groei

Na twee mislukte pogingen maakte CVC afgelopen week eindelijk zijn opwachting op Euronext Amsterdam. Het aandeel kreeg een introductieprijs van €14 en sloot op de eerste handelsdag flink hoger op €16,50. De emissie was alleen bestemd voor institutionele beleggers en werd massaal overschreven. Dat komt ook door de relatief kleine omvang van de emissie van circa €2 mrd, of circa 14,4% van het geplaatste aandelenkapitaal. Er is voor €250 mln aan nieuwe aandelen uitgegeven, terwijl daarnaast een aantal zittende aandeelhouders hun aandelen verkochten.

Ongeveer twee derde van de uitstaande aandelen blijft in handen van de medewerkers, zodat de free-float vooralsnog beperkt is. De koers zal hierdoor volatiel zijn, maar op lange termijn kan CVC zich wel eens ontpoppen als een mooi groeiaandeel. CVC is met circa €186 mrd onder beheer een van de grootste private-equityhuizen in Europa en heeft een mooi track record opgebouwd.

Sinds de oprichting in 1981 bedraagt het gemiddelde bruto rendement circa 28% per jaar. Pensioenfondsen en andere institutionele beleggers gaan dan ook graag in zee met CVC en vertrouwen het bedrijf steeds meer kapitaal toe. De Britse firma heeft ook de wind mee, want pensioenfondsen houden vanwege rendementsoverwegingen en diversificatievoordelen meer alternatieve beleggingen aan.

De outlook

CVC wil autonoom verder groeien door onder meer zijn aanwezigheid in Azië uit te breiden en aanvullende overnames te doen. Zo zal het dit jaar de overname van de Nederlandse infrastructuurspecialist DIF Capital Partners afronden. Groei van het vermogen onder beheer moet zorgen voor een verdere stijging van de provisie-inkomsten, die vorig jaar 84% van de omzet uitmaakten. Daarnaast verdient CVC geld met prestatievergoedingen, bijvoorbeeld na een geslaagde verkoop van een deelneming.

Het bedrijf heeft de ambitie om op termijn de provisie-inkomsten met een derde te laten stijgen. Aangepast voor diverse posten moet de ebitda omhoog naar €1,16 mrd tot €1,54 mrd, tegen ongeveer €740 mln in 2023. Cruciaal in dit groeiplaatje is de verdere groei van het vermogen onder beheer, wat ook afhankelijk is van de rente en het beursklimaat. Lucratieve desinvesteringen zorgen voor extra belangstelling voor de fondsen van CVC. Naast de goede reputatie is ook de schaalgrootte van CVC een voordeel, want de sector consolideert en investeerders doen het liefst zaken met de grotere private-equityhuizen.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel CVC naar ‘houden’

CVC heeft dankzij de terugkerende provisie-inkomsten een stabiele kasstroom en wil een groot deel van de winst uitkeren. De eerste halfjaarlijkse dividenduitkering volgt na de jaarcijfers over 2024 en bedraagt €0,225 per aandeel. Op jaarbasis vertaalt zich dit in een aardig dividendrendement van 2,8% en het dividend zal naar verwachting op termijn toenemen. De k/w van 30 is fors, maar ligt in lijn met sectorgenoten als EQT, Partners Group en Ares. Het aandeel CVC is al met al een mooie aanvulling op de Amsterdamse beurs, maar op waarderingsgronden staan we niet te springen om in te stappen en starten we met ‘houden’.