KPN | Een keurig kwartaal
KPN kan op een erg degelijk tweede kwartaal terugblikken waarbij de omzet van €1,3 mrd op jaarbasis nagenoeg gelijk bleef en de ebitda €4 mln toenam, van €585 mln naar €589 mln. Opmerkelijk was dat KPN er voor het eerst sinds 2017 weer mobiele klanten bij kreeg. Het aantal abonnementen van particuliere consumenten groeide met 1,3%. KPN speelde in op het toenemende thuiswerken door abonnementen met een onbeperkt dataverbruik aan te bieden.
Glasvezel
KPN schakelde ook een versnelling hoger met de aanleg van glasvezelaansluitingen voor internet en televisie. In het tweede kwartaal steeg het aantal aangesloten huishoudens met 113.000 naar meer dan 3 miljoen. Glasvezel is nu voor ongeveer de helft van de Nederlanders beschikbaar, maar KPN wil dit tegen 2026 optrekken naar 80%. Daartoe werd eerder dit jaar het glasvezelbedrijf Glaspoort opgericht, een joint-venture met pensioenbeheerder APG.
Er waren ook tegenvallers. Zo bleef de groei van het aantal breedbandaansluitingen achter bij de verwachtingen. Ook wat betreft klantentevredenheid is er nog werk aan de winkel, want die staat nabij het laagste punt in vier jaar tijd.
Winst
De nettowinst maakte in het tweede kwartaal een flinke sprong, naar €800 mln. Dit had vooral te maken met boekwinsten bij de oprichting van Glaspoort, de verkoop van KPN ICT Consulting en de terugname van een provisie. Maar ook exclusief deze eenmalige posten steeg de nettowinst op jaarbasis met €24 mln, of bijna 20%.
De strategie omvat, naast een verdere uitrol van het 5G- en het glasvezelnetwerk, een toename van de kasstromen en hogere aandeelhoudersvergoedingen. Het dividend wordt verhoogd van €0,13 naar €0,136 en zal jaarlijks met 3 tot 5% groeien. KPN zal dit jaar ook voor €200 mln aan eigen aandelen inkopen.
Aandeel KPN blijft koopwaardig
De ondernemingswaarde bedraagt 7,2 keer de verwachte ebitda. Dit is niet uitzonderlijk goedkoop, maar KPN levert een aantrekkelijk rendement en beschikt over een sterke balans met €2 mrd aan cash en een nettoschuld die werd afgebouwd van €5,25 mrd naar €5,20 mrd.
Naarmate de uitrol van het glasvezelnetwerk vordert, kunnen de kasstromen verder omhoog en komt er meer ruimte voor bijkomende aandeelhoudersvergoedingen. Ik handhaaf voor het aandeel KPN het koopadvies.
| KERNCIJFERS | |||
| In € mln | 2021(t) | 2020 | 2019 |
| Omzet | 5300 | 5280 | 5490 |
| Vrije kasstroom | 765 | 765 | 726 |
| Dividend p.a. (in €) | 0,136 | 0,13 | 0,13 |
Glasvezel in combinatie met 5G staat garant voor stabiele en voorspelbare inkomsten, precies waar private equity naar op zoek is. De kans op een nieuw bod blijft daarom groot, zolang de markt KPN als een koperbedrijf en niet als een glasvezelbedrijf blijft waarderen. De vraag is dus niet of, maar wanneer er weer een speler met diepe zakken bij KPN op de stoep staat. Een hoog bod in combinatie met een investeringsbelofte kan KPN alsnog overstag laten gaan.
Verder lezen?
Koen Lauwers
Koen Lauwers (1975) is master in de handels- en consulaire wetenschappen en heeft een aanvullende master in de Bedrijfsinformatica (Vrije Universiteit Brussel). Hij startte in 1999 als analist technologie-aandelen en doet als onafhankelijk financieel analist aan beleggingsresearch voor verschillende marktpartijen. Koen heeft een brede kijk op de financiële markten en is met name gespecialiseerd in grondstoffen, valuta's, macro-economie en geopolitieke evoluties.