ASR | Mooi herstel in tweede halfjaar

ASR heeft zich sterk hersteld van een minder goede jaarstart. Het operationeel resultaat is in het tweede halfjaar met 11% gestegen, naar €439 mln, en nam over heel 2020 met 3% toe naar €885 mln. Hierdoor klom het operationeel rendement op het eigen vermogen naar 15,3% (2019: 15,1%). Dat ligt duidelijk hoger dan de eigen doelstelling van 12 tot 14%.

Per saldo heeft de coronacrisis een neutraal effect op de resultaatontwikkeling. Aan de ene kant moest meer worden uitgekeerd aan arbeidsongeschiktheidsvergoedingen, maar aan de andere kant werd dit effect gecompenseerd door lagere claims bij de P&C-divisie. Als gevolg van de pandemie zijn er bijvoorbeeld veel minder auto’s op de weg, wat leidt tot minder schade en botsingen.

Onder de streep

Op jaarbasis is het operationeel resultaat van de divisie schade met 7% gestegen naar €241 mln. Bij de grote levensdivisie nam dit bedrag met 5% toe naar €730 mln als gevolg van het gunstige klimaat op financiële markten. Onder de streep lag het nettoresultaat in het tweede halfjaar van €424 mln bijna op hetzelfde niveau als in 2019 (€432 mln).

Als gevolg van het zwakke eerste halfjaar, daalde de winst van ASR over heel 2020 met 32% naar €657 mln. Dit bedrag wordt echter vertekend door lagere beleggingsopbrengsten door corona, een goodwill-impairment en een boekwinst op de Loyalis-overname vorig jaar. De autonome kapitaalcreatie (stabiel op €500 mln) geeft een veel beter beeld van de onderliggende ontwikkeling. De kapitaalinstroom stuwt kapitaalbuffer Solvency II van 195 naar 199%. Daarbij is rekening gehouden met de uitkering van een slotdividend van €1,28. Hierdoor komt het totale dividend over 2020 op €2,04 (2019: €1,90).

Aandeel ASR blijft koopwaardig

Die uitkering is iets lager dan verwacht, wat verklaart waarom de beurskoers nauwelijks in beweging kwam na de degelijke cijferpublicatie. Omdat het bedrijf beperkte groeimogelijkheden heeft op de volwassen Nederlandse markt, is het dividendrendement (6,0%) voor beleggers een belangrijke rendementsbron. Het vooruitzicht dat de uitkering de komende jaren gestaag verder kan groeien, is de belangrijkste reden om ondanks de kleine dividendtegenvaller toch het koopadvies te herhalen.