Advieswijziging | Bayer verliest geloofwaardigheid na nieuwe tegenvaller

Een winst- en omzetwaarschuwing heeft het fundament weggeslagen onder het koopadvies voor het aandeel Bayer. Dat advies leunde sterk op twee argumenten. In de eerste plaats was dat de verwachting dat er binnen afzienbare tijd een oplossing zou komen voor de glyfosaat-rechtszaken. Hierdoor zou de waardering – die door de onzekerheid sterk is teruggelopen – met ruim 30% kunnen oplopen richting een niveau dat binnen de sector gebruikelijk is. De tweede reden voor het koopadvies waren de goede operationele prestaties, die een bodem legden onder het aantrekkelijke dividend.

Zwakke vooruitzichten

De teleurstellende gang van zaken bij de gewasdivisie leidt er echter toe dat het nog langer gaat duren voordat de degelijke prestaties van de farmatak in de schijnwerpers komen te staan. Bovendien heeft de tegenvaller ook flinke financiële gevolgen. Het ligt voor de hand dat kredietbeoordelaars de rating tegen het licht gaan houden en deze mogelijk zelfs verlagen. Dat leidt tot hogere financieringslasten. Dit jaar boekt het bedrijf een stevig verlies, en de winst per aandeel voor 2021 komt nu op €4,00. Hoewel het dividendbeleid gehandhaafd blijft, waarschuwt Bayer dat de uitkering de komende jaren aan de onderkant van de bandbreedte ligt (30 tot 40% van de winst).

Onderwaardering vrijspelen

Voorlopig is er geen uitzicht op een ontwikkeling die de negatieve nieuwsstroom kan doorbreken. Nadat een Amerikaanse rechter een streep zette door een glyfosaat-schikking, wordt het afhandelen van de rechtszaken een kwestie van de lange adem. Minstens zo belangrijk is dat opsplitsing van Bayer niet aan de orde komt door de recente herbenoeming van Werner Baumann. Baumann was de architect achter de overname door Bayer van Monsanto. Hij wil de transactie hoe dan ook tot een succes maken en mijdt het gesprek met activistische beleggers over het opdelen van Bayer.

Advies Bayer naar verkopen

Alleen al de farmadivisie is bij een binnen de sector gebruikelijke waardering van circa tien maal de ebitda ruim een kwart meer waard dan de huidige beurswaarde, maar die onderwaardering wordt niet vrijgespeeld zolang Baumann aan het roer staat. Beleggers zijn dan ook beter af als ze het pijnlijke verlies nemen en andere aandelen kopen met goede vooruitzichten: ‘verkopen’.