DSM moet op overnamepad, zegt Credit Suisse
Verlaging
Credit Suisse begint zijn uitgebreide rapport over DSM positief. Het management heeft de verschillende overnames in de Voedingsdivisie van de afgelopen jaren goed geïntegreerd. Ook heeft DSM volgens Credit Suisse de marges van de Voedingsdivisie tot het sectorgemiddelde opgekrikt. Credit Suisse ziet de toekomst voor DSM om meerdere redenen echter minder positief in. De broker verlaagde zijn omzet- en winstverwachting voor dit en komend jaar, vooral als gevolg van ongunstige ontwikkelingen in de belangrijke Voedingsdivisie. Volgens de bank houdt DSM last van lagere vitamineprijzen en van lagere vraag naar diervoedingsproducten als gevolg van de Afrikaanse varkenskoorts. Deze twee ontwikkelingen hebben samen een negatief effect op de operationele winst (ebitda) van €30 mln. Mede daarom verlaagt Credit Suisse zijn verwachting voor de winst per aandeel voor dit jaar van €5,46 naar €5,10 en voor volgend jaar van €5,77 naar €5,43.
Dure overnames
Om de winst weer verder te laten groeien heeft DSM volgens Credit Suisse opnieuw overnames in de Voedingsdivisie nodig. De financiële slagkracht is daarvoor aanwezig. Zelfs na inkoop van eigen aandelen van €1 mrd biedt de balans van DSM €3,7 mrd aan financiële ruimte. Vermeerderd met een eventuele verkoop van de divisie Performance Materials en eventuele extra leningen kan de oorlogskas tot €10 mrd oplopen. Het probleem is echter dat overnamedoelwitten in de (voedings)ingrediëntenmarkt een 50-100% hogere waardering hebben dan het aandeel DSM. De bank vraagt zich af of het rendement op dergelijke dure overnames de kapitaalkosten van DSM wel dekt. Credit Suisse verlaagt daarom het advies voor DSM van houden naar verkopen, het koersdoel gaat van €109 naar €107.
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.