ASMI schittert in moeilijke markt

Ook de vooruitzichten voor het tweede kwartaal zijn goed; de omzet zal tussen €230 mln en €250 mln uitkomen. Het lijkt er daardoor op dat de totale jaaromzet in de buurt van de €1 mrd zal uitkomen, tegen €823,1 mln vorig jaar. Daarmee zou dit het beste jaar ooit voor de chipmachinemaker kunnen worden, als we ASM Pacific buiten beschouwing laten.

Tegen de stroom in

Het is opvallend dat ASMI het zo goed doet in een jaar dat voor de chipsector naar alle waarschijnlijkheid minder goed gaat worden. Zowel de chipmakers als de machineleveranciers hebben in het eerste kwartaal veelal lagere omzetten geboekt. ASMI slaagt erin om in een dergelijke moeilijke markt juist fors te groeien. De meest aannemelijke verklaring is dat het bedrijf over technologie beschikt waar veel chipmakers niet op willen besparen.

Verder lijkt het erop dat het met de sector iets minder slecht gaat dan verwacht. Eerder viel de eerstekwartaalomzet van ASML al mee vergeleken met de verwachting, en hetzelfde geldt voor het Amerikaanse LAM Research. Daarnaast zijn er meerdere bedrijven die ervan uitgaan dat de markt in de tweede helft van dit jaar zal gaan verbeteren. Als dat inderdaad zo is, zou dat voor ASMI nog betere resultaten kunnen betekenen.

Advies ASMI

De nettowinst van ASMI was €49,4 mln, wat overeenkomt met €1,00 per aandeel. Voor het tweede kwartaal verwacht ik een iets lagere winst (€0,90) vanwege de wat lagere omzetverwachting. Mijn wpa-verwachting voor het hele jaar (€3,50) ziet er wat voorzichtig uit. ASMI verwacht ongeveer €250 mln aan nieuwe orders dit kwartaal, dus voor het derde kwartaal ziet het er weer goed uit. Ik verhoog de taxatie daarom naar €3,75. Op basis van een koers van €60 is de koers-winstverhouding dan 16. Maar ongeveer een derde van de waarde van ASMI bestaat uit het belang van 25% in ASM Pacific (ongeveer €1,1 mrd). Als de k/w daarvoor gecorrigeerd zou worden, zou de k/w een stuk lager uitkomen. Het aandeel vind ik daarom op deze waardering nog altijd koopwaardig.