Vooruitzichten ASML blijven goed

Het eerste kwartaal van ASML is zoals eigenlijk altijd naar verwachting verlopen. De omzet kwam uit op €2,2 mrd. Dat was hoger dan de verwachting die ASML in januari heeft gegeven, namelijk €2,1 mrd. De omzet was wel iets lager dan vorig jaar, maar de daling werd veroorzaakt door een brand bij een toeleverancier. Dat scheelde ongeveer €300 mln. Zonder de brand zou er dus wel een omzetstijging geboekt zijn.

Voor het tweede kwartaal rekent ASML op een omzet van €2,5 tot 2,6 mrd. Dat is een licht tegenvallend vooruitzicht. ASML had al bij de vorige presentatie aangegeven dat de eerste helft van het jaar zwak zou worden. De brand is een reden, maar ook een minder gunstige markt speelt een rol. Bij de vorige verwachting zei ASML wel dat over het hele jaar omzetgroei geboekt zou gaan worden. Dat betekent dat de tweede helft erg goed zal worden. Deze verwachting is nu niet ingetrokken. De verwachting voor 2020, een omzet van ongeveer €13 mrd, werd herhaald. In 2018 was de omzet €10,9 mrd.

Lagere marge

De winstgevendheid van ASML viel iets tegen. De operationele winstmarge was 15,0%, aanmerkelijk lager dan in het vierde kwartaal, toen was het 28,1%. De brand kan voor extra kosten hebben gezorgd. Ook de minder gunstige marktomstandigheden kunnen de prijzen beïnvloed hebben. ASML verwacht in de tweede helft hogere marges. Desondanks verlaag ik mijn wpa-verwachting voor 2019 vanwege de lagere winstmarges in de eerste helft en iets tegenvallende tweede kwartaalverwachting naar €6,50 (van €6,75). De verwachting voor volgend jaar, €7,50, laat ik staan, vanwege het herhalen van de positieve verwachtingen voor dat jaar.

Op basis van de wpa-taxatie voor dit jaar is de k/w van het aandeel 28,5. Met gebruik van het getal voor volgend jaar is de k/w 24,7. Een vrij hoge k/w is normaal voor ASML, het gemiddelde de afgelopen vijf jaar was 29,3. Er zijn ook goede redenen voor een hoge waardering. De lange-termijnvooruitzichten zijn erg goed en de financiële positie is degelijk. Ook heeft ASML nog altijd weinig last van echte concurrentie. Daarom blijft ik bij mijn koopadvies.