Productaanbod in CAT bonds beperkt

Er komen steeds meer en andersoortige obligaties op de markt, omdat beleggers met staatsobligaties uit de ‘veiligere’ landen steeds moeilijker rendement kunnen maken. De ‘yields’ staan immers extreem laag en geven te weinig compensatie voor de risico’s en inflatie. De vermogensbeheerwereld is daar op ingesprongen door obligatiefondsen aan te bieden die een hogere yield bieden. Vaak gaan die vergezeld van een ander pakket voordelen, zoals lage correlaties met de andere beleggingscategorieën als standaardobligaties, aandelen en grondstoffen of variabele rentes waardoor de betreffende obligaties minder of niet geraakt worden als de rente weer een keer oploopt.

CAT bonds vormen zo’n nieuwe categorie obligaties. Deze markt bestaat nu ruim twintig jaar en is tot dusverre vooral het domein geweest van institutionele beleggers. Maar er ontstaan tegenwoordig ook producten voor particuliere beleggers. Laten we kort stilstaan bij de definitie, voor- en nadelen van CAT bonds en tot slot bij een aantal fondsen die beleggers zouden kunnen kopen, tenminste als dat lukt, want de markt is ondanks alle initiatieven nog niet zo helder.

Verzekering
Een CAT bond is een obligatie uitgegeven door een verzekeraar om het risico van een verzekering op een catastrofe, al dan niet gedeeltelijk, door te plaatsen naar beleggers. Het principe is simpel. De verzekeraar verzekert voor een persoon of bedrijf een bepaalde gebeurtenis, bijvoorbeeld de schade van een orkaan of overstroming. Voor de verzekering wordt een premie ontvangen. De verzekeraar geeft vervolgens een obligatie uit met een relatief hoge variabele rente die de verzekeraar betaalt uit de ontvangen verzekeringspremies. Vindt de gebeurtenis niet plaats binnen de looptijd van de obligaties (meestal tussen de één en vijf jaar), dan wordt de obligatie afgelost. Vindt de gebeurtenis wél plaats en moet de verzekeraar schade vergoeden, dan wordt de obligatie niet of slecht gedeeltelijk (afhankelijk van de schade) terugbetaald en/of wordt de rente op de obligatie niet meer betaald.

Op metaniveau zijn CAT bonds belangrijk voor de maatschappij. Sommige risico’s zijn door verzekeraars of herverzekeraars namelijk alleen te dragen als deze gedeeltelijk worden doorgeven aan beleggers. Mede dankzij CAT bonds kunnen bedrijven of consumenten verzekeringen kopen die anders niet beschikbaar zijn. Voor beleggers zijn er ook voordelen. Zij krijgen namelijk een relatief hoge en meestal variabele rente. De variabele rente zorgt ervoor dat de CAT bonds niet geraakt worden door een stijgende rente. Verder worden de opbrengsten van CAT bonds niet bepaald door winstontwikkeling van bedrijven zoals bij aandelen, of de renteontwikkeling zoals bij obligaties, maar door het al dan niet plaatsvinden van verzekerde gebeurtenissen. In vakjargon: de rendementen van CAT bonds zijn ongecorreleerd met die van aandelen en ‘gewone’ obligaties. Ze verschaffen dus een bron van spreiding. Statistisch onderzoek toont aan dat het toevoegen van CAT bonds niet alleen de volatiliteit maar ook de drawdown van de totale portefeuille in onzekere beurstijden verlaagt.

Risico’s
Risico’s zijn er ook. Als er een catastrofe plaatsvindt kan de belegger geraakt worden, vooral als de portefeuille niet goed gespreid is over de verschillende soorten gebeurtenissen. Dit soort gebeurtenissen worden in drie groepen ingedeeld, te weten natuurlijke catastrofes (orkanen, aardbevingen en overstromingen), veroorzaakte catastrofes (vlieg- en scheepsrampen, brand en explosies) en levenrisico’s. De laatste groep valt in twee delen uiteen. Ten eerste het langlevenrisico, ofwel het risico dat mensen ouder worden en bijvoorbeeld een pensioenfonds te weinig vermogen ter beschikking krijgt. Maar ook de tegenovergestelde situatie bestaat: een onverwachte sterfte, bijvoorbeeld door een pandemie waardoor een levensverzekeraar ineens veel levensverzekeringen moet uitkeren. Pensioenfondsen hebben cru gesteld eigenlijk baat bij onverwachte sterfte.

Voor geïnteresseerde kleinere beleggers bestaan er nog niet veel mogelijkheden en de verschillen tussen de beleggingsfondsen zijn groot. Sommige fondsen beleggen alleen of voornamelijk in liquide CAT bonds, andere fondsen beleggen ook in zogeheten ‘private placements’. Dat zijn leningen die een verzekeraar eigenlijk rechtstreeks bij beleggers plaatst. Zo’n belegger kan een beleggingsfonds zijn. Deze leningen schommelen minder in waarde en bieden regelmatig interessante yields, maar zijn aan de andere kant illiquide. De totale markt van liquide CAT bonds en illiquide private leningen wordt ook wel ILS (Insurance Linked Securities) genoemd. Als fondsen ook in illiquide leningen beleggen, worden ze minder goed verhandelbaar. De meeste fondsen hebben hier in meer of minder mate mee te maken. De in- en uitstapmomenten in fondsen variëren dan ook: van wekelijks, tweemaandelijks, tot eenmaal per kwartaal of jaar.

Variatie
Ook de soorten catastrofes verschillen van fonds tot fonds. Sommige beleggen vooral in natuurrampen , zoals Twelve-Falcon Insurance Opportunity (zie kader) en het Star Cat Bond Fund van GAM. Andere beleggen in de eerder genoemde drie vormen van risico, zoals GAIA Cat Bond Fund van Schroders. Sommige fondsen beleggen vooral in de VS, andere hebben een wereldwijde focus. Tot slot is er nóg een dimensie waarop fondsen verschillen. Er bestaan de zogeheten single-manager fondsen, zonder samenwerking met een verzekeraar (Twelve-Falcon), maar er zijn ook (her)verzekeraars die zelf een ILS-beheerder hebben opgericht. Leadenhall heeft weer een tussenweg gekozen, een joint venture met een herverzekeraar, Amlin in dit geval. Leadenhall kan onafhankelijke beslissingen nemen, zoals Twelve-Falcon, maar heeft wel de ‘sourcing power’ (het vermogen om herverzekeringen af te sluiten) van een verzekeraar.

Beleggers Belangen Stappenplan
Vijf criteria voor de juiste CAT bonds

1. Onderscheid de verschillende soorten catastrofes
   Niet iedere type CAT bond biedt voor iedere belegger de beste spreidingsmogelijkheden.
2. Bestudeer de verschillende aanbiedingen
   Fondsen verschillen in de mate van spreiding tussen de verschillende bonds en werken in meer of minder mate onafhankelijk van een verzekeraar.
3. Bestudeer het trackrecord Kijk vooral hoe het fonds het deed tijdens verschillende rampen, zoals orkaan Katrina in de VS en aardbevingen in Japan en Nieuw-Zeeland.
4. Bepaal de optimale in- en uitstapfrequentie
   In de meeste fondsen kan niet dagelijks worden gehandeld. Daarom is deze beleggingscategorie alleen geschikt voor langetermijnbeleggers.
5. Werk desgewenst samen met een adviseur of beheerder
   De meeste fondsen zijn niet toegankelijk voor doe-het-zelf beleggers, want in de ogen van de toezichthouders zijn ze vaak te complex.

Lees ook: Beleggingsfondsen: unconstrained fondsen betalen zich eindelijk uit

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor deze aandelen? U kunt zich als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website.