Lezersvraag: Nadert het moment waarop Fugro weer koopwaardig is?

De koers van Fugro heeft nog geen structureel herstel laten zien van de glijvlucht van ruim €60 in het voorjaar van 2011 tot iets minder dan €17 tegenwoordig. Dat heeft alles te maken met de uitdagende omstandigheden bij olie- en aardgasbedrijven, die tot de belangrijkste klanten van de onderneming behoren. De grote olieconcerns zoals ExxonMobil, Chevron en Shell hebben de investeringsuitgaven tussen 2014 en het lopende jaar met 30 tot 40% verlaagd in reactie op de forse daling van de olieprijs. Bij kleinere spelers is die daling vaak nog een flink stuk groter.

De impact van die lagere investeringen is duidelijk zichtbaar in de resultaten van Fugro. Op woensdag 19 oktober maakte de onderneming bekend dat de omzet in het derde kwartaal met 22,4% is gedaald naar €474,1 mln (-20,4% op vergelijkbare basis). De waarde van de orderportefeuille voor de komende twaalf maanden nam af van €1,3 mrd naar €1,1 mrd. De scherpste daling voltrok zich bij de afdeling Seabed Geosolutions, waar de impact van lagere investeringen in olieboringen diep onder de zeebodem zich het meest liet voelen. De inkomsten van deze afdeling daalden met 39% naar €51,7 mln en de orderportefeuille kromp met 69% naar €65,4 mln.

Aanvankelijk viel de beurskoers met ruim 9% terug na de cijferpublicatie, maar in de loop van de handelsdag volgde een herstel. Dat is waarschijnlijk voornamelijk te danken aan de voortgang bij het reduceren van de schuld. Dankzij de positieve cashflow werd de nettoschuldpositie in de afgelopen drie maanden verlaagd van €467 naar €425 mln. Minstens zo belangrijk was de uitgifte van een converteerbare obligatie van €150 mln met een extra optie van €40 mln. Hierdoor daalt de verhouding tussen nettoschuld en ebitda van 1,8 naar 1,2. Hoewel de koers zo voorlopig de bodem bereikt lijkt te hebben, is er geen uitzicht op twee zaken die voor een structureel koersherstel kunnen zorgen: een overnamebod van Boskalis of een opleving van de investeringen door de grote energiemaatschappijen. Boskalis heeft eerder dit jaar het verzet tegen de beschermingsconstructie van Fugro gestaakt en de oliemajors zullen pas meer durven uitgeven als de olieprijs enkele jaren op een hoger niveau staat dan de huidige $50. Er is geen concreet uitzicht op een koersimpuls en het verkoopadvies blijft dan ook ongewijzigd.

Lees ook: Wat is een converteerbare obligatie?