Meevaller stuwt winst Philips

In de tweede kwartaalcijfers van Philips zitten allerlei min of meer uitzonderlijke baten en lasten, maar wat ons betreft zijn er twee hoofdpunten uit te destilleren. Ten eerste is omzetgroei nog steeds lastig te behalen voor het bedrijf, dat zich na de afsplitsing van Philips Lighting vooral op gezondheidstechnologie richt. Ten tweede hebben allerlei kostenbesparende maatregelen effect; de marges nemen toe. De omzet daalde met 1,9% naar €5,9 mrd. In dit getal is de omzet van Lighting meegenomen. Philips bezit nog zo’n driekwart van de aandelen van dit bedrijf. In de regel moeten de resultaten in dit soort situaties geconsolideerd worden - dat wil zeggen dat alles opgeteld moet worden alsof het één bedrijf is. De omzet exclusief Lighting was €4,1 mrd, 0,4% hoger dan een jaar geleden. Een dergelijke minimale stijging geeft wat ons betreft geen vertrouwen voor de komende paar jaar. Wat betreft de winst was er beter nieuws te melden. De aangepaste ebita - de winst voor rente, belastingen en afschrijvingen - steeg met 8,5% naar €544 mln. De nettowinst steeg zelfs met 57,3% naar €431 mln. Maar deze grote plus werd vooral veroorzaakt door een bate van €144 mln vanwege een afgeketste verkoop van een onderdeel aan het Japanse Funai. Zonder deze post zou de winstgroei 4,7% zijn geweest. De winst per aandeel, inclusief de Funai meevaller, is €0,46. Voor de eerste zes maanden komt het uit op €0,49. We handhaven onze wpa-verwachting van €1,10 voor dit jaar. Voor volgende jaar verlagen we het naar €1,40, van €1,50. Dit doen we omdat we de omzetontwikkeling niet bijster gunstig vinden. Bij gebrek aan omzetgroei moet een winststijging komen uit kostenbesparingen. Hoewel dat zeker effect heeft, is het niet oneindig te herhalen. We zijn met onze voorspellingen zeker niet negatief gestemd; de hoogste wpa in de afgelopen vijf jaar was €1,12, in 2013. Op basis van onze voorspelling voor 2017 is de k/w van Philips 17,4. Dat is een niet erg aantrekkelijke waardering. Veel aantrekkelijker is het dividendrendement, dat  met 3,3% hoog te noemen is. Dat is wat ons betreft de waarschijnlijke reden voor de relatief hoge waardering van het aandeel. We vinden het dividend geen reden om het aandeel te kopen; een tegenvaller bij Philips of een negatief beurssentiment kan zo voor een koersdaling van tientallen procenten zorgen. Dan zijn er heel veel dividenden nodig om dat goed te maken. We vinden op de huidige koers van het aandeel de kans op een dergelijke daling niet opwegen tegen het jaarlijks opstrijken van het dividend. Daarom blijft ons advies op houden staan. [su_box title="Aandeel Lighting stijgt ondanks omzetdaling" style="soft" box_color="#f1f0ee" title_color="#e40613" radius="1"]Philips Lighting heeft in het tweede kwartaal een omzetdaling van 6,2% geboekt, maar desondanks steeg het aandeel met zo’n 5% op de dag van de bekendmaking. De nettowinst daalde met 40,0% naar €57 mln, zonder valuta-effecten zou er een winststijging zijn geweest. Wij hebben onze wpa-taxatie voor dit en volgend jaar verlaagd naar €1,00 en €1,20. Met beide getallen komt de k/w uit boven de 20, wat we aan de dure kant vinden voor een aandeel van een bedrijf waarvan we geen groei verwachten. De verkoop van led-lampen stijgt, maar de daling van de omzet van traditionele verlichting is groter. We vinden dat het aandeel rond de huidige koers niet interessant genoeg is voor een koopadvies. We laten het bij houden, en bij een verdere stijging van de koers kan dat zelfs verkopen worden.[/su_box]

Bekijk de detailpagina van Philips

In de tweede kwartaalcijfers van Philips zitten allerlei min of meer uitzonderlijke baten en lasten, maar wat ons betreft zijn er twee hoofdpunten uit te destilleren. Ten eerste is omzetgroei nog steeds lastig te behalen voor het bedrijf, dat zich na de afsplitsing van Philips Lighting vooral op gezondheidstechnologie richt. Ten tweede hebben allerlei kostenbesparende maatregelen effect; de marges nemen toe.

De omzet daalde met 1,9% naar €5,9 mrd. In dit getal is de omzet van Lighting meegenomen. Philips bezit nog zo’n driekwart van de aandelen van dit bedrijf. In de regel moeten de resultaten in dit soort situaties geconsolideerd worden – dat wil zeggen dat alles opgeteld moet worden alsof het één bedrijf is. De omzet exclusief Lighting was €4,1 mrd, 0,4% hoger dan een jaar geleden. Een dergelijke minimale stijging geeft wat ons betreft geen vertrouwen voor de komende paar jaar.

Wat betreft de winst was er beter nieuws te melden. De aangepaste ebita – de winst voor rente, belastingen en afschrijvingen – steeg met 8,5% naar €544 mln. De nettowinst steeg zelfs met 57,3% naar €431 mln. Maar deze grote plus werd vooral veroorzaakt door een bate van €144 mln vanwege een afgeketste verkoop van een onderdeel aan het Japanse Funai. Zonder deze post zou de winstgroei 4,7% zijn geweest. De winst per aandeel, inclusief de Funai meevaller, is €0,46. Voor de eerste zes maanden komt het uit op €0,49.

We handhaven onze wpa-verwachting van €1,10 voor dit jaar. Voor volgende jaar verlagen we het naar €1,40, van €1,50. Dit doen we omdat we de omzetontwikkeling niet bijster gunstig vinden. Bij gebrek aan omzetgroei moet een winststijging komen uit kostenbesparingen. Hoewel dat zeker effect heeft, is het niet oneindig te herhalen. We zijn met onze voorspellingen zeker niet negatief gestemd; de hoogste wpa in de afgelopen vijf jaar was €1,12, in 2013. Op basis van onze voorspelling voor 2017 is de k/w van Philips 17,4. Dat is een niet erg aantrekkelijke waardering. Veel aantrekkelijker is het dividendrendement, dat  met 3,3% hoog te noemen is. Dat is wat ons betreft de waarschijnlijke reden voor de relatief hoge waardering van het aandeel. We vinden het dividend geen reden om het aandeel te kopen; een tegenvaller bij Philips of een negatief beurssentiment kan zo voor een koersdaling van tientallen procenten zorgen. Dan zijn er heel veel dividenden nodig om dat goed te maken. We vinden op de huidige koers van het aandeel de kans op een dergelijke daling niet opwegen tegen het jaarlijks opstrijken van het dividend. Daarom blijft ons advies op houden staan.

Bekijk de detailpagina van Philips