Tanks Vopak goed bezet
Vopak profiteert van het overaanbod van olie en kan de winst dit jaar ondanks desinvesteringen waarschijnlijk opvoeren. Voor een verdere winstgroei moet het bedrijf echter nieuwe terminals aan het netwerk toevoegen. De k/w van 18 is stevig, een houdadvies volstaat.
Het eerstekwartaalresultaat van Vopak kwam boven de verwachtingen uit. De lage olieprijs stuwt de vraag naar opslagcapaciteit op, waardoor de tanks goed bezet zijn. Voor een verdere winstgroei is het bedrijf echter afhankelijk van capaciteitsuitbreiding.
Vopak kent een goede start van het jaar. Bij een gelijke omzet steeg het voor bijzondere posten geschoonde ebitda in het afgelopen kwartaal met 4% naar €214,7 mln. Daarmee werd de marktverwachting van €209 mln iets overtroffen. Het nettoresultaat kwam uit op €378,1 mln, tegen €121,3 mln in dezelfde periode van vorig jaar. Hierin zit echter een eenmalige boekwinst van €283 mln voor belasting op de verkoop van de Britse terminals. Exclusief deze post steeg de nettowinst met 14% naar €96,8 mln, ofwel €0,76 per aandeel.
In alle regio’s ging het operationele resultaat omhoog, met uitzondering van Azië. Door de lage olieprijs is er wereldwijd meer vraag naar opslagcapaciteit voor olieproducten. Niet alleen is er een overaanbod op de oliemarkt, ook spelen handelaren in op het feit dat de olieprijzen voor levering op termijn hoger liggen dan de spotprijzen. De gunstige marktomstandigheden kwamen tot uiting in een stijging van de bezettingsgraad van 91% naar 94%. De hogere bezetting compenseerde de winstbijdrage van de verkochte terminals en een negatief valuta-effect. Ondanks het sterke kwartaal durft Vopak nog geen concrete winstprognose voor heel het jaar uit te spreken. Wel handhaaft het de verwachting dat de bezettingsgraad van de opslagtanks dit jaar boven de 90% zal blijven. Dit geeft volgens de onderneming een solide basis, ondanks de verkoop van de Britse terminals (goed voor circa 4% van het ebitda). Het opwaarts winstpotentieel zit vooral in Azië en Amerika, want de Nederlandse en Europese terminals hebben al een hoge bezettingsgraad.
Capaciteitsgroei
Hoewel we nog vroeg in het jaar zitten, mikken we vooralsnog op een licht hogere winst per aandeel voor bijzondere posten van €2,65 (+4%). Nu de bezetting van de opslagtanks dit jaar naar verwachting weer binnen een gezonde bandbreedte van 90-95% uitkomt, moet Vopak het voor de komende jaren vooral hebben van capaciteitsuitbreidingen om de winst verder op te voeren. Vanwege de desinvesteringen is de capaciteit in het eerste kwartaal met 1% gedaald naar 33,7 mln kubieke meter, maar dit zal in de periode tot en met 2019 toenemen naar 37,8 mln kubieke meter door de huidige projecten die in ontwikkeling zijn.
De geplande expansie geeft derhalve slechts een beperkte impuls aan de winstgroei. Vopak heeft echter een sterke balans en kan ook extra groei kopen door op overnamepad te gaan. Zo is de schuldgraad (nettoschuld/ebitda) gedaald van 2,85 naar 2,02, terwijl deze onder de bankconvenanten mag oplopen naar 3,75. Dat levert een flinke oorlogskas op. Ziet Vopak geen goede investeringsmogelijkheden, dan is er ruimte voor een fors hoger dividend. Het bedrijf keert nu 39% van de winst uit, maar hanteert een bandbreedte van 25-50%. Op 22 april valt het dividend over 2015 van €1 per aandeel van de koers, wat een bescheiden dividendrendement oplevert van circa 2%.Bekijk de detailpagina van Vopak
Lees ook: Acht u tankopslagbedrijf Vopak meer solide dan de Belgische rederij Euronav?
Het eerstekwartaalresultaat van Vopak kwam boven de verwachtingen uit. De lage olieprijs stuwt de vraag naar opslagcapaciteit op, waardoor de tanks goed bezet zijn. Voor een verdere winstgroei is het bedrijf echter afhankelijk van capaciteitsuitbreiding.
Vopak kent een goede start van het jaar. Bij een gelijke omzet steeg het voor bijzondere posten geschoonde ebitda in het afgelopen kwartaal met 4% naar €214,7 mln. Daarmee werd de marktverwachting van €209 mln iets overtroffen. Het nettoresultaat kwam uit op €378,1 mln, tegen €121,3 mln in dezelfde periode van vorig jaar. Hierin zit echter een eenmalige boekwinst van €283 mln voor belasting op de verkoop van de Britse terminals. Exclusief deze post steeg de nettowinst met 14% naar €96,8 mln, ofwel €0,76 per aandeel.
In alle regio’s ging het operationele resultaat omhoog, met uitzondering van Azië. Door de lage olieprijs is er wereldwijd meer vraag naar opslagcapaciteit voor olieproducten. Niet alleen is er een overaanbod op de oliemarkt, ook spelen handelaren in op het feit dat de olieprijzen voor levering op termijn hoger liggen dan de spotprijzen. De gunstige marktomstandigheden kwamen tot uiting in een stijging van de bezettingsgraad van 91% naar 94%. De hogere bezetting compenseerde de winstbijdrage van de verkochte terminals en een negatief valuta-effect. Ondanks het sterke kwartaal durft Vopak nog geen concrete winstprognose voor heel het jaar uit te spreken. Wel handhaaft het de verwachting dat de bezettingsgraad van de opslagtanks dit jaar boven de 90% zal blijven. Dit geeft volgens de onderneming een solide basis, ondanks de verkoop van de Britse terminals (goed voor circa 4% van het ebitda). Het opwaarts winstpotentieel zit vooral in Azië en Amerika, want de Nederlandse en Europese terminals hebben al een hoge bezettingsgraad.
Capaciteitsgroei
Hoewel we nog vroeg in het jaar zitten, mikken we vooralsnog op een licht hogere winst per aandeel voor bijzondere posten van €2,65 (+4%). Nu de bezetting van de opslagtanks dit jaar naar verwachting weer binnen een gezonde bandbreedte van 90-95% uitkomt, moet Vopak het voor de komende jaren vooral hebben van capaciteitsuitbreidingen om de winst verder op te voeren. Vanwege de desinvesteringen is de capaciteit in het eerste kwartaal met 1% gedaald naar 33,7 mln kubieke meter, maar dit zal in de periode tot en met 2019 toenemen naar 37,8 mln kubieke meter door de huidige projecten die in ontwikkeling zijn.
De geplande expansie geeft derhalve slechts een beperkte impuls aan de winstgroei. Vopak heeft echter een sterke balans en kan ook extra groei kopen door op overnamepad te gaan. Zo is de schuldgraad (nettoschuld/ebitda) gedaald van 2,85 naar 2,02, terwijl deze onder de bankconvenanten mag oplopen naar 3,75. Dat levert een flinke oorlogskas op. Ziet Vopak geen goede investeringsmogelijkheden, dan is er ruimte voor een fors hoger dividend. Het bedrijf keert nu 39% van de winst uit, maar hanteert een bandbreedte van 25-50%. Op 22 april valt het dividend over 2015 van €1 per aandeel van de koers, wat een bescheiden dividendrendement oplevert van circa 2%.
Bekijk de detailpagina van Vopak
Lees ook: Acht u tankopslagbedrijf Vopak meer solide dan de Belgische rederij Euronav?
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.