Inspelen op neerwaartse winstbijstellingen
De aandelenmarkten staan onder druk. De geopolitieke spanningen nemen toe en maken beleggers steeds nerveuzer. De verwachte winststijgingen in de komende jaren zijn namelijk op de helling komen te staan.
De waarderingen op de beurs zijn de laatste twee jaar flink gestegen. Beurskoersen zijn harder opgelopen dan de bedrijfswinsten. Aan de ene kant is dat goed verklaarbaar door de historisch lage marktrente, maar de koersstijgingen weerspiegelden ook positieve winstverwachtingen.
De stroom halfjaarcijfers toont aan dat dit geen gelopen race is. Indien de winsten de komende drie jaar niet stijgen dan zijn aandelen simpelweg te duur en moeten de koersen naar beneden.
Uitzenders
Het meest illustratief blijft hierbij toch wel de uitzendsector. Fondsen als USG People en Randstad zijn in de periode januari 2013 tot en met maar 2014 bijzonder hard opgelopen. Te hard zo bleek want zowel bij de cijfers over het eerste kwartaal als het tweede kwartaal weten deze bedrijven niet meer te verrassen.
USG People heeft sinds de piekkoers van boven de €14, bereikt begin maart van dit jaar, ruim 40% ingeleverd. Sinds begin 2013 bedraagt de koerswinst nog altijd 66%.
Randstad bereikte op 19 februari een piekkoers van ruim €49 en noteert nu €35, een correctie van circa 29%. De koerswinst van Randstad sinds begin vorig jaar bedraagt nog 20%.
Het lijkt er sterk op dat beleggers al weer rekening gaan houden met winstdalingen voor deze zeer cyclische sector. Analisten zien dat nog niet.
ING bijvoorbeeld ziet de genormaliseerde winst per aandeel van USG People stijgen van een voorziene €0,67 voor dit jaar tot €0,96 in 2015 en zelfs €1,25 in 2016. Randstad zou dit jaar naar verwachting circa €2,60 per aandeel moeten verdienen en circa €3,30 in 2015.
Dat impliceert dat op de huidige koersen beleggers bereid zijn circa 10 keer de verwachte winst voor 2015 te betalen. Een normale waardering die zeker nog neerwaarts koersrisico in zich bergt, zeker als de winsten gaan tegenvallen. Randstad zeurt nu al over een sterke vergelijkingsbasis.
Oppassen
Meer in het algemeen moeten beleggers oppassen te veel naar de winstramingen van analisten te kijken. Analisten staan er om bekend wat laat bij te sturen als de wereld om hen heen verandert. De uitzendsector loopt voorop, zowel omhoog als omlaag.
De neerwaartse koersrisico’s die momenteel in de markt sluipen nemen de overhand ten opzichte van de kans op koersstijgingen als gevolg van positieve bedrijfsberichten. Fusies- en overnames zijn een belangrijke drijfveer geweest achter het koersgeweld. Ook die markt zal bij alle onzekerheid op een lager pitje komen te staan.
De waarderingen op de beurs zijn de laatste twee jaar flink gestegen. Beurskoersen zijn harder opgelopen dan de bedrijfswinsten. Aan de ene kant is dat goed verklaarbaar door de historisch lage marktrente, maar de koersstijgingen weerspiegelden ook positieve winstverwachtingen.
De stroom halfjaarcijfers toont aan dat dit geen gelopen race is. Indien de winsten de komende drie jaar niet stijgen dan zijn aandelen simpelweg te duur en moeten de koersen naar beneden.
Uitzenders
Het meest illustratief blijft hierbij toch wel de uitzendsector. Fondsen als USG People en Randstad zijn in de periode januari 2013 tot en met maar 2014 bijzonder hard opgelopen. Te hard zo bleek want zowel bij de cijfers over het eerste kwartaal als het tweede kwartaal weten deze bedrijven niet meer te verrassen.
USG People heeft sinds de piekkoers van boven de €14, bereikt begin maart van dit jaar, ruim 40% ingeleverd. Sinds begin 2013 bedraagt de koerswinst nog altijd 66%.
Randstad bereikte op 19 februari een piekkoers van ruim €49 en noteert nu €35, een correctie van circa 29%. De koerswinst van Randstad sinds begin vorig jaar bedraagt nog 20%.
Het lijkt er sterk op dat beleggers al weer rekening gaan houden met winstdalingen voor deze zeer cyclische sector. Analisten zien dat nog niet.
ING bijvoorbeeld ziet de genormaliseerde winst per aandeel van USG People stijgen van een voorziene €0,67 voor dit jaar tot €0,96 in 2015 en zelfs €1,25 in 2016. Randstad zou dit jaar naar verwachting circa €2,60 per aandeel moeten verdienen en circa €3,30 in 2015.
Dat impliceert dat op de huidige koersen beleggers bereid zijn circa 10 keer de verwachte winst voor 2015 te betalen. Een normale waardering die zeker nog neerwaarts koersrisico in zich bergt, zeker als de winsten gaan tegenvallen. Randstad zeurt nu al over een sterke vergelijkingsbasis.
Oppassen
Meer in het algemeen moeten beleggers oppassen te veel naar de winstramingen van analisten te kijken. Analisten staan er om bekend wat laat bij te sturen als de wereld om hen heen verandert. De uitzendsector loopt voorop, zowel omhoog als omlaag.
De neerwaartse koersrisico’s die momenteel in de markt sluipen nemen de overhand ten opzichte van de kans op koersstijgingen als gevolg van positieve bedrijfsberichten. Fusies- en overnames zijn een belangrijke drijfveer geweest achter het koersgeweld. Ook die markt zal bij alle onzekerheid op een lager pitje komen te staan.
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.