Advieswijziging Sligro | Groothandel heeft lastig jaar achter de rug

Groothandel Sligro kende in 2022 een lastig jaar door problemen in België met de start van een een nieuw zogeheten Enterprise Resource Planning (ERP)-systeem. De bezorging was niet altijd juist en tijdig en ook de administratieve afhandeling ging niet altijd goed. Dat heeft klanten gekost en ook wat financiële compensatie voor schade die klanten hadden geleden.

De doelstelling was om in 2023 70% van de voormalige klanten van de overgenomen Metro-vestigingen terug te winnen via de formule Sligro-M. Met zo’n 65% kwam de realisatie lager uit.

Pas op de plaats

Met de uitrol van het nieuwe ERP-systeem in België heeft Sligro inmiddels (deels) pas op de plaats gemaakt. Voorlopig wordt naast al werkende SAP-modules ook gebruikgemaakt van het systeem dat Sligro in Nederland hanteert, zodat een adequate dienstverlening naar alle Belgische klanten in ieder geval gewaarborgd is. Het is nog steeds de bedoeling om in 2026 volledig over te zijn gestapt op SAP. Klanten maken momenteel soms gebruik van vier of vijf aparte systemen voor het traject van bestellen, bezorgen en betalen. Idealiter gaat dit alles via één geïntegreerd systeem.

In 2023 heeft Sligro een last van €17 mln aan bijzondere waardevermindering genomen voor het naar voren halen van de afschrijvingen op de software. Dit gaat niet via de kasstroom. Die was in 2023 €34 mln positief en daarmee is de schuldpositie wat afgebouwd. Voor 2024 voorziet het bedrijf dat de schuld gelijk blijft of iets lager zal uitvallen.

Sligro ziet 2024 als een jaar om te focussen op gezonde omzetgroei, beheersing van kosten en snijden in overhead. Nederland en België gaan waar mogelijk centraal aangestuurd worden en decentraal waar wenselijk. Dat moet 150 FTE, 3,3% van het personeelsbestand, besparen, grotendeels via natuurlijk verloop.

Op 27 maart herhaalde Sligro de ebitda-marge doelstelling van 7,5% voor 2025 (een doelstelling voor dit jaar is niet afgegeven). Dat is substantieel meer dan de 4,8% van 2023. Dit moet naast FTE-reductie komen uit synergie- en inkoopvoordelen.

Herstel verwacht

De omzet zal door prijsverhogingen vanwege (voedsel)inflatie omhoog kunnen. Sligro verwacht daarbij wel druk op volumes en marges. Herstel van deze lastige marktomstandigheden worden eind 2024 of begin 2025 verwacht. De omzet kan groeien via nieuwe klanten en via upselling. Daarbij wordt het bestaande assortiment bij huidige klanten uitgebreid. De levering van alleen wijn wordt bijvoorbeeld uitgebreid met borrelhapjes en menu’s voor een kleine keuken. Doordat Sligro gaat stoppen met verkoop van tabakswaren, zal ook 7,4% van de omzet wegvallen.

Daarom schat ik dat de omzet in 2024 en 2025 grofweg gelijk zal blijven aan de €2,9 mrd van 2023. De ebitda zou dan in 2025 moeten uitkomen op €215 mln.

Advies aandeel Sligro naar ‘kopen’

Sligro gaf zelf geen concrete schatting van de (netto)winst per aandeel. Voorzichtigheidshalve schat ik die voor 2024 op €1,00 en voor 2025 op €1,50. Dat zou voor 2025 een k/w van 9,3 zijn. Daarbij komt een dividend van €0,90 oftewel 6,4% dividendrendement bij huidige koers. Dat is te goedkoop: ‘kopen’.