Updates

Aandelen Nederland

Arcadis

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Euronext

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Vopak

Advies
houden
Aandelen Nederland

KPN

Advies
houden
Aandelen Nederland

Philips

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Sanofi

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Signify

Advies
houden
Aandelen Nederland

Besi

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Unilever

Advies
houden
Aandelen Nederland

AkzoNobel

Advies
houden
Aandelen Nederland

Allfunds

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Fagron

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Netflix

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Just Eat Takeaway

Advies
houden
Aandelen Nederland

Sligro Food Group

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Enel

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Iberdrola

Advies
houden
Aandelen Nederland

TomTom

Advies
houden

Updates

Aandelen Nederland

Arcadis

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Euronext

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Vopak

Advies
houden
Aandelen Nederland

KPN

Advies
houden
Aandelen Nederland

Philips

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Sanofi

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Signify

Advies
houden
Aandelen Nederland

Besi

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Unilever

Advies
houden
Aandelen Nederland

AkzoNobel

Advies
houden
Aandelen Nederland

Allfunds

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Fagron

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Netflix

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Just Eat Takeaway

Advies
houden
Aandelen Nederland

Sligro Food Group

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
verkopen
Aandelen Internationaal

Enel

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Iberdrola

Advies
houden
Aandelen Nederland

TomTom

Advies
houden
Interview Cleo Scheerboom, 17 aug 2023 10:51

Thomas Joret | Candrium Sustainable Bond Global HY

0 0 Leestijd ongeveer

De economische onzekerheden zijn een uitdaging voor beleggers in risicovolle bedrijfsobligaties. Toch ziet fondsbeheerder Thomas Joret van Candrium Sustainable Bond Global High Yield kansen, juist vanwege de ingestorte obligatiekoersen.

Het is een niet alledaagse combinatie; het obligatiefonds Candriam Sustainable Bond Global High Yield belegt in risicovolle high yield-obligatieleningen van bedrijven met een strategie die nadrukkelijk rekening houdt met duurzame criteria. De ESG-data over de bedrijfsprestaties op het gebied van milieu, maatschappij en goed bestuur zijn volgens fondsbeheerder Thomas Joret cruciaal om de risico’s goed te doorgronden. ‘Zo krijgen we inzicht in het vermogen en de bereidheid van uitgevende ondernemingen om aan hun financiële verplichtingen te voldoen.’

High yield-obligaties zijn voor veel beleggers onbekend terrein. Wat kunnen beleggers verwachten?  

‘High yield-leningen hebben traditioneel een asymmetrisch risico- en rendementprofiel. Het opwaarts potentieel van de obligaties is beperkt, de neerwaartse risico’s zoals een faillissement zijn aanzienlijk. Het rendement op deze obligaties is dan ook hoger in vergelijking met investment gradeobligaties met een lager wanbetalingspercentage. Het draait dus om zorgvuldige selectie van individuele obligaties, met aandacht voor het risicoprofiel van de uitgevende onderneming. We hebben een gedisciplineerd verkoopproces en kijken kritisch naar de liquiditeit van de obligaties.

Door de ESG-screening heeft het fonds onder- en overwegingen per sector ten opzichte van de benchmark, zoals een structurele onderweging in de energiesector. Door deze strategie kan het fonds tijdens een sterke marktrally of robuuste prestaties van grondstoffenmarkten ondermaats presteren. En laat het gedurende dalende markten waarschijnlijk outperformance zien.’

De genoemde verkoopdiscipline valt beleggers soms zwaar. Hoe pakt het team dit aan?

‘We zijn geen buy and hold-beleggers, de dagelijkse monitoring van de portefeuille is essentieel in ons proces. Als het verhaal van een onderneming verandert, onze macrovisie wijzigt of als we bij een andere obligatie van een aantrekkelijk verschil in waardering gebruik kunnen maken, verkopen we.’

ESG-criteria zijn een belangrijk onderdeel van het risicomanagement. Hoe gebruikt het team die criteria?

‘De ESG-factoren in onze fundamentele analyse geven inzicht in de kredietwaardigheid van het bedrijf. Ondernemingen met een sterk ESG-profiel hebben in de regel een sterker bedrijfsprofiel en kunnen beter omgaan met de duurzaamheidsuitdagingen van de toekomst. We sluiten bijna de helft van het beleggingsuniversum uit omdat de ondernemingen niet aan onze duurzaamheidsnormen voldoen.’

Ook financials ontbreken in de portefeuille.

‘Daar beleggen we niet in, de resultaten van de ondernemingen in de financiële sector zijn vooral gedreven door politieke en reguleringsfactoren. We richten ons liever op de analyse van balansen en bedrijfsmodellen en investeren in bedrijven waarvan we de operationele uitdagingen en bedrijfsrisico’s kunnen beoordelen.’

High yield-beleggers zien de wanbetalingspercentages van de obligaties stijgen. Welk effect heeft dit op het fonds?

‘We verwachten dat de wanbetalingen – met mate – stijgen. Een toenemend aantal faillissementen en wanbetalingen heeft impact op de risico-opslag (de extra vergoeding die beleggers krijgen bovenop het rendement op staatsobligaties, red). Die neemt naar verwachting in de komende maanden toe. Hier spelen we op in door obligaties te kopen van ondernemingen met pricing power en een bewezen vermogen om crises te doorstaan. Bedrijven die een positieve vrije kasstroom genereren, met voldoende liquiditeit of toegang tot de markten voor herfinanciering hebben onze voorkeur.’

De risico-opslag is in dit deel van de obligatiemarkt extra belangrijk. Worden high yield-beleggers momenteel voldoende beloond voor het risico dat ze nemen?

‘De risico-opslag prijst de risico’s in de markten nog onvoldoende in. De verkrappingscyclus die we doormaken – de grootste in de afgelopen veertig jaar– zorgt voor scheuren in high yield-markten. Zelfs als een afnemende inflatie bijdraagt aan een zachte landing. Lange tijd was krediet door het beleid van de centrale banken goedkoop en gemakkelijk toegankelijk, zelfs voor de meest kwetsbare bedrijven. Nu zijn de herfinancieringskosten veel hoger. De meeste ondernemingen betalen nu nog de oude coupon, en moeten de impact van een hogere rente nog ervaren.’

De huidige volatiele markten zijn niet de eerste die het team heeft doorgemaakt. Welke lessen hebben jullie geleerd?

‘Veel bedrijven zijn veerkrachtig en lijken in staat om de huidige periode van economische vertraging en lagere groei door te komen. We weten echter dat in specifieke segmenten als B- en lager het risico is toegenomen. Dankzij de ongekende monetaire steun konden deze bedrijven hun schulden exponentieel verhogen en zich met de inkoop van aandelen en het uitkeren van dividend vooral richten op het plezieren van de aandeelhouders. Van het versterken van de balans en het weloverwogen gebruik van vreemd vermogen kwam veel minder terecht. Dat zorgt in een toekomst met geopolitieke risico’s en een hogere inflatie voor meer risico en meer volatiliteit.’

Is er voor beleggers nog voldoende reden om in high yield te beleggen?

‘De high yield-markt levert na een decennium van lage rendementen nu een uiterst aantrekkelijk coupon-inkomen. Ook zijn de huidige obligatiekoersen aantrekkelijk. Door de stijgende rente zijn de koersen ingestort, waardoor een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel ontstaat voor obligaties van hogere kwaliteit met een lager risico op wanbetaling.’

 

Wie is Thomas Joret?
Thomas Joret leidt de global high yield-fondsen bij Candriam: Candriam Bonds Global High Yield en Candriam Sustainable Bond Global High Yield. Hij is co-manager van Candriam Bonds Euro High Yield. Joret startte bij Candriam in 2015 en was daarvoor kort assistent-fondsbeheerder bij Amundi.
Beleggen in BB-B obligaties
Candriam Sustainable Bond Global High Yield heeft sinds de start in 2017 ruim €1,6 miljard aan fondsvermogen opgebouwd en weet de benchmark, de ML Global HY BB-B 2% Constr Non-Fin EUR RI over de afgelopen jaren bijna elk jaar te verslaan. Het fonds belegt in obligaties van ondernemingen met een BB-B-rating. De portefeuille met circa 115 obligaties is vooral belegd in obligatieleningen van Amerikaanse bedrijven (58%) en bevat ook bedrijfsleningen van Spaanse (10%), Franse (8%) en Britse (8%) ondernemingen. De top-10 bevat leningen van Enel, Telefónica en Vodafone.

 

 

Alert

Selecteer de onderwerpen waarover u een Beleggers Belangen alert wilt ontvangen. Uw selectie wordt direct bewaard en kunt u op ieder moment zelf aanpassen.

Verder lezen?

Blijf dagelijks op de hoogte van het laatste beleggingsnieuws. Ontdek Beleggers Belangen nu vanaf €10,75 per maand. Bent u nieuw en wilt u eerst meer informatie? Klik dan hier! 

 Bekijk onze abonnementen hier!
Meer uitleg over inloggen? Lees de FAQ