‘Investeren in positieve impact op de planeet’

Via de planetary boundaries brengen wetenschappers in kaart hoe de economische activiteiten van de mens effect hebben op de gezondheid van de aarde. Het idee: om binnen de grenzen te blijven van wat de planeet aankan moeten we op een andere manier met de beschikbare grondstoffen omgaan. Gabriel Micheli belegt voor het fonds Pictet Environmental Opportunities in innovatieve bedrijven die zich daar op richten.

Hoe maak je van een wetenschappelijke visie als planetary boundaries een portefeuille van kansrijke investeringen?
‘Uitgangspunt zijn de negen grenzen van het planetaire grenzen-kader van het Stockholm Resilience Centre. Zoals klimaatverandering, biodiversiteit en zoetwatergebruik. We investeren in bedrijven die binnen deze grenzen blijven én producten of diensten aanbieden met een positieve impact op minstens één van de grenzen. Voorbeeld is het Amerikaanse TetraTech, specialist in advies- en engineeringdiensten. De onderneming is betrokken bij grote infrastructuurprojecten, zoals de aanleg van bescherming tegen overstromingen en een hoogspanningslijn voor hernieuwbare elektriciteit tussen New York en het Canadese Quebec. TetraTech is ook specialist in het verwijderen van PFAS uit de grond; ook wel forever plastics genoemd vanwege de minuscule deeltjes die nooit afbreken.’

Hoe komt een thema als de gedematerialiseerde ofwel digitale economie in de portefeuille terug?
‘Bedrijven die profiteren van de groei van de gedematerialiseerde economie zijn ontwikkelaars van simulatiesoftware, zoals het Amerikaanse Ansys. Door de software is het digitaal ontwerpen van bijvoorbeeld windturbinebladen mogelijk. Bouwen van diverse prototypes is niet langer nodig, dat bespaart veel grondstoffen en CO2-emissies. Bovendien komt een product veel sneller op de markt. Ook beleggen we in ontwikkelaars van software die architecten helpt bij het complexe ontwerpproces van groene gebouwen. Zo zijn de software-oplossingen op abonnementsbasis van Autodesk populair. Het bedrijfsmodel van deze ontwikkelaars met een voorspelbare omzet- en inkomstenstroom is erg aantrekkelijk voor ons als investeerders.’

Bekijk ook het dossier Duurzaam Beleggen

Om op de radar van uw team te komen moet een bedrijf een aantoonbaar positieve impact hebben op een van de negen planetaire grenzen. De ondergrens is 20% van de omzet, waarom ligt die lat niet hoger?
‘Het gemiddelde van de bedrijven in portefeuille ligt met 65% flink hoger, we hanteren de lage ondergrens om interessante aandelen in de portefeuille op te nemen. Er zijn diverse bedrijven die een onmisbare bijdrage leveren aan één of meer planetaire grenzen én omvangrijke andere activiteiten hebben met een neutrale impact. Zoals een aanbieder van gespecialiseerde milieumetingen, die de meetinstrumenten ook aan de zorg- en farmasector levert.’

Beleggers lopen het risico te investeren in veelbelovende duurzame technologieën, die uiteindelijk nooit commercieel worden ingezet. Hoe vermijd je dit?
‘Door onze ervaring lukt het om bedrijven te vinden met aantrekkelijke nieuwe technologieën die winst weten te genereren. Ons universum bestaat voornamelijk uit meer volwassen technologieën voor industriële en gebouwefficiëntie, optimalisatie-software en afvalmanagement. Opkomende technologieën zoals waterstof, brandstofcellen en biologisch afbreekbare kunststoffen hebben zich vaak nog niet bewezen, zijn onrendabel en nog niet klaar voor commerciële toepassingen. Vaak is overheidssubsidie nodig om de draai naar winstgevendheid te maken. We investeren liever in bedrijven die financieel op eigen benen kunnen staan.’

De populariteit drijft de waarde van aandelen met een duurzaam profiel op. Hoe selecteer je bedrijven met voldoende opwaarts potentieel?
‘Dit zit ingebakken in ons beleggingsproces; de score van een aandeel wordt voor 30% bepaald door het bedrijfsmodel, 20% door de kwaliteit van het management en 50% door de waardering. We beoordelen de aantrekkelijkheid aan de hand van onze eigen ‘discounted cash flow’-modellen evenals enkele relatieve waarderingsmaatstaven zoals koers–winstverhouding en vrije kasstroom-rendement die we vergelijken met zowel branchegenoten als het historische gemiddelde van het aandeel zelf.’

Thema-beleggen is voor veel beleggers uitdagend. Hoe stel je uit een universum van meer dan 400 uiteenlopende bedrijven een geconcentreerde portefeuille samen?
‘Dat vereist discipline, het volgen van een beleggingsproces afgestemd op de strategie helpt. We selecteren bedrijven met een houdbare omzetgroei en een hoog rendement op het ingezette kapitaal. Het nemen van honderden beleggingsbeslissingen door de jaren heen en het ontvangen van ‘feedback’ van de aandelenmarkt heeft me geholpen om het beleggingsproces te verfijnen. We hebben een voorkeur ontwikkeld voor bedrijven met brede economische moat (bestendig concurrentievoordeel, red.), dat zijn er niet zoveel. Een ander inzicht is de ideale portefeuilleomvang, van 40 tot 50 aandelen. Het is uitdagend om met een klein beleggingsteam meer dan 50 ondernemingen goed te volgen.’