Einde van een tijdperk | Lage financieringslasten
Volgens de Britse zakenkrant kunnen beleggers namelijk niet meer ontsnappen aan de turbulentie op de financiële markten, omdat dit jaar zowel aandelen als obligaties flink dalen. De MSCI All Country World Index van aandelen uit ontwikkelde en opkomende landen staat inclusief herbelegd dividend 7,7% (in dollars) in de min.
Obligaties
De obligatie-evenknie van deze aandelenindex is de Bloomberg Global Aggregate Bond Index. Obligaties zijn dit jaar geen veilige haven voor vluchtende aandelenbeleggers gebleken. Inclusief herbelegde coupon staat deze brede obligatie-index dit jaar op een ongebruikelijk groot verlies van liefst 8,8%.
Dalende koersen van staatsobligaties trekken de meeste aandacht maar ook op de markt voor bedrijfsobligaties zijn de verliezen opvallend groot. De in euro’s uitgegeven bedrijfsobligaties uit het solide segment ‘investment grade’ staan inclusief herbelegde coupon dit jaar ook al 6,5% in de min. Dat verlies is vooral te wijten aan de stijging van de lange rente en minder aan verslechterde kredietwaardigheid van bedrijven. De index van de veel risicovollere euro-high yieldobligaties verliest dit jaar namelijk ‘slechts’ 4,8%.
Hogere financieringskosten
De verliezen voor beleggers vertalen zich in hogere financieringskosten voor bedrijven. Jarenlang lag het effectief rendement van brede bedrijfsobligatie-indices onder de gemiddelde coupon en daalde die gemiddelde coupon ook nog eens. Dat betekende dat bedrijven nieuwe obligatieleningen tegen steeds gunstiger voorwaarden konden uitgeven. Zo lag de gemiddelde coupon van de index voor solide euro-bedrijfsobligaties eind 2021 op 1,40% terwijl het effectief rendement – de ‘marktrente’ – slechts 0,74% bedroeg.
De afgelopen weken is het effectief rendement echter opgelopen tot 2,06%. Ook op de euro-markt voor risicovolle high yieldleningen is de situatie gedraaid en ligt het effectief rendement (4,87%) inmiddels ruim boven de gemiddelde coupon (3,50%). Deze verandering laat zich nog niet direct voelen.
De gemiddelde looptijd van solide euro-obligaties is zo’n 5,5 jaar en bedrijven gaan een hogere coupon pas betalen wanneer zij nieuwe leningen uitgeven. Stijgingen en dalingen van de gemiddelde coupon in brede bedrijfsobligatie-indices lopen daarom heel geleidelijk op en af. Maar duidelijk is wel dat het feest van almaar dalende financieringslasten voor bedrijven op zijn eind loopt.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.