Thermo Fisher | Een veilige maar dure haven

Afgelopen september organiseerde Thermo Fisher Scientific (ticker: TMO) een zeer goed ontvangen beleggersdag. In de drie maanden daarna liep het aandeel dan ook 10% op waarna echter een vrije val met een verlies van 21% volgde. De oplopende rente raakte aandelen met een hoge waardering zoals Thermo Fisher en verbetering in de coronacrisis gaf nog een extra zetje. Thermo Fisher behaalde afgelopen jaar immers liefst $7 mrd omzet uit coronatesten. De koersval eindigde op 8 maart en na een herstel noteert het aandeel weer op het niveau van de beleggersdag in september.

Toch staat het bedrijf er in meerdere opzichten beter voor dan destijds. Begin februari verhoogde Thermo Fisher namelijk de omzet- en winstverwachtingen voor 2022. De omzetverwachting werd met $1,5 mrd opgehoogd tot $42 mrd. De Amerikanen rekenen op $1 mrd extra omzet uit coronatesten en $600 mln extra omzet uit de acquisitie PPD, vorig jaar voor $17,4 mrd aangekocht. Ook de bestaande activiteiten zullen dit jaar $300 mln meer omzet opleveren dan verwacht en de relatief kleine overname ($1,85 mrd) van PeproTech draagt dit jaar nog eens $100 mln aan de omzet bij. Daar tegenover staat $500 mln aan extra negatieve valuta-effecten.

Goed gestart

De hogere omzetverwachting vertaalde zich ook in een opwaartse aanpassing van de winst per aandeel voor 2022 van $21,36 naar $22,43. Met name de groei van PPD stemt positief. PPD is een zogeheten contract research organisation (CRO) die biotechbedrijven en farmaceuten helpt bij het opzetten en uitvoeren van klinische testen en daarnaast de marketing en promotie van medicijnen verzorgt. Er ontstond enige twijfel over de groei van de CRO-sector nadat enkele kleine partijen dit jaar hadden gewaarschuwd dat biotechbedrijven minder kapitaal beschikbaar hadden om te investeren in onderzoek en ontwikkeling van medicijnen.

Bij Thermo Fisher speelt dit probleem echter niet, maakte topman Marc Casper in maart op een conferentie duidelijk. De CRO-activiteiten van Thermo Fisher zijn het jaar volgens hem goed gestart en de orders groeien sneller dan de omzet. De verhoogde omzetprognose voor het aangekochte PPD bevestigen dat beeld. In september rekende ik nog op een omzet van PPD voor 2022 van $6 mrd en een bijdrage aan de winst per aandeel van Thermo Fisher van $1,50. Naar verwachting komt de omzet van PPD dit jaar echter uit op $6,5 mrd en is de bijdrage aan de winst per aandeel $1,90.

Inflatie

De voor dit jaar verwachte omzet van $1,75 mrd uit coronatesten zal uiteindelijk grotendeels wegvallen maar dat geldt niet voor de $2 mrd omzet uit het produceren, verpakken en controleren van coronavaccins. De door Thermo Fisher opgezette productiecapaciteit kan ook voor andere producten worden ingezet. Zo sloot het bedrijf eind februari een vijftienjarig contract met Moderna voor het vullen, verpakken en labelen van RNA-vaccins. Thermo Fisher is bovendien behoorlijk goed beschermd tegen de twee belangrijkste negatieve thema’s van dit jaar: de oorlog in Oekraïne en de oplopende inflatie. Als marktleider kan Thermo Fisher prijsstijgingen goed doorberekenen. Rusland maakt nog 0,5% van de omzet uit en Oekraïne nog minder dan dat.

Door het wegvallen van een groot deel van de coronatest-omzet zal de winst per aandeel dit jaar wel met ruim 10% dalen tot ongeveer $22,43. Daarmee komt de koers-winstverhouding voor dit jaar op een stevige 27,1. Vanaf volgend jaar zal de winst per aandeel echter weer met zeker 10% kunnen stijgen. Het aandeel Thermo Fisher is niet goedkoop, maar gezien de ijzersterke marktpositie en stijgende winstmarges voor de lange termijn nog steeds koopwaardig.

(de auteur heeft een positie in het aandeel)