BAM | Megaverlies slaat gat in buffers

Voor BAM is de eerste helft van het jaar dramatisch verlopen. De omzet nam af met 10% naar €3,1 mrd. Exclusief herstructureringslasten en impairments kwam het verlies voor belasting uit op €133,6 mln. Dat lag nog aan de onderkant van de begin juli afgegeven bandbreedte van €130-150 mln. Onder de streep staat een nettoverlies van €235 mln, inclusief €116 mln non-cash afwaarderingen.

BAM schrijft de prutcijfers grotendeels toe aan de corona-uitbraak, die de werkzaamheden bemoeilijkte en tot extra kosten leidde. Daarnaast boekte BAM International een verlies van €56 mln en werd er voor €36 mln geschikt inzake het metroproject in Keulen. Voorts blijven de Nederlandse infradivisie en de Duitse bouwtak ondermaats presteren. Alleen bouw- en vastgoed in Nederland, het Britse infrabedrijf en BAM PPP presteerden naar behoren.

Verzwakte kapitaalratio

Een opsteker is dat het orderboek met 5% aandikte, tot €13,3 mrd. Mede op basis daarvan verwacht BAM in de tweede jaarhelft een positief aangepast resultaat voor belasting. Het ergste lijkt daarmee voor de bouwer achter de rug. Toch kan de kersverse ceo Ruud Joosten flink aan de bak. De voorgenomen afbouw van BAM International is inmiddels in gang gezet en meer ingrijpende maatregelen liggen voor de hand.

De eerstvolgende uitdaging voor Joosten is het versterken van de balans. De rentedekking en schuldgraad van BAM voldoen niet langer aan de bankconvenanten, maar daarvoor is een vrijstelling verkregen. De kapitaalratio (garantievermogen op totale activa) is weggezakt van 16,5 naar 11,3%. Dat ligt ver onder de doelstelling van 25%. Medio 2021 moet BAM een achtergestelde convertible van €122 mln aflossen, wat een negatief effect heeft op de kapitaalratio. Aflossing is geen probleem: de bouwer heeft een comfortabele netto kaspositie van €303 mln en beschikt over €1,3 mrd aan liquiditeiten. Maar het garantievermogen behoeft op termijn wel versterking. Plaatsing van een nieuwe achtergestelde lening ligt voor de hand, ofschoon een emissie ook niet kan worden uitgesloten.

BAM blijft op houden

In de koers is al veel pijn verwerkt. In afwachting van de plannen van Joosten blijft het houdadvies van kracht.