Het beste lijkt eraf voor Euronext

Het zijn mooie tijden voor beursplatform Euronext. Steeds meer bedrijven vinden de weg naar de beurs. Bovendien worden de activiteiten succesvol uitgebouwd naar andere markten, zoals valutahandel. De onderneming is er zelfs al in geslaagd om de doelen van de strategische Agility for Growth-strategie een jaar eerder dan gepland te halen. In de tweede jaarhelft ontvouwt het concern een nieuwe strategie voor de komende jaren. Tussen 2015 en vorig jaar steeg de omzet met 19%, terwijl de ebitda-marge klom van 54,7 naar 61,6%. Het wordt heel lastig om die prestaties te benaderen.

Grenzen van de groeistrategie

In het huidige beurzenlandschap wordt het succes voor een groot deel bepaald door schaalgrootte en kostenvoordelen. Euronext legt het in dit opzicht af tegen topspelers zoals CME Group, Intercontinental Exchange en Hongkong Exchanges and Clearing. De beurswaarde van deze concerns varieert van €37 tot 52 mrd, terwijl dat bij het Europese bedrijf minder is dan €4 mrd. Via overnames slaagt de onderneming erin om de kloof in ieder geval een klein beetje te dichten. Vorig jaar lijfde Euronext bijvoorbeeld de Ierse beurs in. In Dublin werd het personeelsbestand vervolgens met 16% ingekrompen. Nu dreigt het concern tegen de grenzen van deze groeistrategie aan te lopen. In Europa zijn er nauwelijks nog onafhankelijke beurzen over, die bovendien mogelijk aan de neus van het beursbedrijf voorbijgaan. Ondanks een goede uitgangspositie dreigt de beurs van Noorwegen bijvoorbeeld in handen te komen van een grote concurrent (zie kader).

Afscheid nemen

De beurskoers van Euronext is sinds de kerstdagen met 16% opgeveerd naar ruim €55. Dat is een mooi niveau om afscheid te nemen van het aandeel. Beleggers betalen ongeveer 16 maal de verwachte winst voor een bedrijf dat tegen de grenzen aanloopt van de beproefde strategie van kleine tot middelgrote overnames en kosten snijden. Dit maakt Euronext kwetsbaar voor een omslag in het beursklimaat. Daar profiteerde de onderneming in 2018 van via hogere inkomsten uit beursintroducties (+26% naar €106,5 mln) en effecten- en derivatenhandel (+16% naar €276,7 mln). Het houdadvies wordt bijgesteld naar ‘verkopen’.