Dividendverlaging voorspellen is mogelijk
Met hangen en wurgen hield Marks & Spencer het interimdividend gelijk op 6,8 pence per aandeel. Daarmee ontsnapten aandeelhouders aan een dividendverlaging. Een verlaging waar het team van kwantitatieve strategen van Société Générale (SG) wel op had gerekend. De strategen publiceren regelmatig een lijst van aandelen waarvoor zij een groot risico op een dividendverlaging voorzien. Dat doen zij op basis van een door henzelf ontwikkeld kwantitatief model. Hierin spelen winst, cash flow en historische dividendgroei geen enkele rol. Deze factoren hebben namelijk geen voorspellende waarde voor een dividendverlaging, aldus SG. Een dalende en volatiele aandelenkoers heeft dat juist wel. Ook let de broker op een verslechtering van de balans. SG maakt daarvoor een inschatting van het wanbetalingsrisico van een bedrijf.
Hieruit volgt een lijst met potentiële dividendverlagers. Op deze lijst staan alleen aandelen met een dividendrendement van minimaal 4%. De aanpak van SG spreekt ons wel aan, maar werkt het model ook in de praktijk? Om dat te testen hebben we de lijst van potentiële dividendverlagers die SG ruim een jaar geleden publiceerde, onderzocht. Op het eerste gezicht is het model niet al te succesvol. Want slechts zeven van de 24 aandelen hebben in het afgelopen jaar het dividend daadwerkelijk verlaagd. Nog eens acht andere bedrijven hebben de uitkering in de afgelopen twaalf maanden niet kunnen verhogen maar slechts gelijk gehouden. Daaronder dus ook Marks & Spencer. Wat opvalt is dat van 11 van de 24 aandelen van de SG-lijst de koers over de afgelopen dertien maanden is gedaald. Drie aandelen leden koersverliezen van meer dan 50%: Frontier Communications (-86,4%), Carillion (-81,9%) en Petrofac (-51,6%). Precies de aandelen met de grootste dividendverlagingen. Carillion schrapte het dividend zelfs volledig. Voor wie iets in de aanpak van SG ziet, levert de begin deze maand gepubliceerde lijst met potentiële dividendverlagers interessante namen op. SG vreest namelijk voor het dividend van onder meer Macy’s, Casino Guichard, Telecom Italia, WPP, Nokia, Anglo American en AstraZeneca.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.