Avantium voor durfal met geduld

Al tien jaar eerder wilde topman Tom van Aken met zijn Avantium naar de beurs om groeikapitaal op te halen. Op het laatste moment werd dit destijds afgeblazen. Het bedrijf heeft daar goed aan gedaan. Tijdens de kredietcrisis en de jaren daarna heeft Avantium in alle rust kunnen bouwen aan zijn technologie met als veruit belangrijkste project de ontwikkeling van afbreekbaar bioplastics uit biomassa. De kansen op commercieel succes zijn daardoor enorm toegenomen. Voorlopig is het evenwel nog een kwestie van flink blijven investeren. De kosten gaan daarom nog wel enkele jaren voor de baten uit. Over 2015 leed Avantium een verlies van €13 mln en over de eerste negen maanden van 2016 bedroeg het verlies €12 mln. Bij de beursgang op Euronext Amsterdam en Brussel haalde Avantium €103 mln op. We spreken over ruim 9,4 mln aandelen, gelijk aan 37% van het totale uitstaande aandelenkapitaal. De IPO-opbrengst kan oplopen tot €119 mln indien banken de overtoewijzingsoptie uitoefenen.

Van het opgehaalde bedrag zal €65-€75 mln benodigd zijn voor de bouw van een referentiefabriek voor bioplastic in Antwerpen. Een kleine proeffabriek in Geleen draait al. Het overige geld zal worden gebruikt voor de bouw van pilotfabrieken voor twee andere duurzame chemische processen. De fabriek in Antwerpen, die binnen een joint venture met de Duitse chemiereus BASF wordt gebouwd, zou in 2018 gereed moeten zijn. De daadwerkelijke verkoop van de grondstoffen voor bioplastic staat echter pas voor 2021 op stapel. Tussentijds zou Avantium licenties op zijn technologieën kunnen verkopen, aan BASF en andere bedrijven om vanaf 2021 wereldwijde productie op commerciële schaal mogelijk te maken.

Profiel
Avantium werd in 2000 afgesplitst van Royal Dutch Shell. Het bedrijf ontwikkelt chemische technologieën en productieprocessen om ‘biobased’ grondstoffen om te zetten in hoogwaardige, kostenconcurrerende en duurzame producten. Te denken valt aan afbreekbare materialen voor plastic frisdrankflessen, folie voor voedselverpakkingen en elektronica, vezels voor textiel, coatings en technische kunststoffen. Met de snel toenemende wereldbevolking en het groeiende gebruik van vervuilende chemische materialen als plastic neemt de vraag naar duurzame chemicaliën toe. Speerpunt van Avantium is de YXY-technologie voor de productie van bioplastic. Hierbij wint het uit biomassa als tarwe en maïs plantaardige suiker (fructose). Via een gepatenteerd proces wordt deze fructose vervolgens omgezet tot in Furaandicarboonzuur (FDCA). Dit FDCA dient als grondstof voor de 100% biologische polyestersoort PEF, (polyethyleenfuranoaat), de biologische tegenhanger van het bekende PET-plastic. PEF is dus volledig plantaardig en recyclebaar. Avantium schat de PEF markt op $200 mrd omzet. De YXY-technologie wordt beschermd door 38 actieve octrooifamilies, wat Avantium naar eigen zeggen een goede kans geeft leider op het gebied van FDCA- en PEF-technologie te worden.

De twee andere groene projecten betreffen de productie van glucose uit ‘tweede generatie biomassa’, groene restproducten als houtsnippers of delen van planten die niet voor consumptie worden gebruikt. Bij het project ‘Zambezi’ wordt samen met AkzoNobel en het Duitse energieconcern RWE hiervoor mogelijk een bioraffinaderij op Chemie Park Delfzijl gebouwd. Voorts wordt een proces ontwikkeld om uit biomassa mono-ethyleenglycol (MEG) te maken als grondstof voor kunststoffen. Dit project luistert naar de naam ‘Mekong’. Ook voor dit project is de fase van het opschalen aangebroken en wordt actief naar partners gezocht. Commercialisatie van deze technieken is echter nog veel verder weg in de tijd dan het YXY-project.

Sinds 2013 richt Avantium zich tevens op elektrochemie. Als aanvulling kocht het vorig jaar de onderneming Liquid Light. Avantium is deels vergelijkbaar met Corbion dat actief is in de ontwikkeling van op biotechnologie gebaseerde voedingsingrediënten alsmede farmaceutische en chemische toepassingen. Bij dit laatste gaat het evenzeer om bioplastic, maar dan om zogeheten PLA gewonnen uit melkzuur. Ook Corbion werkt samen met BASF. Avantium schat de eindmarkten voor verpakkingsmateriaal gemaakt van PEF op $200 mrd. Naast de joint venture met BASF, waarin Avantium een 49%-belang heeft, zijn belangrijke partnerships gesloten met onder meer Coca-Cola en Danone. Coca-Cola heeft een 2,1%-belang in Avantium.

Langetermijnhorizon
Het mag geen wonder heten dat zich na de beursgang vooral aandeelhouders hebben gemeld met een langetermijnhorizon zoals pensioenfonds APG, dat goed is voor een 11,4% -belang. Zij hopen door de aandelen op de plank te laten liggen daar uiteindelijk een goede investering aan te hebben. In de tussentijds zal Avantium waarschijnlijk geen winst maken noch dividend uitkeren. Particuliere beleggers, die 17,8% van de naar de beurs gebrachte aandelen hebben gekregen, kunnen dezelfde strategie hanteren. Maar er bestaat een gerede kans dat de koers lange tijd niets doet en mogelijk zelfs daalt bij het uitblijven van tussentijdse successen.

Een investering in de beursnieuweling vergt derhalve veel geduld en er kleven relatief grote risico’s aan. Gezien de lange tijdsspanne kunnen immers nieuwe technologieën de markt raken of kan uiteindelijk de interesse in of de resultaten van Avantiums procedé tegenvallen. De overheersende invloed van BASF vormt een ander risico. Wat dat betreft is het aandeel te vergelijken met een investering in de biotechsector. We hebben te maken met een bedrijf dat zich richt op een ontwikkeling waar de wereld uiteindelijk niet omheen kan. Zorgelijk vinden wij wel dat Avantium erg vaag blijft over het onderscheidende vermogen van de YXY techniek. Wij starten met een houdadvies.

Lees ook: Avantium had veel belangstelling maar ook veel snelle winstnemers

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.