Novartis is bijna klaar met Alcon
Voor het lopende jaar gaan we uit van een winst per aandeel van $4,75. Dat levert een k/w op van nog geen 15 voor 2017 bij een dividendrendement van 3,9%. We handhaven dan ook ons koopadvies.
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.
Als het de bedoeling was om de pijn van een matig jaar bij de presentatie van de jaarcijfers te verzachten, dan is Novartis in die opzet geslaagd. De Zwitserse farmaceut zag afgelopen jaar de omzet met 3% dalen tot $48,5 mrd. Tegen constante wisselkoersen bleef de omzet gelijk. Ook de nettowinst en winst per aandeel daalden. De nettowinst viel met 4% (1% tegen constante wisselkoersen) terug tot $11,3 mrd. De winst per aandeel bleef dankzij een bescheiden inkoop van eigen aandelen ongewijzigd tegen constante wisselkoersen, op $4,75. Inclusief de negatieve valuta-effecten daalde de winst per aandeel met 3%.
De matige jaarcijfers zijn geen verrassing. Novartis kreeg in 2016 te maken met generieke concurrentie voor een van zijn best verkopende medicijnen (Gleevec, tegen leukemie), die een negatief effect had van maar liefst zes procentpunt op de volumegroei van de farmadivisie. De omzet van Gleevec daalde met 28% tot $3,3 mrd. Dat had uiteraard een negatief effect op de winstgevendheid van deze divisie, die goed is voor 67% van de omzet en bijna 80% van de operationele winst. De winstgevendheid van de divisie stond ook onder druk door extra investeringen in de marketing van de recent geïntroduceerde medicijnen Entresto (tegen hartfalen) en Cosentyx (tegen psoriasis). Daardoor daalde de operationele winst van de farmadivisie tegen constante wisselkoersen met 1% ($10,4 mrd).
Met name de marktintroductie van Entresto liep bepaald niet vlekkeloos. Novartis besloot afgelopen jaar dan ook extra in de marketing te investeren en dat lijkt – maar we blijven voorzichtig – te werken. De omzet van het medicijn steeg van $21 mln in 2015 tot $170 mln in 2016. Zo’n $70 mln daarvan werd in het vierde kwartaal van afgelopen jaar geboekt.
Niettemin verwacht Novartis dat de omzet dit jaar ongeveer op het niveau van 2016 zal blijven, net als de operationele winst (tegen constante wisselkoersen).
Verdere investeringen
De belangrijkste redenen voor de voorzichtige vooruitblik zijn de ook dit jaar aanhoudende generieke concurrentie voor Gleevec en verdere investeringen in de oogheelkundige divisie Alcon, die al langer met teruglopende omzet en winst kampt. Mede als gevolg van generieke concurrentie en extra investeringen daalde de operationele winst van deze probleemdivisie met 27% (tegen constante wisselkoersen) tot slechts $850 mln in 2016. Ook dit jaar heeft Alcon nog extra investeringen nodig, maar in tegenstelling tot vorig jaar staat Novartis open voor strategische opties voor Alcon ‘om de aandeelhouderswaarde te maximaliseren’. Dat is iets waarop wij vorig jaar al hadden gehoopt. Daarnaast kondigden de Zwitsers aan voor $5 mrd aan eigen aandelen in te kopen en het dividend met 2% te verhogen, tot CHF2,75 per aandeel. Dit alles bleek voldoende om beleggers te overtuigen. Want ondanks de niet heel rooskleurige vooruitzichten voor dit jaar, steeg het aandeel ruim 2% na publicatie van de jaarcijfers en de toelichting daarop.
Ook dit jaar blijft Novartis nog werk in uitvoering. Maar een eventuele afsplitsing van Alcon en aantrekkende groei van recent op de markt geïntroduceerde medicijnen, in combinatie met een redelijke waardering, zijn voldoende om het financieel zeer solide Novartis na een ronduit beroerd 2016 het voordeel van de twijfel te geven.
Lees ook: Nieuwe records S&P500 en Nasdaq
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.