Bedrijfsobligaties geven geen krimp

De Europese Centrale Bank (ECB) stelde deze week teleur door de huidige stimuleringsmaatregelen niet verder uit te breiden. Beleggers rekenden op een verlenging van het opkoopprogramma tot september 2017, of een verruiming van de voorwaarden door bijvoorbeeld senior bankobligaties niet langer uit te sluiten.

De euro-bedrijfsobligatiemarkt gaf echter geen krimp. Weliswaar steeg de onderliggende Duitse staatsrente licht na afloop van de ECB-vergadering op donderdag 8 september, over de hele week genomen kwam deze nog iets lager uit. Omdat ook de risico-opslagen op weekbasis licht daalden, noteerde het effectieve rendement op de iBoxx Corporates Index (een belangrijke benchmark voor solide investmentgrade-bedrijfsobligaties in de eurozone) vorige week vrijdag tegen een nieuw dieptepunt van 0,79%. (Koersen en rente bewegen tegengesteld: een lagere rente correspondeert dus met een hogere koers.) Ook de ‘yield’ op junkpapier, vertegenwoordigd door de iBoxx High Yield Corporates Index, eindigde vorige week lager, op 3,64%. Dat is nog maar enkele basispunten verwijderd van de recordlaagte van 3,6% in juni. Begin deze week klom de Duitse staatsrente echter verder omhoog en gingen de beurzen onderuit. Deze zaken kunnen tot een stijging van de risico-opslagen leiden. Een forse correctie verwachten wij voorlopig echter niet. De staatsrente blijft dermate laag dat de vraag naar bedrijfsobligaties van grote beleggers als pensioenfondsen en verzekeraars aanhoudt. De zoektocht naar rendement blijft de markt dus nog wel even ondersteunen.

Nog belangrijker is het opkoopprogramma van de ECB. Vorige week waren ECB-voorzitter Mario Draghi en consorten weer erg actief, met de aankoop van €2,4 mrd aan investmentgrade-bedrijfsobligaties, het hoogste niveau sinds juni. De maandelijkse aankopen gaan daarmee weer richting de €9 mrd. Tot nu toe heeft de ECB voor €22,9 mrd opgekocht, wat een belangrijke steun vormt voor de risico-opslagen. Gelet op de neerwaarts bijgestelde groei- en inflatieverwachtingen is de kans groot dat de ECB alsnog met nieuwe stimulansen komt en het opkoopbeleid ook na maart 2017 voortzet. Mogelijk zullen de risico-opslagen en yields nog verder dalen, maar zoals al vaker gezegd hebben bedrijfsobligaties over het algemeen nauwelijks meer iets te bieden aan particuliere beleggers en achten wij de tijd rijp om winst te nemen.

Lees ook: Prijsdruk grondstoffen raakt voedingsgewassen extra hard