Debuut ASR interessant

Tot woensdag 8 juni kunnen beleggers inschrijven op aandelen van verzekeringsconcern ASR. Hoewel de verzekeringssector het op de beurs zwaar heeft, kan een investering in de beursnieuwkomer de moeite waard zijn. De degelijke financiële positie van ASR is een pluspunt.

Verzekeraar ASR komt op 10 juni naar de beurs. Daarmee zit het concern in het kielzog van ABN Amro, dat 20 november een beursnotering kreeg. Beide bedrijven kwamen tijdens de kredietcrisis in overheidshanden bij de reddingsoperatie voor Fortis. Net als bij ABN Amro is het de bedoeling dat ASR op termijn volledig zelfstandig wordt. De publieke plaatsing van 60 miljoen aandelen (40% van het totaal) is daarvoor de eerste stap.

Aan de ene kant is het een gunstige tijd voor een beursintroductie. De AEX is na een zwakke jaarstart sinds 11 februari met bijna 20% opgeveerd. Veel andere bedrijven hebben net de stap naar de beurs gezet of staan op het punt dat te doen, zoals fitnessketen Basic Fit. Aan de andere gaat het mooie beursklimaat vaak aan verzekeraars voorbij. Delta Lloyd is bijvoorbeeld in de afgelopen twaalf maanden met 70% gedaald en Aegon in dezelfde periode met een derde. Het gaat meestal mis met de Solvency II-ratio. Deze maatstaf is onder nieuwe regelgeving de belangrijkste indicator in hoeverre een verzekeraar in staat is om tegenvallers op te vangen. Bij Delta Lloyd was de Solvency II gestaag gedaald tot duidelijk onder de eigen doelstelling van 140% tot 180%. Hierdoor werd het bedrijf gedwongen om via een claimemissie €650 mln aan nieuw kapitaal op te halen. Branchegenoot Aegon ging eerder deze maand nog met 10% onderuit toen bij de publicatie van de eerstekwartaalcijfers bleek dat de Solvency II van de Nederlandse activiteiten binnen drie maanden was verslechterd van 150% naar 135%. Aegon streeft ernaar om dit percentage bij alle dochterbedrijven tussen 130% en 150% te houden.

ASR streeft ernaar 40% tot 45% van de winst als dividend uit te keren

Degelijke buffer

Beleggers hoeven zich geen zorgen te maken dat bij ASR de Solvency-bellen snel gaan rinkelen. Het concern schat in dat deze ratio aan het eind van het eerste kwartaal op ongeveer 185% uitkomt. Daarmee heeft ASR een degelijke buffer, zodat er een grote kans is dat de koersbewegingen meer overeenkomst hebben met het stabiele karakter van NN Group (Solvency II van 241% per eind maart) dan het grillige verloop van Delta Lloyd en Aegon. Het rendement op het geïnvesteerd vermogen van 12,6% over het eerste kwartaal ligt aan de bovenkant van wat binnen de sector gebruikelijk is. De onderneming streeft ernaar 40% tot 45% van de winst als dividend uit te keren. Vorig jaar was dat percentage 28%. Er is nog behoorlijk wat ruimte voor dividendgroei – zowel via winsttoename als via een toenemende uitkering. Hoe aantrekkelijk het aandeel is, hangt voor een groot deel af van de prijs waartegen ASR naar de beurs komt. Als de winst in het lopende jaar iets stijgt en de uitkering wat wordt opgeschroefd kan het dividend in de buurt liggen van €1,30. Het aandeel is dan behoorlijk aantrekkelijk tegen een prijs van €18 (dividendrendement 7,2%). Aan de bovenkant van de bandbreedte op €22 – ruim 22% boven de onderkant – neemt die aantrekkelijkheid iets af.