Philips Lighting krijgt redelijke waardering mee

Het aandeel Philips lighting wordt geïntroduceerd op een prijs tussen €18,50 en 22,50 (ipo). Dat betekent een marktwaarde (aandelen maal prijs) tussen de €2,8 en 3,4 mrd. Om deze waardering te beoordelen, is een vergelijking met de Duitse beursgenoteerde concurrent Osram de voor de hand liggende keuze. Osram heeft een gebroken boekjaar, dus de vergelijking van de jaarcijfers is niet helemaal zuiver, maar het verschil zal niet groot zijn.

Osram heeft een marktwaarde van €4,8 mrd, maar wel een lagere omzet dan Philips Lighting. Dit zegt natuurlijk niet alles. Philips Lighting (PL) haalde in 2015 een nettowinst van €240 mln, veel meer dan Osram (€166,4). Maar in 2014 schreef PL nog rode cijfers, terwijl Osram dat jaar winst boekte. Als we de gemiddelde winst over de afgelopen drie jaar berekenen, komen PL en Osram vrijwel gelijk uit: €126,3 mln voor PL en €127,3 voor Osram. Met eenzelfde k/w als Osram en gebruik van dit gemiddelde zou de lichttak van Philips hetzelfde waard moeten zijn als Osram. Maar waar het Duitse bedrijf €0,9 mrd meer cash dan schulden op de balans heeft staan, heeft PL €1,0 mrd meer schulden dan cash. Als we de marktwaarde van Osram (€4,8 mrd) corrigeren voor dit verschil (€1,9 mrd) komen we uit op van €2,9 mrd. Dat zit iets boven de laagste indicatiewaarde (€2,8 mrd), dus volgens deze rekenmethode is de waardering voor PL redelijk.

Philips Lighting heeft wel een hogere omzet dan Osram (€7,5 mrd vs 5,6 mrd). Mocht Philips de winstmarge structureel weten te verhogen dan kan het aandeel dus een inhaalslag maken. Dat vinden we op dit moment onvoldoende reden om in te schrijven, zeker omdat er nogal een verschil zit tussen de hoogste en de laagste mogelijke introductiekoers.

Kerncijfers Philips Lighting
In €	2015	2014	2013
Omzet	7.465	6.981	7.129
Oper. winst	331	41	213
Nettowinst	240	-29	167

Lees ook: Philips Lighting naar de beurs