Hedgefondsen verlagen risico

Over de periode van 1 januari 2015 tot en met 1 augustus 2015 hebben beleggers $43 miljard meer gealloceerd naar hedgefondsen, de grootste stijging in jaren. Een nieuwe diepgaande studie werpt meer licht op de eigenschappen van deze fondsen. Zo af en toe verschijnen er van die wetenschappelijke bijdragen die meteen in de beleggingsstudieboeken kunnen worden opgenomen. Dat geldt ook voor de eind juli dit jaar gepubliceerde studie van Mila Getmansky, Peter Lee en Andrew Lo, getiteld ´Hedge Funds: A Dynamic Industry in Transition´, die prima zou passen in een hoofdstuk over hedgefondsen. De studie bevat zeven onderdelen, waarbij de hedgefondsenindustrie vanuit verschillende invalshoeken worden bekeken. Daarbij worden steeds onderzoeken van anderen aangehaald en dit wordt aangevuld met nieuw onderzoek van de drie wetenschappers zelf. Zeven interessante onderwerpen De zeven onderwerpen zijn: 1. Karakteristieken/kenmerken, 2. Overzicht van rendementsdata, 3. Prestaties en capaciteiten, 4. Illiquiditeit, 5. Risico´s, 6. Hedgefondsen in crisistijden en 7. Assetallocatie-overwegingen. De meeste van die onderwerpen worden bekeken vanuit vier perspectieven: die van de belegger, fondsbeheerder, regelgever en academicus. De studie is dus niet alleen interessant voor de belegger. Het is altijd lastig een onderzoek met veel interessante bespiegelingen en uitkomsten kort te beschrijven. Daarom heb ik een zogeheten ‘white paper’ geschreven, die een redelijk uitgebreide samenvatting geeft van bovengenoemde studie. Deze paper kunt u downloaden van de website van T&E inmaxxa. Enkele interessante conclusies Op basis van een grote stapel wetenschappelijke studies concluderen Getmansky, Lee en Lo dat hedgefondsen gemiddeld genoemd ´alpha´ scoren (outperformance ten opzichte van de relevante benchmark, gecorrigeerd voor het gelopen risico). In een van de tabel uit de white paper is verder te zien dat alle hedgefondsstijlen (behalve Emerging Markets en Fund-of-funds) een statistisch significante alpha hebben ná correctie voor acht risicobronnen:   Een andere interessante conclusie is dat operationele risico´s (zeg maar hoe goed de kennis en procedures van de beheerder van het hedgefunds zijn), verantwoordelijk zijn voor de helft van de faillissementen van hedgefondsen. De drie wetenschappers beweren verder dat hedgefondsen niet de veroorzaker van crises zijn, maar er wel samen met andere instituties als banken, verzekeraars en de vastgoedsector voor kunnen zorgen dat crises zich verergeren (dan wel het systematisch risico voorafgaand aan een crisis kunnen vergroten). Hedgefondsen bieden diversificatie.. Opvallend is bovendien dat de rendementen van hedgefondsen na de kredietcrisis lager zijn komen te liggen dan daarvoor. Maar dat geldt ook voor de risico´s, waardoor de Sharpe-ratio´s (een statistisch maatstaf om de prestaties van een beheerder te beoordelen) gemiddeld genomen niet verslechterden:   Bij de ene hedgefondsstijl werden Sharpe-ratio´s beter, bij de andere slechter. Sterker nog, de gemiddelde Sharpe-ratio voor de crisis was 0,72, daarna kwam die uit op 1,0. De onderzoekers trokken hieruit de conclusie dat de alpha-genererende capaciteiten van hedgefondsmanagers niet zijn afgenomen. .. en verlagen de risico's Als een belegger in een standaardportefeuille van aandelen en obligaties een allocatie van 20% naar een bepaalde hedgefondsstijl doet, worden op de lange termijn de rendementen niet beter dan die van een ´gewone´ aandelen- en obligatieportefeuille, om het even met welke hedgefondsstijl. Maar de volatiliteiten (beweeglijkheden) van de portefeuilles worden wél lager. En de Sharpe-ratio´s komen hoger te liggen door hedgefondsen toe te voegen. De Sharpe-ratio wordt het hoogst en de Maximum Drawdown het laagst door het toevoegen van Managed Futures. Hedgefondsen zijn dus goed om de risico’s in de beleggingsportefeuille te verlagen.

• Zie ook: Hedge funds terug van weggeweest

Drs Harry Geels CIP is CIO en partner bij T&E inmaxxa uit Utrecht. Daarnaast is hij hoofdredacteur van Traders Club Magazine en partner/docent bij de ML Finance Academy. De informatie in deze opinie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De standpunten en vooruitzichten van Geels geven zijn persoonlijke mening weer.

Over de periode van 1 januari 2015 tot en met 1 augustus 2015 hebben beleggers $43 miljard meer gealloceerd naar hedgefondsen, de grootste stijging in jaren. Een nieuwe diepgaande studie werpt meer licht op de eigenschappen van deze fondsen.

Zo af en toe verschijnen er van die wetenschappelijke bijdragen die meteen in de beleggingsstudieboeken kunnen worden opgenomen. Dat geldt ook voor de eind juli dit jaar gepubliceerde studie van Mila Getmansky, Peter Lee en Andrew Lo, getiteld ´Hedge Funds: A Dynamic Industry in Transition´, die prima zou passen in een hoofdstuk over hedgefondsen.

De studie bevat zeven onderdelen, waarbij de hedgefondsenindustrie vanuit verschillende invalshoeken worden bekeken. Daarbij worden steeds onderzoeken van anderen aangehaald en dit wordt aangevuld met nieuw onderzoek van de drie wetenschappers zelf.

Zeven interessante onderwerpen

De zeven onderwerpen zijn: 1. Karakteristieken/kenmerken, 2. Overzicht van rendementsdata, 3. Prestaties en capaciteiten, 4. Illiquiditeit, 5. Risico´s, 6. Hedgefondsen in crisistijden en 7. Assetallocatie-overwegingen. De meeste van die onderwerpen worden bekeken vanuit vier perspectieven: die van de belegger, fondsbeheerder, regelgever en academicus. De studie is dus niet alleen interessant voor de belegger.

Het is altijd lastig een onderzoek met veel interessante bespiegelingen en uitkomsten kort te beschrijven. Daarom heb ik een zogeheten ‘white paper’ geschreven, die een redelijk uitgebreide samenvatting geeft van bovengenoemde studie. Deze paper kunt u downloaden van de website van T&E inmaxxa.

Enkele interessante conclusies

Op basis van een grote stapel wetenschappelijke studies concluderen Getmansky, Lee en Lo dat hedgefondsen gemiddeld genoemd ´alpha´ scoren (outperformance ten opzichte van de relevante benchmark, gecorrigeerd voor het gelopen risico). In een van de tabel uit de white paper is verder te zien dat alle hedgefondsstijlen (behalve Emerging Markets en Fund-of-funds) een statistisch significante alpha hebben ná correctie voor acht risicobronnen:

 

Een andere interessante conclusie is dat operationele risico´s (zeg maar hoe goed de kennis en procedures van de beheerder van het hedgefunds zijn), verantwoordelijk zijn voor de helft van de faillissementen van hedgefondsen.
De drie wetenschappers beweren verder dat hedgefondsen niet de veroorzaker van crises zijn, maar er wel samen met andere instituties als banken, verzekeraars en de vastgoedsector voor kunnen zorgen dat crises zich verergeren (dan wel het systematisch risico voorafgaand aan een crisis kunnen vergroten).

Hedgefondsen bieden diversificatie..

Opvallend is bovendien dat de rendementen van hedgefondsen na de kredietcrisis lager zijn komen te liggen dan daarvoor. Maar dat geldt ook voor de risico´s, waardoor de Sharpe-ratio´s (een statistisch maatstaf om de prestaties van een beheerder te beoordelen) gemiddeld genomen niet verslechterden:

 

Bij de ene hedgefondsstijl werden Sharpe-ratio´s beter, bij de andere slechter. Sterker nog, de gemiddelde Sharpe-ratio voor de crisis was 0,72, daarna kwam die uit op 1,0. De onderzoekers trokken hieruit de conclusie dat de alpha-genererende capaciteiten van hedgefondsmanagers niet zijn afgenomen.

.. en verlagen de risico’s

Als een belegger in een standaardportefeuille van aandelen en obligaties een allocatie van 20% naar een bepaalde hedgefondsstijl doet, worden op de lange termijn de rendementen niet beter dan die van een ´gewone´ aandelen- en obligatieportefeuille, om het even met welke hedgefondsstijl.

Maar de volatiliteiten (beweeglijkheden) van de portefeuilles worden wél lager. En de Sharpe-ratio´s komen hoger te liggen door hedgefondsen toe te voegen. De Sharpe-ratio wordt het hoogst en de Maximum Drawdown het laagst door het toevoegen van Managed Futures. Hedgefondsen zijn dus goed om de risico’s in de beleggingsportefeuille te verlagen.

• Zie ook: Hedge funds terug van weggeweest

Drs Harry Geels CIP is CIO en partner bij T&E inmaxxa uit Utrecht. Daarnaast is hij hoofdredacteur van Traders Club Magazine en partner/docent bij de ML Finance Academy. De informatie in deze opinie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De standpunten en vooruitzichten van Geels geven zijn persoonlijke mening weer.