Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen

Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen
Opinie Harry Geels, 10 sep 2015 11:38

Hedge funds terug van weggeweest

0 0 Leestijd ongeveer

Voor het eerst in jaren doen hedge funds het beter dan een standaardportefeuille van aandelen en obligaties.

Vermogensbeheerder Lyxor kwam met een uitdagende kop in zijn laatste nieuwsbrief: “een kritische paradigmaverandering voor hedge funds”. Steeds meer beleggers realiseren zich dat het tijd wordt om meer naar hedge funds te alloceren. Hedge funds hebben het de laatste jaren zwaar gehad. Zo hebben ze last gehad van relatief matige prestaties. Ze zijn vanaf 2009 achtergebleven op de sterk gestegen aandelen- en obligatiemarkten, die de wind in de zeilen hebben gehad door het verruimende monetaire beleid van de centrale banken. Redenen waarom hedge funds zijn achtergebleven 1. De monetaire autoriteiten hebben bewust de aandelen- en obligatiemarkten omhoog gejaagd om een zogeheten ‘wealth effect’ te creëren, met als veronderstelling: meer rijkdom leidt tot meer economische groei. Als monetaire autoriteiten bewust bepaalde beleggingscategorieën bevoordelen (aandelen en obligaties) lijden bijna automatisch de overige (grondstoffen en hedge funds). 2. Omdat beleggers nu eenmaal ‘return chasers’ zijn (lees, naar de sterkst stijgende beleggingscategorieën kijken) hebben ze minder aandacht gehad voor hedge funds. De rendementen van hedge funds hebben ook absoluut onder druk gestaan. Het monetair ingrijpen in de markten bevordert niet de ‘normale’ koersbewegingen waarop veel modellen van hedge funds zijn gebouwd. 3. Daarnaast hebben hedge funds zich na de crisis van 2008 moeten ‘institutionaliseren’, wat neerkomt op voldoen aan steeds strengere regelgeving en betere interne controlesystemen installeren. Dit brengt kosten met zich mee. 4. Tot slot hebben hedge funds na de crisis van 2008 een imagoprobleem gehad, ze zouden niet de rendementen leveren die beloofd waren en zouden te duur en intransparant zijn. Maar: hernieuwde interesse voor hedge funds Niettemin hebben volgens de Franse vermogensbeheerder Lyxor hedge funds sinds januari 2010 – met uitzondering van de tweede helft van 2011 – per saldo instroom gehad, althans kijkend naar de hedge funds die UCITS-compliant zijn (geworden). Dit jaar is de instroom echt hard gegaan: meer dan €35 miljard sinds het begin van het jaar. Er zijn diverse redenen voor de comeback van hedge funds:
  • Ten eerste beginnen beleggers zich in toenemende maten zorgen te maken over de hoge waarderingen van aandelen en obligaties, die volgens sommigen puur op ondersteuning van monetaire autoriteiten en vooral in de VS puur op krediet (‘buying on margin’) zijn gestegen. Steeds meer beleggers willen nu betere diversificatie aanbrengen in de portefeuille en zien hedge funds daarvoor als geschikte middelen.
  • Ten tweede is er aan de aanbodkant van hedge funds veel verbeterd: veel fondsen voldoen nu aan strenge regelgeving (waar ze vroeger veel vaker ‘off shore’ gingen), hebben hun vergoedingen verlaagd en zijn transparanter geworden.
  • En tot slot een meer recente oorzaak waarom beleggers weer naar hedge funds kijken: de relatieve prestaties.
Dit jaar staan aandelen en obligaties onder water. In dollars staan de MSCI AC World en de Barclay Global Aggregate Bond Index op respectievelijk 6,5 en 2% verlies. De meeste hedge fund-indices staan net in de plus of rond nul. Eurozonebeleggers die internationaal beleggen en hun valutarisico niet afdekken zullen zowel met aandelen, obligaties als hedge funds plusjes hebben, omdat de dollar per saldo is gestegen, maar dit terzijde. Drie scenario’s Lyxor spreekt door de laatste ontwikkelingen (sterke instroom en relatief goede prestaties) in zijn laatste nieuwsbrief van een ‘nieuw paradigma voor hedge funds’. In een white paper getiteld ‘A new era for hedge funds?’ borduren de Lyxor-analisten voort op dit onderwerp en schetsen ze drie scenario’s voor de komende vijf jaar.
  1. Er ontstaat een normalisatie van het monetaire Amerikaanse beleid en de rente zal weer op normalere niveaus komen, de yield op Treasuries stijgt over de jaren naar 4%.
  2. De Fed gaat eerder dan verwacht monetair verkrappen, de yield stijgt snel tot iets boven de 4%.
  3. We komen in een periode van stagnatie terecht en de monetaire autoriteiten blijven ondersteunend opereren.
Tot slot Volgens Lyxor moeten hedge funds zo’n 5% per jaar aan rendement kunnen bieden. In het tweede scenario (snelle verkrapping) zal het rendement waarschijnlijk iets hoger uitkomen en in het derde scenario (stagnatie met nieuwe monetaire ondersteuning) iets lager, want in het laatste geval blijven de markten gemanipuleerd. Het is interessant dat min of meer tegelijkertijd met de white paper van Lyxor een uitputtende wetenschappelijke studie over hedge funds verscheen met als titel ‘Hedge Funds: A Dynamic Industry In Transition’. Soms verschijnen er van die onderzoeken die meteen in een beleggingsstudieboek kunnen worden opgenomen. Zo ook deze. Hierover volgende week meer. Drs Harry Geels CIP is CIO en partner bij T&E inmaxxa uit Utrecht. Daarnaast is hij hoofdredacteur van Traders Club Magazine en partner/docent bij de ML Finance Academy. De informatie in deze opinie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De standpunten en vooruitzichten van Geels geven zijn persoonlijke mening weer.

Vermogensbeheerder Lyxor kwam met een uitdagende kop in zijn laatste nieuwsbrief: “een kritische paradigmaverandering voor hedge funds”. Steeds meer beleggers realiseren zich dat het tijd wordt om meer naar hedge funds te alloceren.

Hedge funds hebben het de laatste jaren zwaar gehad. Zo hebben ze last gehad van relatief matige prestaties. Ze zijn vanaf 2009 achtergebleven op de sterk gestegen aandelen- en obligatiemarkten, die de wind in de zeilen hebben gehad door het verruimende monetaire beleid van de centrale banken.

Redenen waarom hedge funds zijn achtergebleven

1. De monetaire autoriteiten hebben bewust de aandelen- en obligatiemarkten omhoog gejaagd om een zogeheten ‘wealth effect’ te creëren, met als veronderstelling: meer rijkdom leidt tot meer economische groei. Als monetaire autoriteiten bewust bepaalde beleggingscategorieën bevoordelen (aandelen en obligaties) lijden bijna automatisch de overige (grondstoffen en hedge funds).
2. Omdat beleggers nu eenmaal ‘return chasers’ zijn (lees, naar de sterkst stijgende beleggingscategorieën kijken) hebben ze minder aandacht gehad voor hedge funds.
De rendementen van hedge funds hebben ook absoluut onder druk gestaan. Het monetair ingrijpen in de markten bevordert niet de ‘normale’ koersbewegingen waarop veel modellen van hedge funds zijn gebouwd.
3. Daarnaast hebben hedge funds zich na de crisis van 2008 moeten ‘institutionaliseren’, wat neerkomt op voldoen aan steeds strengere regelgeving en betere interne
controlesystemen installeren. Dit brengt kosten met zich mee.
4. Tot slot hebben hedge funds na de crisis van 2008 een imagoprobleem gehad, ze zouden niet de rendementen leveren die beloofd waren en zouden te duur en intransparant zijn.

Maar: hernieuwde interesse voor hedge funds

Niettemin hebben volgens de Franse vermogensbeheerder Lyxor hedge funds sinds januari 2010 – met uitzondering van de tweede helft van 2011 – per saldo instroom gehad, althans kijkend naar de hedge funds die UCITS-compliant zijn (geworden). Dit jaar is de instroom echt hard gegaan: meer dan €35 miljard sinds het begin van het jaar.

Er zijn diverse redenen voor de comeback van hedge funds:

  • Ten eerste beginnen beleggers zich in toenemende maten zorgen te maken over de hoge waarderingen van aandelen en obligaties, die volgens sommigen puur op ondersteuning van monetaire autoriteiten en vooral in de VS puur op krediet (‘buying on margin’) zijn gestegen. Steeds meer beleggers willen nu betere diversificatie aanbrengen in de portefeuille en zien hedge funds daarvoor als geschikte middelen.
  • Ten tweede is er aan de aanbodkant van hedge funds veel verbeterd: veel fondsen voldoen nu aan strenge regelgeving (waar ze vroeger veel vaker ‘off shore’ gingen), hebben hun vergoedingen verlaagd en zijn transparanter geworden.
  • En tot slot een meer recente oorzaak waarom beleggers weer naar hedge funds kijken: de relatieve prestaties.

Dit jaar staan aandelen en obligaties onder water. In dollars staan de MSCI AC World en de Barclay Global Aggregate Bond Index op respectievelijk 6,5 en 2% verlies. De meeste hedge fund-indices staan net in de plus of rond nul. Eurozonebeleggers die internationaal beleggen en hun valutarisico niet afdekken zullen zowel met aandelen, obligaties als hedge funds plusjes hebben, omdat de dollar per saldo is gestegen, maar dit terzijde.

Drie scenario’s

Lyxor spreekt door de laatste ontwikkelingen (sterke instroom en relatief goede prestaties) in zijn laatste nieuwsbrief van een ‘nieuw paradigma voor hedge funds’. In een white paper getiteld ‘A new era for hedge funds?’ borduren de Lyxor-analisten voort op dit onderwerp en schetsen ze drie scenario’s voor de komende vijf jaar.

  1. Er ontstaat een normalisatie van het monetaire Amerikaanse beleid en de rente zal weer op normalere niveaus komen, de yield op Treasuries stijgt over de jaren naar 4%.
  2. De Fed gaat eerder dan verwacht monetair verkrappen, de yield stijgt snel tot iets boven de 4%.
  3. We komen in een periode van stagnatie terecht en de monetaire autoriteiten blijven ondersteunend opereren.

Tot slot

Volgens Lyxor moeten hedge funds zo’n 5% per jaar aan rendement kunnen bieden. In het tweede scenario (snelle verkrapping) zal het rendement waarschijnlijk iets hoger uitkomen en in het derde scenario (stagnatie met nieuwe monetaire ondersteuning) iets lager, want in het laatste geval blijven de markten gemanipuleerd.

Het is interessant dat min of meer tegelijkertijd met de white paper van Lyxor een uitputtende wetenschappelijke studie over hedge funds verscheen met als titel ‘Hedge Funds: A Dynamic Industry In Transition’. Soms verschijnen er van die onderzoeken die meteen in een beleggingsstudieboek kunnen worden opgenomen. Zo ook deze. Hierover volgende week meer.
Drs Harry Geels CIP is CIO en partner bij T&E inmaxxa uit Utrecht. Daarnaast is hij hoofdredacteur van Traders Club Magazine en partner/docent bij de ML Finance Academy. De informatie in deze opinie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De standpunten en vooruitzichten van Geels geven zijn persoonlijke mening weer.