Offensieve portefeuille | Chippers in beweging en bijkopen D’Ieteren

De VIX-index, die de impliciete volatiliteit (verwachte beweging) weergeeft van de S&P500, is in drie maanden tijd gedaald van 27 naar 14 punten. Dit geeft aan dat de bezorgdheid onder beleggers de laatste weken behoorlijk is afgenomen. Er werd dan ook weer flink op de koopknop gedrukt. Maar kijken we onder de motorkap van de belangrijkste beurs ter wereld, dan zijn het met name de grote bekende technologiebedrijven die de kar trekken.

Opvallendste stijger sinds 10 maart is het aandeel Nvidia met een koerswinst van 71,9%. De ontwikkelaar van chips en vaandeldrager van de kunstmatige intelligentie-beweging had dan ook goed nieuws te melden. Voor het tweede kwartaal mikt het bedrijf op een omzet van $11 mrd. Dat is 53% hoger dan het voorgaande kwartaal en 32,7% hoger dan het huidige kwartaalrecord. Daarbij was deze outlook ook veel beter dan verwacht, want analisten rekenden op voorhand gemiddeld op een omzet van $7 mrd in het lopende kwartaal.

Belangen uitbreiden

De goednieuwsshow bij Nvidia pakte ook positief uit voor de Nederlandse chipmachinefabrikanten ASML, ASMI en Besi die deel uitmaken van de Offensieve portefeuille. Dit komt doordat de Nvidia-chips worden geproduceerd door chipmaker TSMC, op zijn beurt weer een enorm belangrijke klant van de bekende chipmachinefabrikanten uit eigen land.

Doordat de beurskoersen van ASML, ASMI en Besi wederom een impuls kregen, ditmaal vanuit de trend kunstmatige intelligentie, staat de Offensieve portefeuille dit jaar alweer 14,3% in de plus. Dat valt mij niet tegen gezien de relatief hoge cashpositie van circa 20%. Een flink bedrag, dat kan worden ingezet om bestaande belangen uit te breiden of nieuwe aandelen toe te voegen.

Bijkoop aandelen D’Ieteren

Deze maand werd een deel van het kasgeld aan het werk gezet door de investering in D’Ieteren te verdubbelen. De in België gevestigde investeringsmaatschappij blijft dit jaar qua koersontwikkeling op de beurs achter en dat is naar mijn mening niet terecht.

Belron

D’Ieteren bezit 50% van de aandelen Belron, een participatie die bij het grote publiek beter bekend staat als Carglass, hersteller van autoruiten en marktleider in Europa en de VS. Hoewel het niet om een groeimarkt gaat, is het naar mijn mening een zeer interessant belang.

Het vervangen van autoruiten gaat elk jaar door, en blijft ook in tijden van recessie vrij constant. In eerdere periodes waarin het economisch minder ging, daalde het aantal mensen op de weg namelijk niet significant, met de coronacrisis als uitzondering. Het aantal sterretjes en scheuren in autoruiten blijft dus redelijk stabiel. Daarbij valt op dat de klant van Carglass gewoonlijk niet de gebruiker is van de auto, maar de verzekeringsmaatschappij. De verzekeraar betaalt in 95% van de gevallen de schade aan de ruit. Dat is positief, want de consument zal hier dus niet op besparen. Op voorhand is er immers al een verzekering voor afgesloten.

Carglass (Belron) beschikt over een sterke marktpositie en heeft prijszettingmacht. Onderdeel van de strategie is ook de groei door overnames, om marktaandeel te winnen. Het vervangen van autoruiten wordt daarnaast alsmaar complexer. De ruiten bevatten steeds meer technologie, zoals camera’s. Dit brengt specialisatie en extra werkzaamheden met zich mee, wat positief is voor de marges. De bedrijfswinstmarge van Belron zal dit jaar naar verwachting oplopen richting de 20%. Dat is ruim een verdrievoudiging ten opzichte van 2018.

De onderneming is daarmee goed op weg om de eigen doelstelling van een winstmarge van minimaal 23% tegen 2025 te behalen. Alle werkzaamheden, waaronder ook de cross-selling van producten als ruitenwissers, levert ieder jaar een mooie cashflow op. Hierdoor kan D’Ieteren rekenen op behoorlijk wat dividend vanuit Belron. Dit jaar zal de investeringsmaatschappij naar verwachting minimaal €500 mln aan dividend ontvangen. Daardoor loopt de kaspositie van de groep op van €600 mln naar €1,1 mrd.

Die gelden kunnen gebruikt worden voor de uitkering van dividenden, investeringen en de inkoop van eigen aandelen. Het belang dat D’Ieteren heeft in Belron schat ik op €160 per aandeel. Een fors bedrag, afgezet tegen de huidige beurskoers van de investeringsmaatschappij van €172,30.

Meer dan Belron

D’Ieteren is echter meer dan alleen Belron. Het bedrijf heeft ook belangen in TVH Parts en PHE, beide aanbieders van vervangingsonderdelen. TVH Parts is gespecialiseerd in onder andere onderdelen voor heftrucks. PHE legt de focus op personenvoertuigen en trucks. Beide activiteiten zouden het vooral goed moeten doen in tijden van laagconjunctuur, want in zo’n periode worden investeringen uitgesteld. Hierdoor vindt er meer slijtage plaats en dat stuwt de vraag naar vervangingsonderdelen.

Verder is D’Ieteren actief met onder andere de divisie D’Ieteren Auto, waarmee het importeur is in België voor de merken van Volkswagen. Binnen deze divisie vallen ook de verkopen van tweedehandsvoertuigen en het platform Poppy, aanbieder van mobiliteitsoplossingen in steden zoals de verhuur van auto’s, scooters en steps. De intrinsieke waarde van heel D’Ieteren schat ik op €240 per aandeel. Dat is aanzienlijk hoger dan de huidige beurskoers.