Besi | Moeilijkere periode is geen drama

De derdekwartaalresultaten van Besi vielen mee: de omzetdaling zou 20 tot 30% zijn ten opzichte van het tweede kwartaal, het is een daling van 21,1% geworden, aan de betere kant van de verwachting. De winst viel daardoor ook hoger uit dan ik verwacht had, per aandeel was de nettowinst €0,71. De omstandigheden in de autosector zijn nu gunstig voor Besi, en de ‘hybrid bonding’-machines lopen ook goed. Aan de andere kant zit het tegen in de markt voor mobiele chips (bijvoorbeeld voor een smartphone) en China.

In het vierde kwartaal verwacht Besi weer een lagere omzet te halen: 15 tot 25% lager dan in het derde kwart. Dat is iets minder dan waar ik rekening mee had gehouden, maar omdat het derde kwartaal meeviel, maakt het voor het hele jaar niet veel uit. Ik verhoog zelfs mijn taxatie voor de winst per aandeel (wpa) voor 2022 iets naar €2,88. Mijn dividendtaxatie handhaaf ik op €2,60. Dat komt neer op ongeveer 90% van de nettowinst. Een hoog percentage, maar niet ongebruikelijk voor Besi. Voor volgend jaar verlaag ik mijn wpa-taxatie wel flink, naar €2,40. Besi heeft duidelijk last van de tegenwind in de sector en in de wereldeconomie als geheel. Een neergaande periode in de sector duurt vaak ongeveer anderhalf jaar. Dat zou betekenen dat de resultaten voor een groot deel van 2023, of het hele jaar, minder goed zullen zijn.

Op basis van mijn wpa-taxatie voor komend jaar en een koers van €47 is de k/w 19,6. Dat is een een stuk boven de gemiddelde k/w van de afgelopen 10 jaar (15,3). Maar het is niet absurd veel, en er is potentie dat de wpa daarna richting €4 zou kunnen gaan. Dan is de huidige waardering ineens heel aantrekkelijk. Ook het dividend maakt het wachten op betere tijden een beetje makkelijker. Volgens mijn schatting (2,60) zou begin mei 5,5% worden uitgekeerd ten opzichte van een koers van €47. Dat is een mooi percentage.

Advies op Besi blijft ‘kopen’

Het is verder hoopgevend dat Besi de hybrid bonding-machines heeft genoemd als een deel van de markt waar het nu wel goed gaat. Die machines zouden in de toekomst wel eens erg belangrijk kunnen gaan worden voor het bedrijf. Ten slotte is de balans sterk. Het advies blijft daarom ‘kopen’.

De auteur heeft een positie in Besi