Shell | De grote uitdaging voor de nieuwe topman

De Libanees-Canadese Wael Sawan volgt begin volgend jaar Ben van Beurden op als topman van Shell. In zijn nieuwe rol moet hij een balans vinden tussen de milieudoelstellingen van het olieconcern en het tevreden houden van beleggers. Daarbij heeft hij twee grote voordelen. In de eerste plaats heeft Van Beurden de duurzame koers voor de komende jaren al zorgvuldig uitgetekend.

De CO2-uitstoot van de activiteiten en producten van het bedrijf moeten volgend jaar 6 tot 8% onder het niveau van 2016 liggen. Via een verlaging van 30% in 2030 en 35% in 2035, moet Shell uiteindelijk in 2050 netto CO2-neutraal zijn. Het bedrijf bereikte overigens in 2018 een piekuitstoot van naar schatting 1,73 gigaton.

Klimaatdoelen op korte en lange termijn

Het bedrijf heeft het eigen klimaatdoel voor volgend jaar al zo goed als te pakken. Dat is voornamelijk het gevolg van een dalende productie. Vorig jaar haalde Shell 4,4% minder vaten olie-equivalent uit de grond dan de 3,39 miljoen vaten per dag van 2020. In het lopende jaar daalt dat aantal naar verwachting met bijna 10% tot circa 3 miljoen vaten. Daarnaast investeert de onderneming jaarlijks $100 mln in boomaanplant. De aanleg van bossen – die CO2 uit de lucht halen – is een van de speerpunten in de klimaatstrategie.

Ook investeert het bedrijf miljarden in duurzame energie en energieopslag. Maar op concernniveau is dat klein bier. Dit jaar komt slechts 12% van de kapitaalinvesteringen van $23-27 mrd terecht bij de divisie groene energie en energie-oplossingen.

Investeringen

De grote uitdaging voor de nieuwe topman Sawan is om ervoor te zorgen dat die klimaatinvesteringen zich snel uitbetalen. De stap van een verlaging van de CO2-uitstoot met 6 à 8% volgend jaar – waarvan het concern in feite al verzekerd is – tot 30% in 2030, laat zich niet overbruggen met een beperkte productieverlaging en het planten van bossen. Het bedrijf zet sterk in op het afvangen en opslaan van CO2, al staat deze technologie nog in de kinderschoenen.

Tenzij er op korte termijn een grote technologische doorbraak komt, kan CO2-opvang pas over minstens een decennium een rol van betekenis spelen in de klimaatplannen van Shell. In de tussentijd zet de onderneming onder meer in op de aanleg van waterstoffabrieken en windmolenparken. Met het huidige investeringstempo vormen deze activiteiten in 2030 hooguit 10% van de totale energieproductie. Een grote overname – zoals de aankoop van BG Group in 2016 – is waarschijnlijk de enige manier om de eigen klimaatdoelen op langere termijn in te lossen.

Financiële slagkracht

Sawan werkt al 25 jaar voor Shell. In die periode heeft hij een naam opgebouwd als daadkrachtig manager; onder meer door de wijze waarop hij als hoofd van de upstream-divisie de activiteiten op het vlak van oliewinning uit teerzanden en in de Mexicaanse Golf heeft afgebouwd en verkocht. De vraag is of hij die daadkracht ook effectief kan inzetten bij het opbouwen van nieuwe, duurzame activiteiten.

Alleen al de financiële slagkracht van Shell is aanleiding om hem in dat opzicht het voordeel van de twijfel te gunnen. Dankzij de hoge energieprijzen stevent Shell in het lopende jaar af op een omzet van bijna $400 mrd en een winst van meer dan $40 mrd.

Advies aandeel Shell blijft op ‘kopen’

Op de middellange termijn zijn de enorme financiële manoeuvreerruimte voor Sawan in combinatie met de lage waardering (k/w 5,3) en het beleid om de winst te delen via aandeleninkoop en dividend (3,8% rendement) argumenten om positie te kiezen in Shell. Het koopadvies voor het aandeel Shell blijft dan ook van kracht.