Onze verwachting voor de bedrijfs- en staatsobligaties in 2021
De rente op staatsobligaties blijft naar verwachting ook in 2021 laag. En dat terwijl de grote schulden die overheden opbouwen in een poging om de economische gevolgen van de coronacrisis te beperken, eigenlijk renteverhogend zouden moeten werken. Een groot aanbod van schuld zal door beleggers immers alleen worden gefinancierd tegen hogere rentarieven omdat het risico stijgt. Er zijn echter ook grote vragers in de markt gekomen. In Europa is dat de ECB en in de VS de Fed. Deze centrale banken neutraliseren het renteverhogende effect van hogere staatsschulden, en zelfs meer dan dat.
De centrale banken voeren niet alleen een ruim monetair beleid om de banken te helpen bij het financieren van bedrijven, maar ook om de kapitaalmarktrente laag te houden zodat overheden niet later tegen heel hoge rente hun schulden moeten herfinancieren. In de VS is nu de schatting van analisten voor eind 2021 dat de tienjaarsrente tussen 0,9% en 1,5% zal staan. Momenteel is dit circa 1% en dat was begin 2020 ongeveer 2%. In Duitsland was de stand begin 2020 -0,25% en staan we nu op -0,55%. Voor Italië waren die cijfers respectievelijk 0,9 en 0,6%. De laatste stijgt nu weer licht en de eerste daalt. Voor Duitsland lijkt een rentestand boven 0% in 2021 uit zicht te zijn.
Bedrijfsobligaties
De ECB koopt in het kader van het steunbeleid tot eind 2022 voor circa €2 bln aan staatsobligaties en investment grade-bedrijfsobligaties uit de niet-financiële sector. Volgens Intertrust Group is het effect hiervan dermate groot dat bedrijven van buiten de Europese Unie zich met hun operationele organisatie binnen de EU vestigen om van het opkoopbeleid te profiteren. De creditspreads – het verschil met de Duitse tienjaarsrente, die nu -0,55% bedraagt – is 1-1,5%. Dat is goedkoop krediet. Na een forse stijging in maart als gevolg van corona is de spread dus weer op het niveau van begin 2019, bij een toenmalige Duitse tienjaarsrente van -0,24%. Bedrijven lijken ervan uit te gaan dat de rente van investment grade-bedrijfsobligaties in 2021 laag blijft. Dat verwacht ik ook voor high yield
De bedrijfsobligaties in onze Koerswijzer zullen ook in 2021 solide rendementen laten zien, maar deze zullen wel laag zijn. De effectieve rendementen staan gaandeweg steeds meer onder druk van de in 2024 te verwachten aflossing. Dat geldt zowel voor de ASR- als voor de NN-lening. Het is zaak een goed moment te kiezen om ze te verkopen, voordat de koersdaling naar de aflossingskoers van 100 definitief inzet. Op dit moment geven ze wel meer rendement dan spaargeld, net als de covered bond. Dat laatste geldt zeker voor de Rabobank-certificaten, met hun effectieve rendement van circa 5%. Die zijn na de dip weer zo sterk hersteld dat het rendement in 2021 van de coupon moet komen.
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.