Is de groei het wel waard?

Deze aandelencategorie noteert op hoge koers-winstverhoudingen en koers-boekwaardeverhoudingen. Voorbeelden zijn aandelen van bedrijven in non-cyclische consumptiegoederen en diensten, zoals technologie, software, internet en online verkopen. De waarde-aandelen vertegenwoordigen daarentegen ondernemingen met een groei die meer afhangt van de economische cycli. Denk aan cyclische consumptiegoederen zoals auto’s, fietsen, kleding en airconditioners. Doorgaans kennen deze bedrijven een lage waardering op de aandelenbeurs, dus lage koers-winstverhoudingen en koers-boekwaardeverhoudingen.

Ongekende hoogten

Op de echt lange termijn – veertig jaar of langer – winnen waarde-aandelen het ruimschoots van groeiaandelen. In het afgelopen decennium was het echter andersom, zowel in volwassen als in opkomende aandelenmarkten. Met name Amerikaanse technologie-aandelen hebben de kar getrokken, en ze zijn de afgelopen tijd verder weggespurt.

De huidige waarderingsniveaus zijn gestegen naar ongekende hoogten, vaak meer dan honderd keer de verwachte winst per aandeel – als er al winst wordt gemaakt. Tegelijkertijd zijn waarde-aandelen over het algemeen afgezakt naar zeldzaam lage waarderingsniveaus: laag in de enkele cijfers qua koers-winstverhoudingen en soms zelfs flink onder de boekwaarde van het bedrijf.

Momenteel is dus extreem veel groei ingeprijsd voor groeiaandelen en extreem veel slecht nieuws voor waarde-aandelen. Steeds vaker zien we – bij ieder sprankje hoop op economisch herstel – rotatie optreden in de markt. Dat wil zeggen dat beleggers winst nemen op de peperdure groeiaandelen en deze inruilen voor spotgoedkope waarde-aandelen.

Beleggers vragen zich steeds vaker af of de groei niet wordt overdreven op de aandelenmarkten. Tot nu toe is de rotatie van groei naar waarde nog tijdelijk gebleken. De tijd kan nu echter best eens zijn aangebroken voor een fundamentele trendverandering. Vaarwel dure groei en welkom terug aantrekkelijke waarde?