KPN incasseert opnieuw omzetdaling
De autonome omzet van KPN daalde in 2019 met bijna 3%, naar €5,5 mrd. De grote divisies, Consumenten en Zakelijk, daalden beide. De Consumentendivisie met 2,3%, naar €2,9 mrd, en de Zakelijke divisie met 4,4%, tot €2,0 mrd. Bij beide divisies was sprake van een grotere procentuele daling dan in 2018. Bij de consumenten was de daling toen 1,7% en bij de zakelijke klanten 1,9%. De afname van de omzet bij beide klantengroepen is dus nog niet uitgebodemd. Bij de Wholesale dienstverlening – waaronder diensten aan concurrenten die geen netwerk hebben – is dat wellicht wel het geval. In 2017 bedroeg de omzet daar €672 mln, in 2018 was dat €623 mln en in 2019 kwam de omzet er uit op €628 mln. Het is afwachten of de trend naar boven is ingezet.
Operationeel resultaat en advies
De modernisering van het netwerk van KPN vergt investeringen, maar leidt ook tot lagere operationele kosten (zie kader). De operationele kosten daalden in 2019 met €162 mln. KPN verwacht in de periode 2019-2021 in totaal €350 mln te besparen door modernisering van het netwerk, los van herstructureringskosten en incidentele uitgaven. Indien deze twee laatste posten ook uit het operationeel resultaat (aangepaste ebitda) worden gehaald, resteerde er in 2019 €2317 mln. Dat was een toename van 1,7% vergeleken met het operationeel resultaat van €2290 mln in 2018. In feite geeft dit de structurele ontwikkeling weer van de werkzaamheden van KPN. Er is dus weinig financiële ontwikkeling. Indien we alle eenmalige inkomsten en uitgaven wel meetellen, steeg de ebitda met 9,6%, naar €2578 mln.
Ook de berekening van de nettowinst wordt gekenmerkt door eenmalige bedragen, zoals compensabele verliezen. De nettowinst steeg van €292 mln naar €614 mln. De stijging is dus een flattering van de prestaties van het bedrijf.
Als ik uitga van deze aangepaste ebitda, dan is er weinig groei. Dat blijkt ook uit de verwachting van KPN dat deze ebitda in 2020 stabiel zal zijn, dan wel een lichte groei zal vertonen. Het gebrek aan groei maakt de k/w van 18,6 veeleisend. Ik blijf daarom bij mijn verkoopadvies.
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.