Einde aan omzetdaling bij Besi

De belangrijkste conclusie uit het kwartaalrapport van Besi is dat de markt stabiliseert.

De omzet van Besi was in het derde kwartaal iets lager dan het tweede kwartaal, maar wel hoger dan de verwachting die het bedrijf drie maanden geleden had gegeven. Daardoor kwam de winst ook wat hoger uit dan verwacht, op €0,26 per aandeel. Daardoor verhoog ik mijn taxatie voor de winst per aandeel (wpa) voor 2019 naar €0,91 (van €0,80).

Na een periode van behoorlijke omzetdalingen blijft de omzet nu drie kwartalen op rij min of meer gelijk. Dat is een goed teken. Het is nu wachten op het moment dat de markt weer aantrekt. De volgende kwartaalbijeenkomst in januari zal een belangrijke worden. De eerste twee kwartalen van een jaar zijn traditioneel de beste voor Besi. Ik verwacht dus een hogere omzet in het eerste kwartaal van 2020. De vraag is hoeveel hoger.

Wat doet de chipsector?

Voor de chipsector zijn de signalen wat volgend jaar betreft niet eenduidig. Twee voorbeelden van positieve geluiden zijn ASML dat een flinke groei verwacht en chipproducent TSMC dat meer gaat investeren dan verwacht. Daarentegen viel de omzetverwachting van Texas Instruments tegen. Ik blijf optimistisch voor de chipmarkt de komende jaren, vanwege meerdere ontwikkelingen die ik al vaak heb besproken.

Hoge én lage k/w

Voor Besi is het nog niet duidelijk of volgend jaar weer eens een goed jaar wordt. Het verleden heeft geleerd dat het snel kan gaan met de resultaten van het bedrijf als de markt eenmaal aantrekt. Ik handhaaf mijn wpa-schatting voor 2020 (€2,25). Bij de omzetverwachting voor het eerste kwartaal, die waarschijnlijk in februari wordt gegeven, zal blijken of dit terecht is. Op basis van de wpa-schatting voor dit jaar is de k/w door de opgelopen koers hoog geworden: 34,8. Maar op basis van mijn taxatie voor komend jaar is deze nog schappelijk: 14,1.

Advies Besi

Ik houd vooralsnog vast aan mijn koopadvies. Het is mogelijk dat de omzetgroei wat later komt dan verwacht, wat voor een negatieve koersreactie begin volgend jaar zou zorgen. Maar van uitstel komt in dit geval geen afstel. De technologische ontwikkelingen zullen doorgaan, ongeacht de stand van de economie en de chipmarkt. Aandeelhouders zullen alleen wat meer geduld moeten hebben als de opgaande periode wat later begint. Maar dit soort risico’s hoort bij beleggen.

De auteur heeft een positie in Besi