DSM maakt indruk met sterke prijskracht

DSM heeft een mooi 2017 sterker afgesloten dan de resultaten over het vierde kwartaal doen vermoeden. De omzet groeide met 8% naar €2,2 mrd. Dat was net iets minder dan de 9% waarmee de inkomsten in de voorgaande drie kwartalen toenamen. Het verschil is echter volledig een gevolg van de kracht van de euro. Negatieve wisselkoerseffecten zetten een rem van 5% op de omzetgroei. In de eerste negen maanden was dat effect minder dan 1%. De volumegroei bleef stabiel op 7% en het verschil werd gemaakt door een prijseffect van 5%. DSM verwacht dat het die goede lijn in 2018 kan doortrekken.

Lat gaat omhoog

Topman Feike Sijbesma voorspelde bij de cijferpresentatie dat de tegenwind aan het valutafront gecompenseerd gaat worden door hogere prijzen. De goede gang van zaken is voor Sijbesma aanleiding om de verwachtingen voor het nieuwe jaar wat op te schroeven. Hij voorspelt dat de resultaten hoger liggen dan de strategische doelstellingen voor 2018. Dat betekent een groei van de ebitda met ten minste 10% en van het rendement op het geïnvesteerd vermogen met ruim 100 basispunten. Over heel 2017 kwam de ebitda exclusief eenmalige posten uit op €1,4 mrd. Dat was 15% hoger dan het voorgaande jaar. Het rendement op het geïnvesteerd vermogen liep op van 10,4% naar 12,3%.

Opwaarts potentieel

De goede gang van zaken wordt de laatste tijd al weerspiegeld in een oplopende beurskoers. Het aandeel is sinds eind 2016 ruim 40% meer waard geworden. Op basis van een verwachte winst per aandeel van €4,30 in 2018 komt de k/w op 19. Het is lastig om een scenario te verzinnen waarin die waardering structureel nog hoger komt te liggen. Het rendement moet dan ook komen van winstgroei en dividend. In het huidige klimaat stevent DSM af op een genormaliseerde winst die met een percentage in de dubbele cijfers toeneemt. Het dividend over 2017 wordt met €0,10 verhoogd naar €1,85. Dat levert een dividendrendement op van 2,3%. Het sterke prijsmomentum en de mogelijkheid dat DSM in de loop van het jaar de lat opnieuw hoger legt, vormt aanleiding om het advies ondanks de hoge waardering toch bij te stellen naar kopen.