Obligaties houden het hoofd koel

Het effectieve rendement op de iBoxx Corporates Index (in euro’s genoteerde investment grade bedrijfsobligaties) zakte aan het begin van de week zelfs naar een nieuw dieptepunt van 1%, om op vrijdag vrijwel onveranderd te eindigen op circa 1,03%. In euro’s genoteerde junkleningen gaven ook geen krimp en sloten vrijdag de week af met een effectief rendement van circa 2,74%, een basispunt lager dan de week daarvoor.

De zorgen van beleggers gaan op dit moment vooral uit naar de mogelijk verkrappende maatregelen van de Europese Centrale Bank en de vele nieuwe bedrijfsleningen die de komende tijd worden uitgegeven. Beide kunnen in potentie tot sterk oplopende risico-opslagen leiden, waarbij vooral tapering door de ECB een schokgolf teweeg kan brengen. Een agressieve afbouw van het opkoopprogramma is echter niet aannemelijk, gezien de nog altijd lage inflatie en de recente aansterking van de euro. Donderdag vergadert de ECB en horen we misschien al meer, maar de markt verwacht pas bij de volgende beleidsvergadering in oktober concrete besluiten.

De primaire markt is weer tot leven gekomen. Afgelopen week werd voor in totaal €15 mrd aan nieuwe bedrijfsobligaties uitgegeven. Philips wist twee leningen van elk €500 mln in de markt te zetten, hieronder een zesjarige obligatie met een coupon van 0,5% en een effectief rendement van 0,59%. De lening heeft bij Moody’s en Standard & Poor’s een investment grade (Baa1/BBB+) rating. Er blijft veel vraag naar dit soort bedrijfspapier, de lage rendementen ten spijt.

Positief voor Europese bedrijfsobligaties is dat nu ook de winsten goed aantrekken. Het ebitda groeide in het tweede kwartaal met gemiddeld 17,8% jaar-op-jaar, blijkt uit onderzoek van JP Morgan onder 200 Europese investment grade-bedrijven. Dit is het snelste groeitempo sinds medio 2010. Bovendien steeg de winstmarge van 16,9% naar 18,0%. Er is ruimte voor verdere verbetering want de marges liggen nog onder de piek van 20,2% in 2005. Door de sterke resultaten is de schuldgraad met 0,3%-punt gedaald naar 2,9 en blijft de rentedekking rond recordhoogte van 12,7. De aantrekkende winstgroei verkleint de wanbetalingsrisico’s.

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.