Met een strangle profiteren van de dip bij Brunel

Brunel staat er zacht gezegd niet goed voor, maar de financiële positie van het bedrijf is sterk en een herstel in de energiemarkten kan een duidelijke resultaatsverbetering laten zien. Er is geen reden om flink lagere koersen te verwachten; Brunel is in staat om tegenvallers op te vangen. Het aandeel beweegt zich al geruime tijd in een bepaalde bandbreedte en voortzetting daarvan lijkt een reëlere verwachting. Het afgelopen jaar heeft de koers zich tussen de €14 en €20 per aandeel bewogen. Eigenlijk is dit een patroon dat we al kunnen waarnemen sinds medio 2012, met een paar uitschieters. Ook al is het niet een heel smalle bandbreedte, toch kunnen we dit aandeel, zoals het in het jargon heet, ‘rangebound’ noemen. Rangebound aandelen zijn uitermate geschikt voor het schrijven van out-of-the-money opties.

Lees ook: Brunel zwaar getroffen door lage olieprijs

Strangle
Omdat Brunel rangebound is, kan er een strangle geschreven worden. Hierbij wordt zowel een out-of-the-money call (met een hoge strikeprice) als een out-of-the-money put (met een lage strikeprice) verkocht. Mocht Brunel op expiratie ergens tussen deze twee strikes zitten, dan wordt de volledige premie die ontvangen is bij verkoop geïncasseerd. Wel moet er rekening gehouden worden met een marginverplichting gedurende de looptijd van de opties.

Looptijd
Als opties verkocht worden, kun je beter die met een korte looptijd dan die met een lange looptijd verkopen, zo luidt een beleggerswijsheid. Dit is maar gedeeltelijk waar. Stel dat je een (precies) at-the-money optie met een looptijd van één maand zou verkopen voor bijvoorbeeld €2, dan zou deze at-the-money optie met een looptijd van vier maanden theoretisch twee keer zo duur moeten zijn bij gelijke volatility (hierbij gemakshalve dividend en rente op 0 gezet), namelijk €4. Als een aandeel op het oorspronkelijke niveau zou blijven, dan zou het natuurlijk raadzamer zijn om vier keer de éénmaands-optie te verkopen en hiervoor €8 te ontvangen dan één keer €4 voor de viermaands-optie. Dit gaat nog een beetje op voor opties die licht out-of-the-money zijn, maar als je kijkt naar opties die verder out-of-the-money zijn, dan geldt dit niet meer.

Als een aandeel langere tijd relatief stilligt, heeft dit een neerwaarts effect voor de volatility, en hoe lager de volatility, hoe goedkoper de opties

Een belangrijk element in de waardering van opties is de kans dat een aandeel binnen een bepaalde periode een bepaalde waarde kan aannemen, de zogenoemde probability distribution. De probability distribution is een functie van de volatility (beweeglijkheid) en looptijd. Zo zal de kans dat Brunel binnen een maand boven de €21 of onder de €14 wordt verhandeld minimaal zijn en hebben de 21 call en 14 put derhalve geen waarde. Als de looptijd een half jaar zou zijn, dan zouden deze opties een flinke waarde vertegenwoordigen omdat door de langere looptijd de kans hierop aanzienlijk groter zou zijn geworden. Als je actief bezig bent met de optiehandel, dan zul je verschillende optiestrikes met verschillende looptijden goed met elkaar moeten vergelijken en de afweging moeten maken wat de meest optimale combinatie is in relatie tot wat je voor ogen hebt (bijvoorbeeld: niet te lang een risico willen lopen, zoveel mogelijk premie ontvangen of juist willen wisselen van strategie).

September 15/19 strangle
Ik heb gekozen voor het schrijven van de sep 15/19 strangle. Wanneer de 15 put en 19 call met expiratie 16 september verkocht worden, levert dit ca €0,85 op. Dezelfde strangle met juli-expiratie (15 juli) levert ca €0,40 op. Hier zien we dus al dat het idee dat kortlopende opties verkopen gunstiger is dan langlopende niet meer opgaat. Er wordt iets meer premie gegenereerd bij het verkopen van een 4-maands 15/19 strangle in vergelijking tot twee keer een 2-maands 15/19 strangle. Daarnaast zou de premie wat onder druk kunnen komen te staan als het aandeel de komende tijd niet veel doet in de markt. Als een aandeel langere tijd relatief stilligt, heeft dit een neerwaarts effect voor de volatility, en hoe lager de volatility, hoe goedkoper de opties. Mocht Brunel in september tussen de €15 en €19 staan, dan wordt de volledige premie geïncasseerd. De break-evenpunten liggen op €14,15 en €19,85. Elke euro onder de €14,15 levert een verlies van 100 euro op en zo ook elke euro boven de €19,85 .

Schrijven van opties
Het schrijven van opties brengt het gevaar met zich mee dat verliezen snel kunnen oplopen. Denk met het schrijven van opties aan stoplosses; uitstappen als je je niet meer comfortabel voelt met de positie is echt belangrijk. En blijf de positie in de gaten houden.

Bekijk de detailpagina van Brunel