Bouwaandelen | BAM en Heijmans blijven goedkoop
Jaren behoorden ze tot de kneusjes van de beurs, maar de twee Nederlandse bouwers maken nu een comeback. Sinds begin januari is BAM al met 57% gestegen; voor Heijmans is er eveneens een mooie koerswinst van 44%. Daarmee behoort het tweetal tot de best presterende smallcaps op de Amsterdamse beurs. Beide aandelen hebben een koopadvies. Sinds de adviesverhoging voor Heijmans begin dit jaar is de koers met 39% gestegen. De kooptip voor BAM dateert van 2021 en staat eveneens op een mooi rendement van 46%.
Voor winstnemen is het echter te vroeg. Beide bouwers staan er beter voor dan ooit. Ze hebben hun internationale activiteiten afgebouwd en zijn zich gaan richten op een beperkt aantal thuismarkten. Voor Heijmans is Nederland de enige overbleven thuismarkt, terwijl BAM ook het Verenigd Koninkrijk en Ierland tot zijn kernmarkten rekent. Na enorme zeperds op vooral grote complexe infraprojecten schrijven beide aannemers al langer alleen in op kleinere projecten. De kans op grote projectverliezen is daardoor sterk afgenomen.
Goede werkvoorraad
Om zijn winstgevendheid te beschermen, blijft BAM zich richten op kwaliteit in plaats van volumes. De onderneming heeft voor dit jaar geen concrete outlook gegeven, maar streeft in de periode 2024-2026 naar een omzet van ruim €6 mrd en een ebitda-marge van 4-6%. Vorig jaar lag de marge op 4,9% bij een omzet van €6,3 mrd. Het orderboek bleef op een goed niveau en biedt dit jaar uitzicht op een stabiel resultaat. Bij de trading update over het eerste kwartaal op 2 mei zal BAM zijn financiële doelen waarschijnlijk herhalen.
Dankzij fiscaal compensabele verliezen bleef de belastingdruk vorig jaar steken op 5%. Die zal dit jaar een stuk hoger uitkomen, zodat de nettowinst vermoedelijk daalt. Ik taxeer een winst per aandeel van €0,55, tegen €0,65 in 2023. De beoogde pay-out ratio van 30-50% biedt ruimte om het dividend van €0,20 per aandeel te handhaven. Dit valt op 12 april van de koers en levert nog een dividendrendement op van 5%.
Volgend jaar kan de winst per aandeel weer op €0,65 uitkomen. Ex-dividend zakt de k/w voor 2025 naar 5,7. Dat blijft vrij laag voor een bouwer die ook in financieel opzicht er weer goed voorstaat en op middellange termijn over voldoende groeimogelijkheden beschikt. Speerpunten in de groeistrategie zijn de Nederlandse woningmarkt, verduurzaming van gebouwen en de (energie-)inframarkten.
Adviezen Heijmans en BAM op ‘kopen’
Ook Heijmans zet in op groei in deze markten. De orderportefeuille steeg vorig jaar op eigen kracht met ruim 10% naar €2,8 mrd en biedt een goede basis voor 2024. Dit jaar stijgt de omzet richting de €2,5 mrd, waarbij de ebitda-marge minstens 6,5% zal bedragen (2023: 6,9%). In het eerstekwartaalbericht op 25 april zal Heijmans deze outlook waarschijnlijk bevestigen. Ik ga voor dit jaar uit van een winst per aandeel van €2,70 en een dividend van €1,05. Op 3 mei noteert het aandeel ex-dividend over 2023 (€0,89). Dit levert een dividendrendement op van 5,1%. Voor 2025 taxeer ik een winst per aandeel van €2,80. Na de uitkering noteert het aandeel tegen een k/w van 5,9. Beide bouwaandelen beschikken nog over voldoende opwaarts potentieel en blijven koopwaardig.
Verder lezen?
Jeroen Boogaard
Jeroen Boogaard (1973) schrijft sinds 2011 voor Beleggers Belangen. Sinds 2010 is hij actief als zelfstandig financieel journalist, daarvoor werkte hij twaalf jaar bij een beleggingsmagazine als analist en later als adjunct-hoofdredacteur. Zijn specialisaties zijn vastgoed, Exchange Traded Funds (ETF's) en Nederlandse small- en midcaps.