Vier Belgische favorieten voor 2024

Euronext Brussel was absoluut een achterblijver in Europa in 2023. Dat betekent wel dat een aantal aandelen zeer laag gewaardeerd zijn en flink wat herstelpotentieel hebben. Hierbij een kwartet herstelkandidaten voor 2024.

Atenor: bodem is bereikt

Atenor is een vastgoedontwikkelaar (geen gereglementeerde vastgoedmaatschappij, gvv) met een lange staat van dienst. De focus lag aanvankelijk heel nadrukkelijk op kantoren, maar in de loop der jaren is er wel meer en meer aandacht gekomen voor de residentiële markt. Winkelvastgoed is altijd beperkt gebleven. De vastgoedportefeuille omvat maar liefst 34 projecten, verspreid over 1,2 mln m², in tien landen en veertien steden. Het is een bijzonder moeilijk jaar geworden voor de vastgoedgroep en zijn aandeelhouders. De beurskoers daalde met 80% omdat de vastgoedontwikkelaar verplicht was een zware kapitaalverhoging met voorkeurrecht tegen ‘amper’ €5 per aandeel door te voeren.

Zwaar verlies

Atenor leed een zwaar verlies in de eerste jaarhelft van €7,99 per aandeel. Het verder oplopen van de netto financiële schuld tot €895,6 mln tegenover een kaspositie van €24,0 mln gaf aan dat de balans scheef zat en rechtgetrokken moest worden met een forse kapitaalverhoging. Het aandeel is hierdoor wel heel diep doorgezakt tegenover de intrinsieke waarde. De minste tekenen van heropleving of het realiseren van enkele projecten zouden het aandeel naar een herstelfase moeten brengen.

D’Ieteren: stevig ondergewaardeerd

D’Ieteren Group steunt als gediversifieerde holding op vier pijlers. Het belang van 50,1% in Belron blijft het goudhaantje van de groep en levert ongeveer tweederde van de beurswaarde van €8,5 mrd. Ook het volle dochterbedrijf D’Ieteren Auto, het belang van 92% in het Franse PHE (een verdeler van voertuigonderdelen) en het belang van 40% in TVH (ook een verdeler van voertuigwisselstukken) dragen bij aan de resultaten en de waarde van de holding. Enkel Moleskine blijft door slechte resultaten het vijfde wiel aan de wagen.

Stijgen

D’Ieteren Group zette in 2023 sterke resultaten neer. De aangepaste groepswinst steeg in de eerste helft van het jaar met 46%. In de tweede helft van het jaar wordt een vertraging van de winstgroei verwacht, maar het management rekende in september op een groepswinst van €960 mln over heel 2023. De sterke resultaten werden het afgelopen jaar niet vertaald in een hogere beurskoers. Terwijl de aangepaste groepswinst dit jaar met ruim 30% zal stijgen, is de beurskoers sinds 1 januari 2023 met 5% gedaald. Deze miskenning van de prestaties maakt de weg vrij voor stevig koersherstel in 2024. Beleggers betalen slechts 11 keer de verwachte winst voor 2024, wat weinig is voor een bedrijf met een goed trackrecord en degelijke groeivooruitzichten. Het aandeel noteert ook met een korting van ongeveer 40% op de intrinsieke waarde.

Sequana Medical: niet wachten op Amerikaanse investeerders

Sequana Medical is gespecialiseerd in het behandelen van vochtbalansproblemen als gevolg van leverziekten, kanker en hartfalen. Er lopen twee ontwikkelingsprogramma’s. Het verst gevorderde programma is de behandeling met de alfapump, een innovatief en volledig implanteerbaar, draadloos oplaadbaar pompsysteem voor de verwijdering van vochtophoping (ascites) in de buikholte, van patiënten met wederkerende vochtophoping vanwege levercirrose. Het tweede programma is het behandelen van hartfalenpatiënten met aanhoudende vochtophoping (congestie) met DSR 2.0 (direct sodium removal of directe natriumverwijdering), het eigen gepatenteerde infusaat met een verbeterd therapeutisch- en veiligheidsprofiel. Voor beide programma’s wacht in 2024 een cruciaal waarde-inflectiepunt.

Cash

Aangezien er nog cash is tot het eerste kwartaal moet Sequana Medical snel extra financiering ophalen. Het bedrijf mikt op €30 mln. In de tweede jaarhelft krijgen we cruciale tussentijdse resultaten met DSR 2.0. Bij de alfapump is het reikhalzend uitkijken naar de goedkeuringsbeslissing door de FDA, wellicht in de tweede jaarhelft. Mogelijk volgt in de aanloop hiernaar een Amerikaanse beursnotering. De twee potentiële koerstriggers in de tweede jaarhelft in de belangrijkste farmaceutische markt verhoogt de kans dat het fors ondergewaardeerde aandeel in 2024 zal worden opgepikt door Amerikaanse investeerders.

Umicore: instapkans

De materialengroep Umicore is actief op drie fronten. In zijn grootste divisie maakt het bedrijf katalysatoren voor voertuigen. Een tweede divisie huisvest de recyclage van edelmetalen uit afgedankte elektronica en andere industriële afvalstromen. De derde divisie werkt onder de noemer energie- en oppervlaktetechnologie, met de productie van batterijmaterialen voor de elektrische auto als belangrijkste activiteit.

Herstel

2024 belooft een herstel van de winstgevendheid. De katalysatorendivisie gaat door op het elan dankzij de sterke marktpositie. In de batterijdivisie is het ergste achter de rug, maar die divisie zal pas vanaf 2026 een stevige winstmotor worden. Het winstherstel zal in 2024 dan ook vooral moeten komen van de recyclingdivisie als de edelmetaalprijzen herstellen. De prijzen van rhodium en palladium zijn gedaald tot hun historisch gemiddelde niveaus van voor 2020. Het operationeel mindere jaar 2023 is stevig in de koers verrekend. De lagere edelmetaalprijzen en de moeilijke kinderjaren van de batterijdivisie zetten het aandeel dit jaar ruim 30% lager. Door die afstraffing is het goedkoop gewaardeerd, ook omdat beleggers het goede nieuws van het najaar nog niet belonen. De koers-winstverhouding is gedaald tot 12. De relatief lage koers biedt beleggers een mooie instapkans voor de lange termijn.