OCI | Lucht klaart op voor kunstmestproducent

Het aandeel OCI doet niet mee aan de beursrally. Sterker nog, sinds de publicatie van de kwartaalcijfers begin november is de koers met nog eens 9% gedaald. Daarmee is het jaarverlies opgelopen naar 43%. OCI doet het op de beurs een stuk slechter dan de concurrenten CF Industries (-8%) en Yara (-16%). De markt zit tegen en OCI kon dit jaar niet voldoen aan de – laaggespannen – verwachtingen onder analisten.

Naar verwachting zal de operationele winst dit jaar significant dalen. De belangrijkste reden daarvoor zijn de zwakke kunstmestprijzen. In de eerste negen maanden lagen de prijzen van ureum en ammoniak gemiddeld genomen 50-60% lager dan dezelfde periode vorig jaar. De prijzen liggen nu weer rond hun historische gemiddelde, nadat ze vorig jaar de lucht in schoten door de Russische invasie in Oekraïne.

Experts verdeeld

Voor de korte termijn is de prijsontwikkeling onzeker. De ureum- en ammoniakprijzen zijn vanaf het dieptepunt in het tweede kwartaal weer duidelijk opgeveerd, maar de opgaande lijn werd in november niet doorgetrokken. Experts zijn verdeeld over het prijsverloop in 2024. Lagere kunstmestprijzen zorgen voor een betere betaalbaarheid en dat zal de vraag stimuleren. OCI kon in het derde kwartaal de eigen verkoop al met 8% opkrikken. Ook CF Industries zag de volumes toenemen. Het Amerikaanse bedrijf rekent volgend jaar op een betere Noord-Amerikaanse vraag en verwacht dat de prijzen in het eerste halfjaar aantrekken. Volgens analisten van de Rabobank stijgt de vraag naar kunstmest volgend jaar met bijna 5% en zullen de prijzen min of meer stabiel blijven. Grondstofspecialisten van Argus zijn minder positief gestemd voor de korte termijn. Zij verwachten dat de ureum-prijzen de komende maanden nog wat verder dalen door een zwakke vraag in belangrijke markten als Brazilië en India. Bovendien komt er meer capaciteit bij waardoor overaanbod ontstaat.

Krappere markt

Marktvorsers zijn wel eensgezind over de vooruitzichten op de middellange termijn. De kunstmestmarkt zal de komende vier jaar naar verwachting verkrappen, omdat nieuwe productiecapaciteit de groeiende vraag niet zal bijhouden. Kunstmestproducenten hebben weinig interesse in het bouwen van nieuwe ureumfabrieken en richten zich vooral op emissievrije alternatieven zoals groene ammoniak. Bovendien sluit China milieuvervuilende fabrieken en verlaagt het zijn ureum-export. In Europa kampen ammoniakproducenten met hoge gasprijzen en is er productiecapaciteit uit de markt genomen. Zo bezien is er de komende jaren opwaarts potentieel voor de kunstmestprijzen. In de methanolmarkt is het beeld vergelijkbaar: op korte termijn neerwaartse druk op de prijzen, maar wat verder in de toekomst een mogelijke verkrapping.

• Investeerderspagina van de onderneming

Advies aandeel OCI gewijzigd naar ‘kopen’

Met zijn investment grade-balans kan het aandeel OCI de huidige marktdip weerstaan en het basisdividend handhaven op $400 mln (circa €1,70 per aandeel). Bij een dividendrendement van 8,9% en een verwachte k/w van 11 is het verantwoord om een eerste positie te nemen, met inachtneming van het cyclische karakter van OCI.  Ik trek het houdadvies op naar ‘kopen’.