Aedifica | Goed instapmoment voor Belgische vastgoedbelegger

Deze Europese topspeler in zorgvastgoed (609 locaties voor 46.400 bedden gespreid over acht landen) kwam met een door vele aandeelhouders als ‘pijnlijk’ omschreven kapitaalverhoging in juli. De operatie gebeurde immers tegen €52, waarmee het aantal aandelen met zo’n 18% toenam. De vorige  keer dat de particuliere belegger kon intekenen (oktober 2020) bedroeg de uitgifteprijs nog €83,50.

Topman Stefan Gielens verdedigde de kapitaaloperatie door te wijzen op het belang van de lage schuldgraad en de ‘oorlogskas’. Volgens de ceo evolueren we zelfs in zorgvastgoed snel naar een ‘kopersmarkt’, waar het essentieel is om door de markt gezien te worden als een partij die kan kopen en niet moet verkopen. Operationeel vielen er gelukkig geen onaangename verrassingen te noteren.

Schuldgraad gezakt

Op 30 juni bedroeg de reële waarde van de vastgoedbeleggingen €5,76 mrd tegenover €5,70 mrd eind 2022.  De netto huurinkomsten zijn op jaarbasis met 18% gestegen tot €154,7 mln en met 5,1% bij een ongewijzigde portefeuille tegenover eind vorig jaar. Dat levert na zes maanden een winst per aandeel op van €2,76 of een toename met 17% tegenover de situatie op 30 juni 2022. De netto actiefwaarde voor de reële waarde van de indekkingsinstrumenten tegen stijgende rente bedroeg €77,48 per aandeel (€80,48 per aandeel inclusief de niet-gerealiseerde meerwaarde op de indekkingen) tegenover €75,84 per aandeel op 31 december 2022.

Voor het boekjaar 2023 bevestigde de bedrijfsleiding de eerdere verwachting voor het dividend van €3,80 bruto per aandeel (€3,70 boekjaar ’22) en wordt de prognose voor de winst per aandeel opgetrokken van €4,78 naar €4,85 per aandeel.  Door de kapitaalverhoging zakt de schuldgraad wel van 45,6% eind juni naar ruim 39% nu.

• Investeerderspagina van de onderneming

Conclusie

We geven het management het voordeel van de twijfel over de timing van de kapitaalverhoging. Ook heeft de koers daarmee het bodemniveau van de voorbije vijf jaar opgezocht. We geloven dat je als vastgoedvennootschap beter bewapend bent met een ‘oorlogskas’ en een lage schuldgraad. Vanwege de stevige kapitaalpositie en onderwaardering tegenover de intrinsieke waarde van het aandeel Aedifica geven we een koopadvies.