Aandeel kansrijk door naderende topjaren voor de oliebranche

De beduidend hogere olie- en gasprijzen de jongste jaren zijn een ware ‘gamechanger’ voor de energiesector, die totaal uit de gratie was bij beleggers. Dat geldt ook voor de absolute nummer één onder de beursgenoteerde oliedienstenbedrijven, het Frans-Amerikaanse Schlumberger.

Bekijk ook het dossier olie-aandelen en energiebeleggingen

Turbulente tijden

De grootste oliedienstenspeler kon die opsteker wel gebruiken na enkele turbulente jaren. Toen midden vorig decennium de olie- en gasprijzen een diepe duik namen, ontkende toenmalig topman en voorzitter van de raad van bestuur Paal Kibsgaard het structurele karakter van die daling en bleef hij volop inzetten op expansie met bijkomende overnames.

Ook van zware kostenbesparingen was niet echt sprake. Dat deed de winst per aandeel van $3,37 per aandeel voor boekjaar 2015 de vier daaropvolgende jaren wegzakken tot tussen $1,00 en $1,50 per aandeel. De winstmarge kwam stevig onder druk. De ebitda-marge (bedrijfskasstroom/omzet) zakte van 27,2% in 2015 naar 18,9% voor boekjaar 2019.

De ommekeer voor Schlumberger

Tot er werd ingegrepen en ‘legende’ Kibsgaard, haast een decennium lang topman en voorzitter van de raad van bestuur bij Schlumberger, aan de kant werd geschoven. Hij werd als ceo opgevolgd door de trouwe soldaat (op dat moment reeds 32 jaar in dienst bij Schlumberger) Olivier Le Peuch, die tot op vandaag de topman is. De Fransman begon met een grote schoonmaakoperatie door miljardenafschrijvingen op overnames uit het verleden.

Gelukkig maar, want het jaar 2020 begon met de uitbraak van de covid-19-pandemie, die de olieprijs zelfs even onder nul bracht, de omzet deed zakken naar $23,6 mrd (tegenover nog $35,5 mrd in 2015) en de winst per aandeel deed slinken naar $0,70 per aandeel. De beurskoers viel terug naar $12, terwijl die medio 2014 nog piekte op $118.

Maar gelukkig was de economische schade van de coronacrisis veel minder dan verwacht. De oorlog in Oekraïne deed de prijs van het zwarte goud zelfs spectaculair stijgen en pieken in de buurt van $130 in het voorjaar van 2022. De omzet herstelde tot $28,1 mrd vorig jaar, de winst tot $2,18 per aandeel en sinds 2019 werd de schuldenlast van afgerond $13 mrd naar circa $9 mrd teruggebracht.

Stevig marktleiderschap

Het marktleiderschap op lange termijn van Schlumberger is gebouwd op twee essentiële elementen: technologische voorsprong en geografische spreiding. Het technologisch leiderschap steunt op 71 innovatiecentra wereldwijd, maar de meeste centra zijn wel gevestigd in de Verenigde Staten en Europa. Het streefdoel is jaarlijks 20% van de omzet te realiseren met nieuwe technologieën. Tegenwoordig gaat de focus uiteraard uit naar digitalisering en energietransitie (‘decarbonisatie’). De techportefeuille voor de energietransitie omvat 38 transitietechnologieën, ongeëvenaard in de sector.

De andere belangrijke troefkaart tegenover concurrenten als Halliburton is de wereldwijde aanwezigheid in meer dan honderd landen. De omzet uit Noord-Amerika bedroeg vorig jaar iets minder dan $6 mrd op een totaal van $28,1 mrd of 21,3%. Bij de andere grote oliebedrijven is het percentage uit Noord-Amerikaanse activiteiten nog de helft of zelfs meer. Die betere internationale spreiding biedt meer stabiliteit op lange termijn in de omzet- en resultaten-evolutie.

Topjaren op komst

De trend is duidelijk: weg van fossiele brandstoffen. Maar het is evenzeer duidelijk dat een wereld zonder fossiele brandstoffen er nog niet morgen is en dat er wel degelijk ook in olie- en gasexploratie geïnvesteerd moet worden. Schlumberger staat dan ook voor enkele beloftevolle jaren omdat er een noodzakelijke inhaalbeweging gemaakt moet worden.

Voor dit jaar ligt mijn verwachting op een omzetcijfer van $32,7 mrd, een ebitda-marge in de buurt van 25% en een winst per aandeel van $3,03. Volgend jaar moet de recordomzet van $35,5 mrd uit 2015 kunnen sneuvelen, met een prognose $36,6 mrd. De winst per aandeel kan naar $3,75 oplopen. De vrije kasstroom kan toenemen van $2,10 mrd vorig jaar naar $3,50 mrd dit jaar en zelfs bijna $5 mrd volgend jaar.

Er is dus flink wat ruimte voor schuldenafbouw, maar ook voor het verhogen van het dividend. In 2015 werd het kwartaaldividend verhoogd naar $0,50 per aandeel, maar in de zomer van 2020 (in volle coronacrisis) werd de uitkering gevierendeeld naar $0,125. Enkele weken geleden kregen de aandeelhouders alweer een kwartaaldividend van $0,25 per aandeel. Nog steeds de helft van vorig decennium, maar al het dubbele van drie jaar geleden en zoals gezegd verwacht ik een verhoging van het kwartaaldividend richting $0,40 over boekjaar 2024.

In het eerste kwartaal was er sprake van een omzet van $7,74 mrd. Dat is 30% beter dan de $5,96 mrd in het eerste trimester van 2022. De recurrente (zonder uitzonderlijke elementen) winst per aandeel klom van $0,34 naar $0,65 winst per aandeel (+81%), beter dan de marktverwachting (was $0,60 per aandeel).

• Investeerderspagina van de onderneming

Het aandeel Schlumberger op ‘kopen’

De energiesector beleeft weer betere tijden en daar zal ook Schlumberger van profiteren. Tegen 16,5 keer de verwachte winst 2023 en vooral 13,5 keer voor volgend jaar vind ik deze wereldtopper in oliediensten een bijzonder kansrijk aandeel. Te meer gezien het potentieel om het dividend de komende jaren stevig op te trekken. Vandaar dat ik een nadrukkelijk koopadvies aflever.