Prosus | Waarom het aandeel op ‘verkopen’ blijft
De participatie in Tencent (28%) is tegelijk de sterkte en de zwakte van Prosus. De Chinese technologiegroep is het grootste bedrijf in online gaming ter wereld en eigenaar van het populaire sociale netwerkplatform WeChat. Op basis van de huidige beurskoersen dekt het belang in Tencent 85% van de totale beurswaarde van Prosus. Tencent is een speelbal van het Chinese beleid rond technologiebedrijven, dat onder meer een rem zet op online gaming.
Dergelijk beleidsrisico verantwoordt een korting. De e-commerce activiteiten (advertenties, maaltijdbezorging, educatieve technologie, betalingen en fintech) zijn nog sterk verlieslatend ($1 mrd in de eerste jaarhelft). Daar zal pas vanaf 2025 verandering in komen.
Theoretische korting
De intrinsieke waarde of de som der delen van Prosus is geen objectieve maatstaf. Ze wordt bepaald op basis van aannames over de waarde van niet-genoteerde participaties. Die aannames kunnen de werkelijke waarde over- of onderschatten, al is dit laatste betrekkelijk zeldzaam. Analisten hebben eerder de neiging om private equity (niet-genoteerde deelnemingen) te overwaarderen. Op basis van gemiddelde schattingen bedraagt de intrinsieke waarde van Prosus nu €93 per aandeel, wat de huidige korting op 33% brengt. Dit lijkt veel, maar het cijfer heeft wel eens veel hoger gelegen (meer dan 50%).
Prosus wil de afhankelijkheid van Tencent verminderen en tegelijk de korting verkleinen door aandelen Tencent te verkopen en met de opbrengst eigen aandelen in te kopen. Tussen juni en 18 november werd voor €5,8 mrd aandelen ingekocht, wat het aantal uitstaande aandelen met 6,9% verminderde.
Advies aandeel Prosus op ‘verkopen’
In de zes maanden tot eind september, de eerste helft van het boekjaar 2022-2023, zag Prosus de winst per aandeel met 82% dalen door een kleinere winstbijdrage van Tencent en hogere investeringskosten. De investeringspiek is nu wel bereikt en ook de verliezen bij e-commerce zouden voortaan moeten afnemen. Op korte termijn blijven de onzekerheden talrijk en een theoretische korting van 33% kan ons voorlopig niet verleiden. Het aandeel Prosus blijft op ‘verkopen’.
Prosus wil ook werk maken van de vereenvoudiging van de structuur van het bedrijf. Die is momenteel nog te ondoorzichtig. Tencent zal zijn belang in maaltijdbezorger Meituan uitkeren als dividend aan zijn aandeelhouders. Daar zal ook Prosus van profiteren, dat overweegt om deze aandelen te verkopen om de cashpositie te verstevigen. Formeel werd nog geen beslissing genomen over een mogelijke verkoop of de timing ervan.
Verder lezen?
Koen Lauwers
Koen Lauwers (1975) is master in de handels- en consulaire wetenschappen en heeft een aanvullende master in de Bedrijfsinformatica (Vrije Universiteit Brussel). Hij startte in 1999 als analist technologie-aandelen en doet als onafhankelijk financieel analist aan beleggingsresearch voor verschillende marktpartijen. Koen heeft een brede kijk op de financiële markten en is met name gespecialiseerd in grondstoffen, valuta's, macro-economie en geopolitieke evoluties.