TomTom | De blik kan langzaam weer omhoog worden gericht

De laatste kwartaalresultaten van TomTom bevatten geen grote verassingen: de omzet (€132,6 mln) is ongeveer gelijk uitgekomen ten opzichte van vorig jaar (€133,1 mln). Het verlies is wel vrij groot: €55,5 mln. Dat komt voor een groot deel door een herstructureringslast van €31 mln voor de kaartenafdeling. Ook investeringen in nieuwe digitale navigatiekaarten verhogen de kosten. Door dit verlies verlaag ik mijn taxatie voor de winst per aandeel (wpa) voor dit jaar naar -€0,80.

TomTom op naar groei

Maar er zijn ook positieve factoren te vinden in het rapport. TomTom heeft de verwachting herhaald dat volgend jaar de omzet zal groeien. Dit jaar rekent het bedrijf op €470-510 mln en volgend jaar op €500-550 mln. Dat zou een groei van grofweg 5 tot 10% kunnen betekenen. Als dat lukt zou de inmiddels zeven jaar durende periode (inclusief dit jaar) van dalende omzetten beëindigd zijn.

Ook de kasstroom was gunstig: ondanks hoge uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling is de kaspositie met maar €1,2 mln achteruitgegaan sinds een kwartaal eerder.

Positieve winst per aandeel?

TomTom heeft een flinke kaspositie (€329,4 mln), waarmee de transitie naar ingebouwde digitale navigatie voor (deels) zelfrijdende auto’s betaald moet (en kan) worden. Alleen in het eerste halfjaar leverde dat al een kostenpost op van €194,5 mln, 88,9% van de omzet. Dat is de belangrijkste verklaring voor de verliezen die het bedrijf nu maakt.

Het is niet te zeggen wanneer de investeringen teruggeschroefd kunnen worden naar een normaler niveau. Voor volgend jaar reken ik nog niet op winst, maar op ongeveer breakeven-niveau (wpa taxatie staat op €0,01).

Advies aandeel TomTom blijft op ‘houden’

Maar er is wel winstpotentie: als het investeringsniveau zou halveren (en daarmee nog steeds behoorlijk hoog zou zijn) zou dat al een redelijke winst kunnen betekenen, zeker als de omzet ook wat toeneemt. Dan zou een wpa van €0,25-0,35 al mogelijk zijn. Bij een verdere omzetstijging en/of afnemend investeringsniveau wordt dat nog een stuk meer. Zover is het voorlopig nog niet, maar de potentie zorgt ervoor dat het advies ‘houden’ blijft.