Waarom de draaiende geldpers van de Fed een historische fout is

Het was goed dat de Fed in maart 2020 de financiële markten te hulp schoot. Ik wil zelfs zover gaan dat de economische risico’s door de pandemie hoog waren en dat het daarom verantwoord was om de S&P500 zo snel mogelijk naar nieuwe all-time highs te krijgen.

De S&P500 bereikte in augustus 2020 een nieuwe recordstand. Dit was het moment om het gaspedaal los te laten, maar de Fed ging nog 18 maanden door. Het zal blijken dat dit een historische fout is.

Koersrendement

Het beleid van de afgelopen 24 maanden had een compleet tegenovergesteld doel dan toen de Fed begon met de geldpers in 2008. Toen pompte de centrale bank dollars in de markt om de gaten te vullen die waren geslagen door de mondiale financiële crisis. Dit keer was het doel van de geldpers om iedereen extra koersrendement te geven.

Gaten vullen zorgt niet voor inflatie, iedereen extra’s geven wel. De inflatie is inmiddels gestegen tot 7,9%. De Fed heeft de keuze welke historische fout ze wil maken: de inflatie uit de hand laten lopen met alle gevolgen van dien of de Amerikaanse economie afknijpen en in een diepe recessie storten.

Harde maatregelen

Zo simpel is het, want er is geen tijd meer om de rente langzaam te verhogen of de balans van de Fed langzaam te laten krimpen. Er zijn harde maatregelen nodig om de inflatie te beteugelen.

Een voorbeeld maakt dat duidelijk: tussen 1971 en 2004 lag de rente meestal boven de inflatie. In 1980 kwam de Amerikaanse inflatie uit op 14,8%. De Fed had toen echter de rente op 20,0%. Sparen is dan een alternatief, er is immers 5,2 procentpunt meer rente dan de inflatie. De rente staat nu op 0,5% en de inflatie is 7,9%. Met een inflatie die 7,4% boven de rente ligt, is bijna niemand bereid om aandelen te verkopen en te gaan sparen.

Doordat in de huidige Amerikaanse inflatiecijfers nog niet de energieschok van de Russische inval in de Oekraïne is meegenomen, bestaat zelfs de kans dat er in de komende maanden een cijfer van boven de 10% zal komen. Het is TINA: ‘There is no alternative’.

Het zou mij niet verbazen als sommige beleggers in dit klimaat van nog nooit eerder vertoonde negatieve reële rentes hun aandelenposities zelfs aan het uitbreiden zijn. Het beleid van de Fed leidt ertoe dat de waarderingen van aandelen een stuk hoger zijn dan dat je zou verwachten.