CM.com | Hoge groei, maar beleggers willen nu winst

Vorig jaar is de omzet van CM met 67,4% gestegen. Daarmee is het ongetwijfeld een van de snelst groeiende bedrijven op de Amsterdamse beurs. Maar de kosten zijn nog sneller gestegen, met 69,6%. Daardoor is het operationeel resultaat gedaald en staat er onderaan de jaarrekening een verlies van €17,5 mln (-€0,58 per aandeel). Dat verlies is groter dan waar ik rekening mee hield (-€0,20 per aandeel).

Investeringen

CM.com investeert in personeel, nieuwe vestigingen, technologie en marketing om de omzet te laten groeien. De gunstige kant van dit verhaal is dat de verwachting voor de omzetgroei dit jaar ten minste 30% is. De omzet zou dus op ongeveer €310 mln of meer kunnen uitkomen. De keerzijde is dus het verlies van vorig jaar en wellicht ook dit jaar, door die hoge kosten.

Het bedrijf heeft geen winstverwachting gegeven. Maar het is duidelijk dat het op korte termijn nog veel mogelijkheden ziet om te groeien, en daar op zal inzetten. Dat betekent dus dat het nettoresultaat dit jaar weer niet al te best zal zijn.

Sentiment

Het goede nieuws is dat het bedrijf wel winstgevend zou kunnen zijn. Beleggers lijken dat op dit moment niet te geloven, gegeven de negatieve koersontwikkeling de laatste tijd. Dat komt door het inmiddels veelbesproken sentiment dat nu heerst op de beurs. Ik kan niet voorspellen wanneer dit sentiment verandert. Dat zou later dit jaar kunnen zijn, maar ook nog jaren op zich kunnen laten wachten. Daarom vind ik het beter om naar het bedrijf zelf te kijken.

Advies CM.com

De groeicijfers spreken voor zich, en er is zeker een weg naar winst te ontdekken als de investeringen worden teruggeschroefd. Ik heb daarom nog steeds vertrouwen in de toekomst van CM. Op de huidige waardering is de marktwaarde iets meer dan twee maal de omzet. Dat is allerminst veel te noemen als de hoge groei in ogenschouw genomen wordt.

Er wordt wel erg weinig rekening gehouden met toekomstige resultaten, terwijl de resultaten tot nu toe daar geen reden toe geven. Dat de kost voor de baat uitgaat is al heel lang zo. Volgens CM kunnen de investeringen in één à anderhalf jaar terugverdiend worden. Ik durf daar op te wachten. Het advies voor het aandeel CM.com blijft dus ‘kopen’.